紅商網(wǎng)訊：李嘉誠突然放棄此前屈臣氏上市的計(jì)劃，宣布出售24.95%股權(quán)，套現(xiàn)440億港元，令“撤資”的質(zhì)疑聲再起。
從今年初開始，一直在資本市場長袖善舞的華人首富李嘉誠已套現(xiàn)超過710億港元。短短半個(gè)月時(shí)間，李嘉誠旗下的屈臣氏集團(tuán)上市就驚現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，引入淡馬錫堪稱“閃婚”。李嘉誠突然放棄此前屈臣氏上市的計(jì)劃，宣布出售24.95%股權(quán)，套現(xiàn)440億港元，令“撤資”的質(zhì)疑聲再起。為堵住悠悠眾口，李嘉誠不得不將此次套現(xiàn)所得的大部分派發(fā)給股民。
香港軒尼詩道298號，是眾多屈臣氏門店中的一家。近期股份出售的消息并未對店里的員工和顧客帶來任何影響，一排內(nèi)地顧客在收銀機(jī)前列隊(duì)結(jié)賬。但對于這家公司的擁有者華人首富李嘉誠來說，一場看似突然而至的資本運(yùn)作卻并不簡單。
3月21日，和黃宣布將轉(zhuǎn)售屈臣氏集團(tuán)24.95%股權(quán)給新加坡淡馬錫控股有限公司(簡稱“淡馬錫”)。此前關(guān)于“屈臣氏將在3月底提交上市申請”的消息偃旗息鼓。有消息稱，李嘉誠將分拆屈臣氏并在香港和倫敦上市。
沒有選擇上市而選擇出售股權(quán)，這使得一度平靜的李嘉誠“撤資”香港的質(zhì)疑聲再起，迫使這位85歲的華人首富，緊急召開記者會(huì)再次做出澄清。并作出將套現(xiàn)所得凈額70%用作派發(fā)特別股息(每股派息7港元)的決策，以安撫香港股民。
淡馬錫“閃婚”屈臣氏
3月21日，淡馬錫發(fā)布公告稱，以440億港元(約合57億美元)的價(jià)格購買屈臣氏24.95%的股份。和黃也于當(dāng)天發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)此項(xiàng)交易于今年4月完成，和黃將持有屈臣氏集團(tuán)75.05%的控制性權(quán)益。當(dāng)日，和黃股價(jià)收報(bào)107港元，全日上漲1%。
屈臣氏集團(tuán)是李嘉誠家族控制的和記黃埔旗下的國際零售及食品制造機(jī)構(gòu)，在全球25個(gè)市場運(yùn)營著14個(gè)零售品牌，擁有超過1.05萬家門店。該集團(tuán)旗下的旗艦品牌屈臣氏是亞洲最大的保健及美容產(chǎn)品零售商，業(yè)務(wù)遍及9個(gè)亞洲市場，包括中國內(nèi)地和港澳臺(tái)、新加坡、泰國等地，經(jīng)營超過4000家店鋪及900余家藥房。
李嘉誠在3月21日和黃緊急召開的記者會(huì)上明確表示：“屈臣氏今年不太可能上市了。”而和黃與淡馬錫都同意，會(huì)積極探討在兩年至3年內(nèi)把屈臣氏集團(tuán)在中國香港和新加坡做第一上市。
“這個(gè)結(jié)果令人吃驚。”一位專注港股投資的職業(yè)投資人向明廷對《國際金融報(bào)》記者表示，“屈臣氏上市的消息從去年第四季度就已經(jīng)傳出。目前港股大市較弱，我還等著打新股，沒想到港交所又錯(cuò)失一樁IPO。”
此前，市場盛傳和記黃埔就旗下屈臣氏尋求倫敦和香港兩地上市，預(yù)計(jì)最快6月底就可以完成總額50億美元至60億美元(約合390億港元至468億港元)的IPO，而在新加坡只會(huì)尋求第二上市。同時(shí)，消息還稱，匯豐、高盛及美銀美林也已獲委任負(fù)責(zé)上市事宜。如今，除了美銀美林、高盛和匯豐依然作為屈臣氏股權(quán)出售案中和記黃埔的財(cái)務(wù)顧問之外，其他都與傳聞大相徑庭。
“此前，屈臣氏赴倫敦上市的消息傳得煞有介事。”向明廷說，“我托香港金融界朋友打聽下來的消息，也說上市已經(jīng)在推進(jìn)中。”
今年初，屈臣氏在歐洲動(dòng)作頻頻，包括擬重組歐洲高級香水及化妝品零售品牌Marionnaud的業(yè)務(wù)，計(jì)劃于2014年第一季度撤出波蘭市場，縮減西班牙的店鋪數(shù)量，裁減超過400人等。市場普遍認(rèn)為，屈臣氏此舉是為在歐洲上市鋪路。
