國美與貝恩資本近六年的恩怨，隨著1月22日貝恩資本的套現(xiàn)離場(chǎng)而徹底終結(jié)。這或許為即將出獄的國美創(chuàng)始人黃光裕重返國美、強(qiáng)化管理，騰出了更大的空間。
中國家電商業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長吳咸建向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者分析說，如果貝恩去年全面撤出國美，可能會(huì)引起市場(chǎng)較大反應(yīng)。如今，國美業(yè)績平穩(wěn)增長，此時(shí)貝恩退出不影響國美既定的戰(zhàn)略和正常的運(yùn)營。
“貝恩離場(chǎng)，不是好事，也不是壞事。”吳咸建說，貝恩認(rèn)為長線投資國美意義不大，它在國美僅是財(cái)務(wù)投資者；同時(shí)，市場(chǎng)早有黃光裕“即將出來”的風(fēng)聲，貝恩曾與黃光裕有間隙，如今貝恩全身而退，為黃光裕今后強(qiáng)化對(duì)國美在管理決策留下空間。
貝恩趁國美盈喜退出
1月22日傍晚，國美電器(0493.HK)宣布，預(yù)期2014年凈利潤將同比增長約40%。按國美電器2013年凈利潤8.9億元推算，預(yù)計(jì)其2014年凈利潤或?qū)⒊^12億元。國美持續(xù)兩年業(yè)績改善及去年盈喜，給貝恩資本(Bain Capital)撤出提供了時(shí)間窗口。
根據(jù)對(duì)管理賬目的初步審閱，國美電器2014年的銷售收入比2013年有所增長，其中線下的可比門店銷售收入增長預(yù)期將在4.5%至5%之間，電子商務(wù)的總交易額(含平臺(tái)交易金額)預(yù)期將比上年同期增長超過80%，而第四季度的電子商務(wù)總交易額預(yù)期將比上年同期躍升超過100%。
2014年，國美電器綜合毛利率預(yù)計(jì)將超過18%，而費(fèi)用率比上年同期有所降低�；阡N售收入增長、綜合毛利率穩(wěn)健增長、費(fèi)用率下降等原因，凈利潤預(yù)期將比上年同期增長約40%左右，凈利潤率預(yù)期將超過2%。
國美電器總裁王俊洲表示，國美低成本高效率供應(yīng)鏈以及“開放式全渠道零售商”的商業(yè)模式已取得成果，未來將通過采購、物流、信息系統(tǒng)和金融服務(wù)四個(gè)平臺(tái)，加速線下、線上、移動(dòng)以及其他社會(huì)化渠道的“全渠道”發(fā)展，持續(xù)提升盈利能力。
當(dāng)天，作為國美電器第二大股東的貝恩資本，公布出售所持國美電器的全部股權(quán)。銷售文件顯示，貝恩配售約9.2億股國美股份，占國美電器已發(fā)行股份的5.44%。每股配售價(jià)為1.12港元至1.15港元，較前一日收市價(jià)折讓2.5%至5.1%。完成交易后，貝恩套現(xiàn)10.3億至10.6億元，將不再持有國美股權(quán)。
貝恩早有退意，去年首次減持國美股份，當(dāng)時(shí)每股配售價(jià)為1.31港元，持股量由原來的9.97%降至5.44%。這次貝恩順利出售國美股權(quán)，加上去年的減持，兩次套現(xiàn)約20億港元，比2009年以18.04億港元認(rèn)購國美股份，在近6年內(nèi)賬面賺1.96億港元，收益約11%。
美銀美林認(rèn)為，貝恩資本悉數(shù)沽售國美股份，市場(chǎng)基于2014年第四季疲軟的行業(yè)數(shù)據(jù)，擔(dān)心國美低于預(yù)期的同店銷售增長，因此將國美的評(píng)級(jí)從買入降至中性。但建議投資者2015年第二季重新審視國美電器，因電子商務(wù)和增值服務(wù)有可能促進(jìn)國美的業(yè)績。
不過，海通國際指出，國美2014年業(yè)績符合預(yù)期，維持買入評(píng)價(jià)。貝恩盡售剩余股份在管理層意料之內(nèi)，其退出將不會(huì)對(duì)國美日常運(yùn)營及發(fā)展戰(zhàn)略構(gòu)成負(fù)面影響。長遠(yuǎn)來看，貝恩與國美之間的股權(quán)之爭(zhēng)結(jié)束，有助于消除不穩(wěn)定因素，提升公司治理。
六年恩怨“和平分手”
貝恩曾幫國美度過難關(guān)，也曾與國美大股東黃光裕發(fā)生爭(zhēng)執(zhí)，尤其在黃光裕與陳曉的“黃陳之爭(zhēng)”期間一度成為陳曉的重要籌碼。
時(shí)間回到八年前，國美電器在2007年5月發(fā)行46億元可轉(zhuǎn)換債券，持有人可于2010年5月要求國美贖回。2008年，美國發(fā)生次貸危機(jī)，市場(chǎng)資金緊張。同年11月，黃光裕因涉嫌內(nèi)幕交易而被警方帶走。陳曉臨危受命，于2009年1月接替黃光裕任國美董事局主席。
黃光裕“出事”后，銀行壓縮國美的貸款額度，供應(yīng)商也來催債，令國美資金鏈吃緊。同時(shí)，國美還要面臨贖回可轉(zhuǎn)換債券的壓力。2009年4月，黃光裕同意國美電器的債務(wù)重組方案。經(jīng)陳曉牽線，國美電器引入貝恩的資本。
但在貝恩提名的非執(zhí)行董事數(shù)量上，貝恩與黃光裕之間存在分歧，后來黃光裕做出讓步，允許貝恩提名3位非執(zhí)行董事。同時(shí)，貝恩不再堅(jiān)持將黃光裕的股份降至30%以下。最終，貝恩在國美電器當(dāng)時(shí)的32.36億港元的融資中認(rèn)購了總價(jià)18.04億港元的七年期可換股債券。
2009年6月，國美電器停牌7個(gè)月后恢復(fù)交易，首日大漲69%，債務(wù)重組獲市場(chǎng)認(rèn)可。而在貝恩入股國美8個(gè)月后，國美電器逐步走出危機(jī)恢復(fù)增長。
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