投資建議:公司對(duì)自身供應(yīng)鏈資源優(yōu)勢(shì)理解逐步深入,已與互聯(lián)網(wǎng)、電商及快遞物流企業(yè)開展多層次合作,并結(jié)合網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)打造IMP 綜合分銷平臺(tái),與渤商所完成O2O 直銷戰(zhàn)略合作。我們認(rèn)為,互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代公司線下接口資源價(jià)值凸顯,但更具前景的是本地生活服務(wù)平臺(tái)打造,即通過網(wǎng)點(diǎn)信息系統(tǒng)平臺(tái)化并嫁接線下服務(wù)型業(yè)態(tài)。由于平臺(tái)戰(zhàn)略依托門店網(wǎng)絡(luò),判斷近期或通過并購實(shí)現(xiàn)網(wǎng)點(diǎn)快速加密,目前行業(yè)PE 估值約48X,考慮公司本地生活服務(wù)平臺(tái)戰(zhàn)略有望受青睞,上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至12.5 元,上調(diào)2015 年P(guān)E 至50X,維持增持評(píng)級(jí)。

　　戰(zhàn)略進(jìn)軍本地生活服務(wù)平臺(tái)領(lǐng)域,后續(xù)推進(jìn)值得看好。年報(bào)已披露,將以黃果蘭為平臺(tái),結(jié)合門店優(yōu)勢(shì)打造本地生活平臺(tái)。便利店業(yè)態(tài)擁有突出的供應(yīng)鏈資源,且增值業(yè)務(wù)體系、倉儲(chǔ)配送、信息系統(tǒng)等優(yōu)勢(shì)明顯,具備極好條件打造本地平臺(tái)。以現(xiàn)有1600 家網(wǎng)點(diǎn)為基礎(chǔ),紅旗未來有望打造出集移動(dòng)購物、社區(qū)服務(wù)(家政、醫(yī)療、餐飲、影院等體驗(yàn)型業(yè)態(tài)接口)等為一體的區(qū)域平臺(tái),并利用平臺(tái)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步整合本地接口資源,重新塑造區(qū)域供應(yīng)鏈體系。

　　減員增效致4Q 凈利增長(zhǎng)快速。2014 年?duì)I收/ 凈利潤(rùn)分別增7.4%/8.4%,其中4Q 凈利增25.2%,在實(shí)體零售“寒冬季”仍能實(shí)現(xiàn)如此增速難能可貴;2014 年公司堅(jiān)決執(zhí)行減員增效策略,全年門店凈增加超百家但員工數(shù)減少1300 人,從而導(dǎo)致員工費(fèi)率大幅下降0.94 個(gè)百分點(diǎn)、期間費(fèi)用率總體略降�？紤]新店培育期延長(zhǎng),調(diào)降2015/2016 年盈利預(yù)測(cè)至0.25(-0.01)、0.29(-0.01)、2017 年0.33 元。

　　催化劑:本地平臺(tái)產(chǎn)品發(fā)布;外延并購落地l 風(fēng)險(xiǎn)提示:消費(fèi)需求低迷;門店到期不能續(xù)租;移動(dòng)支付監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。來源:國(guó)泰君安證券

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