據(jù)麥肯錫公司統(tǒng)計(jì)，全球61%的并購(gòu)是以失敗告終的，其中70%是由于“婚后不幸福”導(dǎo)致的，并將此稱為“并購(gòu)魔咒”。而近日鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的融創(chuàng)中國(guó)收購(gòu)雨潤(rùn)集團(tuán)從開始之初就被業(yè)內(nèi)打下了“不幸福”的標(biāo)簽，瑞信甚至因此下調(diào)了融創(chuàng)中國(guó)的評(píng)級(jí)�；蛟S是意識(shí)到了上述問題，在第一次收購(gòu)公告發(fā)布的10天后，融創(chuàng)中國(guó)收購(gòu)雨潤(rùn)集團(tuán)的主導(dǎo)權(quán)交給了孫宏斌的個(gè)人公司——融創(chuàng)國(guó)際投資控股有限公司，“并購(gòu)由明轉(zhuǎn)暗，孫宏斌打的什么算盤”成為了業(yè)內(nèi)的新關(guān)注點(diǎn)。

　　由明轉(zhuǎn)暗

　　一場(chǎng)不被看好的并購(gòu)案在10天后如外界預(yù)期得一樣被叫停，不過(guò)孫宏斌并沒有放棄雨潤(rùn)這塊肥肉，收購(gòu)由明轉(zhuǎn)暗由孫宏斌的個(gè)人公司來(lái)完成。

　　9月18日，融創(chuàng)中國(guó)控股有限公司公告宣布了與雨潤(rùn)集團(tuán)戰(zhàn)略合作的最新發(fā)展。公告披露，冗長(zhǎng)且費(fèi)時(shí)的審批程序，及為滿足潛在交易審批程序所需準(zhǔn)備的復(fù)雜文件，而這些文件將花費(fèi)融創(chuàng)中國(guó)大量的時(shí)間。為此，融創(chuàng)中國(guó)完成潛在交易所需的時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，不能在雨潤(rùn)集團(tuán)可接受的時(shí)間內(nèi)完成。經(jīng)雙方友好協(xié)商后，已決定不繼續(xù)進(jìn)行潛在交易，而改由融創(chuàng)中國(guó)的控股股東孫宏斌的個(gè)人公司——融創(chuàng)國(guó)際投資控股有限公司洽談戰(zhàn)略合作的可能性及其他相關(guān)事宜。

　　“在并購(gòu)過(guò)程中，由于被并購(gòu)方的原高管面臨著既得利益的喪失，可能會(huì)通過(guò)各種手段向外界傳遞一些負(fù)面信息，阻擾并購(gòu)的繼續(xù)；同時(shí)由于兩家均為上市公司受關(guān)注度高，進(jìn)展需隨時(shí)披露，必要時(shí)還需要召開董事會(huì)、股東大會(huì)以及股東特別大會(huì)，牽扯頗多時(shí)間成本；此前的并購(gòu)過(guò)程中媒體對(duì)于融創(chuàng)的過(guò)度關(guān)注在一定程度上也對(duì)并購(gòu)本身產(chǎn)生了影響。因此轉(zhuǎn)為由個(gè)人公司收購(gòu)這種由明轉(zhuǎn)暗的方式成功率會(huì)更高。”萬(wàn)房地產(chǎn)首席投資官傅碩表示。

　　而且換成個(gè)人公司，不用披露細(xì)節(jié)減少外界干擾，孫宏斌顯然吸取了此前對(duì)綠城和佳兆業(yè)并購(gòu)失敗的教訓(xùn)。

　　基因不符

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，融創(chuàng)中國(guó)與雨潤(rùn)集團(tuán)的基因不符可能才是變換收購(gòu)主體的主要原因。

