公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào),2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.67億元,同比增長(zhǎng)7.43%;歸屬母公司凈利潤(rùn)1.70億元,同比增長(zhǎng)8.30%,折合每股收益0.21元,基本符合我們之前每股收益0.20元的預(yù)期。我們將目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至8.20元,維持持有評(píng)級(jí)。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)。

　　4季度凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)24.40%:從單季度拆分看,2014年4季度公司營(yíng)業(yè)收入11.70億元,同比增長(zhǎng)5.05%,增速低于3季度的6.57%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)3,012萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)24.40%,增速高于2季度的13.38%。

　　我們預(yù)計(jì)公司4季度利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要是由于:1)去年4季度基數(shù)較低,凈利潤(rùn)同比下滑42%;2)公司加強(qiáng)內(nèi)部控制,優(yōu)化人員配置,期間費(fèi)用率有所下降。

　　充分利用門(mén)店密集優(yōu)勢(shì),持續(xù)推進(jìn)O2O戰(zhàn)略:公司自去年以來(lái),持續(xù)與線上企業(yè)合作推行O2O戰(zhàn)略。此前公司已聯(lián)手微信打造便利生活O2O平臺(tái)現(xiàn)已面向用戶開(kāi)放,電子貨架與紅旗便民自助終端融為一體的新型營(yíng)銷平臺(tái)IMP也已于12月初正式上線,此外公司與天津渤海商品交易所在戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)層面進(jìn)行全方位平臺(tái)合作,推進(jìn)公司O2O戰(zhàn)略。我們認(rèn)為公司在成都地區(qū)門(mén)店布局密集,在打造本地化O2O平臺(tái)的過(guò)程中,具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。

　　低線城市對(duì)CVS接受程度存在不確定性。

　　估值。

　　我們調(diào)整公司2014-16年全面攤薄每股收益分別為0.21、0.22和0.23元,未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.7%,將目標(biāo)價(jià)由8.00元上調(diào)至8.20元,對(duì)應(yīng)2014年40倍市盈率。目前成都地區(qū)便利店的搏殺將隨外資巨頭進(jìn)駐更加激烈,而煙酒等高毛利產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)受宏觀低迷、三公消費(fèi)下降等因素而大幅下滑。公司目前估值較高,維持持有評(píng)級(jí)。(來(lái)自：中銀國(guó)際)

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