而2月初，英國媒體引述消息報(bào)道稱，和記黃埔正考慮將屈臣氏集團(tuán)總部由香港搬至英國，以方便屈臣氏可能在倫敦及香港兩地雙邊掛牌的上市計(jì)劃。不過，隨后和記黃埔否認(rèn)了搬遷總部的消息。只是和記黃埔確實(shí)在歐洲設(shè)立了新公司。在3月初的記者會(huì)上，李嘉誠也公開承認(rèn)在外國(倫敦)注冊新公司是為了符合當(dāng)?shù)厣鲜械淖詷?biāo)準(zhǔn)。
此外，2013年10月中旬，和記黃埔宣布停售百佳超市，也被看作是推進(jìn)屈臣氏上市的信號之一。
2013年7月初，李嘉誠的和記黃埔就對外透露了欲拋售旗下零售企業(yè)百佳的消息，瞬間激起多家國際商業(yè)巨頭的競標(biāo)，但來自各國的商業(yè)巨頭所出的價(jià)格并不高。最終，和記黃埔宣布，此時(shí)通過私人市場交易出售百佳，不會(huì)為和記黃埔股東帶來最高價(jià)值，并稱“將繼續(xù)加速落實(shí)百佳超市的增長策略，特別專注于中國內(nèi)地市場，并擴(kuò)大策略性評估范圍至屈臣氏旗下所有零售業(yè)務(wù)”。
百佳是和黃旗下屈臣氏集團(tuán)全資擁有的附屬公司，為香港第二大連鎖超市，市場占有率達(dá)33.1%，270家門店位于香港，中國內(nèi)地的門店數(shù)量只有56家。與屈臣氏在和黃的整個(gè)資產(chǎn)凈值中30%的占比，以及2012年在和黃整個(gè)盈利貢獻(xiàn)中17%的占比來說，百佳超市收益率卻非常低。
彼時(shí)，市場人士皆認(rèn)為，和黃系中，只有屈臣氏和百佳為零售業(yè)務(wù)，單獨(dú)出售百佳超市肯定不如將二者打包上市。一時(shí)間，屈臣氏上市的預(yù)期被提升到前所未有的高度。
上市估值定下高標(biāo)準(zhǔn)
最終結(jié)果卻令外界大跌眼鏡，然而，“李超人”絕對不會(huì)做不賺錢的生意。當(dāng)全球最活躍主權(quán)基金遭遇最成功的華人首富，這樣一筆投資注定不會(huì)簡單……
“是我們主動(dòng)聯(lián)絡(luò)淡馬錫，整個(gè)交易談判過程非常順利。如此大規(guī)模的交易在極短時(shí)間內(nèi)達(dá)成，相當(dāng)不容易。”記者會(huì)上，李嘉誠談及淡馬錫這個(gè)“新伙伴”非常高興。
“作為全球最活躍的主權(quán)投資基金，一方面，淡馬錫有足夠的實(shí)力完成這樣一筆耗資巨大的入股;另一方面，如果屈臣氏赴新加坡上市，在淡馬錫的主場，這家公司也能為屈臣氏的股票交易提供流動(dòng)性。”香港資深投資銀行家溫天納在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示。
而就公司業(yè)務(wù)發(fā)展的角度來看，一位業(yè)內(nèi)分析師表示，近年來，屈臣氏在東南亞的零售業(yè)務(wù)比例增長迅速，交易有利于未來在東南亞零售業(yè)擴(kuò)張。
對淡馬錫來說，440億港元的投資規(guī)模，也是該主權(quán)基金迄今為止最大的單一海外投資。此前，淡馬錫在新興市場的投資主要集中于能源和金融領(lǐng)域，包括工商銀行、平安保險(xiǎn)、昆侖能源都是其主要持倉。不過，最近一段時(shí)間，淡馬錫似乎有意改變現(xiàn)有的投資組合。
交易宣布后，淡馬錫投資部總裁謝松輝第一時(shí)間發(fā)表評論說：“屈臣氏擁有非常成熟的管理團(tuán)隊(duì)和頗具價(jià)值的零售網(wǎng)絡(luò)，又處于增長期。投資零售業(yè)是抓住亞洲中產(chǎn)階層激增和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要策略，與淡馬錫所堅(jiān)持的長期投資目標(biāo)不謀而合。”
他表示，繼續(xù)看好亞洲，尤其是中國和復(fù)蘇中的歐洲市場。這解釋了淡馬錫何以斥巨資入股屈臣氏。就在入股屈臣氏的同時(shí)，淡馬錫還將派駐兩名代表進(jìn)入集團(tuán)董事會(huì)，此舉被外界解讀為，這并不是一樁簡單的“出售”生意，雙方還有著更為長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略打算。
