公司發(fā)布2014年度業(yè)績,2014年1-4季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.64億元,同比增長7.37%;歸屬母公司凈利潤17,027萬元,折合每股收益0.21元,同比增長8.43%。公司業(yè)績完全符合我們之前每股收益0.21元的預(yù)期。公司扣非后凈利潤為11,468萬元,同比下降15.59%。我們將目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至8.80元。

　　支撐評級的要點(diǎn).

　　全年收入穩(wěn)定增長,四季度扣非后利潤略有虧損:公司全年收入同比增長7.37%,主要得益于門店外延式擴(kuò)張,報(bào)告期內(nèi),公司新開門店174家,升級改造門店173家。從單季度拆分看,2014年4季度公司營業(yè)收入11.67億元,同比增長4.83%,增速低于3季度的6.57%;歸屬于母公司的凈利潤3,034萬元,同比增長25.30%,增速高于3季度的13.38%,我們認(rèn)為公司2014年4季度凈利潤增長主要是由于理財(cái)產(chǎn)品受益增加所致,公司2014年4季度扣非后凈利潤為虧損123萬元,同比降低116.87%,增速低于3季度的26.29%。

　　毛利率同比下降0.41個(gè)百分點(diǎn),期間費(fèi)用率同比增加0.29個(gè)百分點(diǎn):毛利率方面,2014年1-4季度公司綜合毛利率為26.19%,較去年同期同比下降0.41個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率方面,2014年1-4季度公司期間費(fèi)用率同比增加0.29個(gè)百分點(diǎn)至22.50%,其中銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別變化0.13、-0.32、0.48個(gè)百分點(diǎn)至20.56%、1.91%和0.03%。公司管理費(fèi)用率下降,主要是由于員工結(jié)構(gòu)發(fā)生變化影響管理費(fèi)用下降所致;公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率上漲,主要為上期募集資金定期存款利息金額影響所致。

　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn).

　　低線城市對CVS接受程度存在不確定性。

　　估值.

　　我們給予公司2015-17年全面攤薄每股收益預(yù)測分別為0.22、0.23和0.24元,未來三年復(fù)合增長率為5.7%,將目標(biāo)價(jià)由8.20元上調(diào)至8.8元,對應(yīng)2015年40倍市盈率。目前成都地區(qū)便利店的搏殺將隨外資巨頭進(jìn)駐更加激烈,而煙酒等高毛利產(chǎn)品經(jīng)營利潤受宏觀低迷、三公消費(fèi)下降等因素而大幅下滑。公司目前估值較高,維持持有評級。(來自：中銀國際)

紅旗連鎖2014年?duì)I業(yè)收入為47.6億元 同比增加7.37%

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