　　在融創(chuàng)剛剛公布收購(gòu)雨潤(rùn)集團(tuán)的第二天，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)瑞信就發(fā)布報(bào)告指出，由于上述潛在交易令不明朗性增加，將融創(chuàng)中國(guó)(01918.HK)評(píng)級(jí)由“跑贏大市”降至“中性”，目標(biāo)價(jià)由6.3元降至4.6元。瑞信認(rèn)為，此舉背離了融創(chuàng)以往專注投資一二線城市高素質(zhì)房地產(chǎn)項(xiàng)目的做法。若落實(shí)，此次交易及未來(lái)收購(gòu)交易對(duì)融創(chuàng)財(cái)務(wù)及管理資源的影響將變得更難估計(jì)。

　　“此前融創(chuàng)中國(guó)區(qū)域聚焦高端精品的戰(zhàn)略已然非常明確，而潤(rùn)雨集團(tuán)與融創(chuàng)中國(guó)的基因并不符合。”上海同策咨詢機(jī)構(gòu)研究總監(jiān)張宏偉說(shuō)。

　　記者了解到，雨潤(rùn)集團(tuán)整體共計(jì)有7個(gè)板塊，其中5個(gè)為核心板塊，包括房地產(chǎn)開發(fā)、商業(yè)持有和運(yùn)營(yíng)、農(nóng)產(chǎn)品物流、利安人壽保險(xiǎn)、食品；其余2個(gè)板塊為建筑和旅游。旗下的中央商場(chǎng)和農(nóng)產(chǎn)品物流都為房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)，因此雨潤(rùn)集團(tuán)的核心還是房地產(chǎn)板塊(占比達(dá)70%)。其中，住宅開發(fā)領(lǐng)域在江蘇、浙江和山東擁有34個(gè)項(xiàng)目。

　　“因此在業(yè)務(wù)層面上融創(chuàng)和雨潤(rùn)很難形成互動(dòng)，板塊之間也難形成補(bǔ)充。”張宏偉表示。

　　背后玄機(jī)

　　既然內(nèi)在的基因不符，孫宏斌為何對(duì)雨潤(rùn)還是如此難以割舍，換成個(gè)人公司又是意欲何為？

　　北京商報(bào)記者在融創(chuàng)中國(guó)的網(wǎng)站上看到，融創(chuàng)中國(guó)控股有限公司是一家于香港聯(lián)交所上市的專業(yè)從事住宅及商業(yè)地產(chǎn)綜合開發(fā)的企業(yè)。但是直到現(xiàn)在為止，對(duì)于融創(chuàng)中國(guó)的商業(yè)地產(chǎn)板塊業(yè)內(nèi)并不熟知，在它2014年的年報(bào)中記者發(fā)現(xiàn)，其收入構(gòu)成中物業(yè)銷售占98.55%、物業(yè)管理服務(wù)收入及其他占1.41%、投資物業(yè)租金收入0.04%�？梢娙趧�(chuàng)中國(guó)的商業(yè)地產(chǎn)一直是短板。

　　而雨潤(rùn)集團(tuán)在商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域擁有的中央商場(chǎng)為A股上市公司，運(yùn)營(yíng)11家商場(chǎng)和連鎖百貨店，布局南京和江蘇核心三四線城市，由收并購(gòu)國(guó)有老百貨店而來(lái)，占據(jù)城市核心位置，持有成本比較低。

　　這種局面就導(dǎo)致了目前融創(chuàng)中國(guó)的發(fā)展戰(zhàn)略已然成熟明確，與雨潤(rùn)的并購(gòu)不能形成合力，但是在孫宏斌的體系中又缺乏商業(yè)地產(chǎn)板塊，改由自己的私人公司打造一個(gè)商業(yè)地產(chǎn)上市平臺(tái)不失為一種選擇。

　　不過(guò)傅碩認(rèn)為，目前融創(chuàng)中國(guó)還沒有適合的資產(chǎn)去補(bǔ)充商業(yè)地產(chǎn)上市平臺(tái)，收購(gòu)雨潤(rùn)剛好彌補(bǔ)這塊短板。（北京商報(bào)記者 賴大臣/文 CFP/圖）

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