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交易價格過高?
一個國美，也讓上市公司付出了112.68億港元的交易總對價。
這其中包括22億港元的現(xiàn)金，每股1.39港元的62億元新股，以及行權(quán)價格為2.15港元的25億股認股權(quán)證。
更重要的是，大股東及一致行動人在發(fā)行新股后，持股約從32.43%大幅提升為50.52%，而在發(fā)行新股并完全行使認股權(quán)證后，這個數(shù)字進一步提升至 55.34%。
但麥格理等投行認為這個估值有些過高。
有分析稱，按照非上市門店2014年全年凈利潤2.85億人民幣來看，此次收購作價相當于去年市盈率的32倍。而國美電器的歷史平均市盈率約為16倍。
值得注意的是，非上市公司門店數(shù)量將近上市公司的51%，但銷售收入?yún)s只有上市公司的將近35%。
方巍對記者表示，估值要看長遠。目標公司所覆蓋的地區(qū)例如河南、浙江，都是在國家政策扶持的地帶和經(jīng)濟快速發(fā)展的地區(qū)，以及高速增長的二三線市場，發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>
國美提供的數(shù)據(jù)顯示，非上市門店在二級市場布局要相對優(yōu)于上市公司。
在578家非上市門店中，位于二級市場的有297家，占比超過51%。在2014年新開的95家門店中，位于二級市場的門店多達56家。
而上市公司的門店則多集中在北上廣深等一級市場。數(shù)據(jù)顯示其位于一級市場的門店有688家，超過總數(shù)量的60%。
同時，非上市門店在2014年取得的18.8%的毛利率也略高于上市公司。
此外，方巍還對記者表示，綜合考慮雙方的銷售比例、門店比例、盈利比例等數(shù)據(jù)，非上市門店與上市公司大致為35∶65的比例。綜合當前國美電器220億港元左右的市值，因此給出了非上市門店112.68億港元的估值。
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