事實(shí)上，此次并非是李嘉誠與淡馬錫的首次合作。早在2006年，和記黃埔向淡馬錫旗下的新加坡港務(wù)集團(tuán)(PSA)出售港口業(yè)務(wù)權(quán)益20%，作價(jià)為43.88億美元。隨后，和記黃埔將包括香港碼頭﹑鹽田港部分權(quán)益以及內(nèi)河港資產(chǎn)通過和記港口信托在新加坡上市時(shí)，PSA亦持有該信托基金9億個(gè)基金單位。
再度合作，二者勢必相當(dāng)愉快，而對嫻熟利用拆分和出售賺錢的李嘉誠來說，當(dāng)下出售屈臣氏則是為未來各方創(chuàng)造一個(gè)多贏的格局。
“出售給淡馬錫的價(jià)格為未來屈臣氏上市的估值劃定了一個(gè)底線。”溫天納說。
按照和記黃埔披露的信息，按照淡馬錫入股屈臣氏的價(jià)格估算，屈臣氏的整體估值達(dá)到1770億元。對于這個(gè)估值，市場存在截然不同的看法。
此前，媒體報(bào)道屈臣氏將分拆上市時(shí)，瑞銀表示，屈臣氏是和黃投資組合的最大組成部分，占資產(chǎn)凈值30%。按照2014年預(yù)測稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)的14倍計(jì)算，屈臣氏市值達(dá)2060億。因此，在該筆交易出爐之后，瑞銀對此做出的評價(jià)是“失望”。
而溫天納則認(rèn)為，此次淡馬錫入股屈臣氏對公司的估值只能說不高，但絕對不能說被低估。
“從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，屈臣氏不是中國概念股，而是全球概念股。對于這類全球概念的零售企業(yè)，估值大約在15倍-30倍之間。從成長性來看，屈臣氏顯然無法與那些30倍的企業(yè)高成長企業(yè)相比，因此，22倍的市盈率絕對不低。”溫天納說。
對于這個(gè)價(jià)格，李嘉誠坦言，集團(tuán)與淡馬錫關(guān)系非常好，公司合作不應(yīng)只在意價(jià)錢，如果對合作伙伴認(rèn)識(shí)不深，就算估值上漲5%-10%也沒有意義。他還指出，屈臣氏集團(tuán)在上市后估值較此次交易的價(jià)格更高。這樣的表態(tài)，從某種程度上證明了溫天納的觀點(diǎn)。
正如溫天納所說，從公司業(yè)績增長的角度來看，選擇先找一個(gè)投資人套現(xiàn)，要比IPO更加符合商人的邏輯。
申銀萬國零售行業(yè)分析師金澤斐表示，近幾年，傳統(tǒng)商業(yè)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、電商沖擊、物業(yè)分流等因素的影響下，銷售增速持續(xù)放緩。
據(jù)中華全國商業(yè)信息中心統(tǒng)計(jì)，2014年1月-2月百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額累計(jì)增長1.5%，增速同比減少5.3個(gè)百分點(diǎn)。2013年全國百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額同比增長8.9%，增速較上年放緩1.9個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩年下滑，為2005年以來最低。其中，沃爾瑪和家樂福的銷售額分別下滑6%、2%。
根據(jù)和黃年報(bào)，2012年，其零售業(yè)務(wù)的稅前利潤增長率已從2010年的38%跌至8%。
在這種背景下，李嘉誠選擇一位盟友來為自己企業(yè)發(fā)展加持(增加資本市場的吸引力)，確實(shí)要比冒著融資額不足的風(fēng)險(xiǎn)IPO要明智。
“賣給一個(gè)投資者比上市更好。上市目的是籌集資金，現(xiàn)在這個(gè)方式更快捷，有何不好?”李嘉誠在召開記者會(huì)時(shí)表示，與首次公開發(fā)售的方式比較，現(xiàn)在淡馬錫入股，能達(dá)致釋放出屈臣氏集團(tuán)部分價(jià)值的目的，又能為和黃所持余下權(quán)益提供估值重要參考根據(jù)，過程更快捷，是更佳的選擇。
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