10月18日即是南京雨潤食品有限公司（下稱“南京雨潤”）13億元中期票據(jù)的本息兌付日。

　　10月12日，南京雨潤稱其6天后到期的13億元中期票據(jù)“12雨潤MTN1”，本息兌付存在不確定性；13日中午，中國雨潤食品集團有限公司（下稱“雨潤食品”，代碼01068.HK）發(fā)布澄清公告，表示其旗下南京雨潤中期票據(jù)目前尚未違約，正在安排還款資金。截至13日收盤，雨潤食品跌幅逾6%；14日，雨潤食品股價盤中一度跌近3%。14日中午時分，新世紀評級發(fā)布公告下調(diào)南京雨潤信用等級，并將后者列入負面評級觀察名單。

　　雖然一再強調(diào)正籌集資金償債，但南京雨潤資金的捉襟見肘可見一斑。而雪上加霜的是，雨潤食品也負債高企，盈利能力不斷下滑。

　　面臨兌付危機

　　10月14日中午，新世紀評級公告稱，決定將南京雨潤的主體信用評級由AA下調(diào)為A，并將公司列入負面評級觀察名單，同時將“12雨潤MTN1”和“13雨潤MTN1”的債項信用評級下調(diào)為A，維持“15雨潤CP001”債項信用等級為A-1。

　　公開資料顯示，南京雨潤目前存量債券3只，總額28億元，包括2015年10月18日到期的“12雨潤MTN1”，募資總額13億元，2016年3月17日到期的“15雨潤CP001”，募資總額5億元，以及明年5月13日到期的發(fā)行額度10億元的“13雨潤MTN1”，均無擔保，且都用于償還銀行借款和補充流動資金。

　　然而自實際控制人祝義財3月被檢察機關采取監(jiān)視居住的強制措施后，南京雨潤的償付危機就持續(xù)發(fā)酵。

　　為此，南京雨潤還特意在7月份“12雨潤MTN1”的跟蹤評級報告中說明了13億償付資金的還款來源：包括在貨幣資金中預留5億元作為償債資金（截至今年一季度，南京雨潤賬面資金共10億元，另5億元用于日常經(jīng)營周轉(zhuǎn)資金）；未來三個月經(jīng)營性收入3億元；此外，目前公司冷庫售后回租項目合同已基本確定，預計到10月能夠回籠資金至少5億元。

　　如今顯而易見的是，這樣的償付安排出現(xiàn)差池。

　　10月12日，在償付到期日前一周，南京雨潤提前公告“12雨潤MTN1”可能面臨違約風險：因公司董事長祝義財被執(zhí)行監(jiān)視居住，間接影響公司生產(chǎn)經(jīng)營，南京雨潤表示正安排資金以作還款之用，嘗試通過現(xiàn)金流補充計劃，例如冷庫售后回租、新增發(fā)行債券、尋求戰(zhàn)略合作者以及各種籌資途徑。但其也表示這都存在不同程度的困難，補充資金到位時間可能與債券償還時間存在錯配，該期中票本息兌付仍存在風險。

　　“實際控制人的風險事件對雨潤食品經(jīng)營產(chǎn)生直接的負面影響，一方面是消費者以及合作方對雨潤品牌認同度下降，另一方面是進一步枯竭其外部融資能力。”10月14日，中投證券在研報中分析稱，“我們認為后者的影響或加速打破公司資金鏈的緊平衡狀態(tài)。而從公告的13億元償債計劃進程來看，除了5億元來自賬面保留的償還專用資金確定性較高外，來自銷售收入3億元現(xiàn)金流以及冷庫售后回租項目回籠資金5億元的湊集，均遇到了不同程度的困難。”

　　在招商證券固定收益研究主管孫彬彬看來，13億償債資金中，5億元冷庫售后回租回籠資金未能按計劃推進是本次兌付不確定的最重要影響因素，而雨潤集團房地產(chǎn)業(yè)務資金鏈屢有告急傳聞，母公司支持能力較弱，“到期兌付依賴銀行等外部支持，由于江蘇省金融辦和銀監(jiān)局在上半年曾要求銀行滿足雨潤集團融資需求，這也是目前可期待的最重要兌付資金來源。”

　　10月15日，記者為此致電雨潤集團文宣中心副總李章河以及總經(jīng)理助理陳初，但其電話均無人接聽。而此前曾有雨潤食品內(nèi)部人士向媒體否認政府將出手相助，13億元的償債資金將由公司自籌。

　　資金鏈壓力仍大

　　事實上，即使此次資金償付順利完成，南京雨潤的壓力也不小。

　　資料顯示，截至2015年6月末，南京雨潤負債總額為95.70 億元，其中包括短期借款、應付票據(jù)、長期借款等在內(nèi)的剛性債務余額合計約為57.24億元，且主要集中于短期剛性債務。

　　與此相對的是，截至2015年6月底，除6.65億元貨幣資金外，南京雨潤較易變現(xiàn)的流動資產(chǎn)僅包括3.25億元應收賬款、3.93億元存貨以及21.05億元其他應收款。

　　而南京雨潤的經(jīng)營業(yè)績也頗不理想。近年來主業(yè)持續(xù)虧損，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額也持續(xù)為凈流出，而凈利潤的實現(xiàn)主要依賴于政府補貼——2013-2014年間，在營業(yè)利潤虧損的情況下，南京雨潤依靠合計9.06億元的營業(yè)外收入實現(xiàn)賬面扭虧。

　　而隨著補貼的減少，南京雨潤今年上半年營業(yè)利潤為虧損4.77 億元，虧損同比擴大近三倍，而實現(xiàn)的歸屬于母公司所有者凈利潤為虧損3.75億元，1-6月經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-1.90億元。

　　由于南京雨潤營收占雨潤食品總營收近八成，因此雨潤食品在營業(yè)額逐年下滑的情況下，今年上半年的凈利潤數(shù)據(jù)也“不好看”，這或也將導致雨潤食品無力對南京雨潤施以援手：今年上半年，雨潤食品實現(xiàn)營收95.84億港元，虧損7.24億港元，每股攤薄后虧損0.397港元。而截至2015年6月30日，雨潤食品的總借款及融資租賃負債為85.78億港元，其中74.34億港元將在未來12個月內(nèi)到期。

　　雨潤食品方面稱，該預期虧損主要原因是中國經(jīng)濟增長放緩，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，高端餐飲及肉類消費市場疲弱，經(jīng)營環(huán)境日趨激烈。與此同時，生豬價格比去年同期上升，生產(chǎn)成本上漲，集團轉(zhuǎn)嫁成本難度增加令毛利大幅下滑。

　　國泰君安分析師郭日升指出，“由于屠宰量及銷售增長預期僅會緩慢復蘇、毛利率僅輕微改善、剛性的營運費用及不斷上升的凈利息。雨潤食品于2015-2017年仍將處于虧損狀態(tài)。”

　　此前，雨潤食品曾公告大股東將出售公司股權(quán)，且后者與融創(chuàng)中國簽署了合作協(xié)議，但最后因所需時間過長而終止。緊隨其后，融創(chuàng)中國實控人孫宏斌表示仍將與雨潤集團展開全面深入合作。目前尚無最新進展。來源：華夏時報 作者：王俊仙

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