紅商網(wǎng)訊：上市受挫的連鎖餐飲集團俏江南在上周末陷入“被收購”疑云。雖然商務(wù)部官網(wǎng)公布了商務(wù)部批準(zhǔn)私募股權(quán)投資公司CVC收購俏江南的消息，但此事卻未得到俏江南方面的證實。俏江南董事長、創(chuàng)始人張?zhí)m在接受京華時報記者采訪時表示自己對此事沒有發(fā)言權(quán)，暗指出售股份一事不是俏江南的主動行為。有專家就此分析認(rèn)為，事情的真相極有可能是俏江南的投資者鼎暉認(rèn)為俏江南上市無望，為保證自身利益決定實施對賭協(xié)議，出售俏江南的控股權(quán)。
□緣起
CVC收購俏江南獲批
1月10日，商務(wù)部官網(wǎng)公布了《2013年第四季度無條件批準(zhǔn)經(jīng)營者集中案件列表》。這份文件顯示，2013年第四季度，商務(wù)部反壟斷局無條件批準(zhǔn)經(jīng)營者集中案件共57起，其中第19個案例為甜蜜生活美食集團控股有限公司通過其下屬特殊目的公司收購俏江南投資有限公司股權(quán)的經(jīng)營者集中案，結(jié)案時間是2013年11月14日。
公開信息顯示，甜蜜生活美食集團是在開曼群島注冊登記的特殊目的實體，隸屬于私募股權(quán)投資公司CVCCapitalPartners。（以下簡稱CVC)。CVC是全球領(lǐng)先的私募股權(quán)和投資咨詢公司之一，業(yè)務(wù)遍布?xì)W洲、亞洲和美國。
這并不是俏江南第一次傳出“被收購”的消息。去年10月底市場就曾傳出消息稱，俏江南將向CVC出售69%股權(quán)，作價3億美元（約合18.16億元人民幣），若收購?fù)瓿桑谓蟿?chuàng)始人張?zhí)m將保留31%股權(quán)。然而張?zhí)m立即對此予以否認(rèn)，稱“半點兒都不屬實”，甚至還稱將要追查此事。不過事后未有下文。
□求證
張?zhí)m稱沒有簽署協(xié)議
與去年10月時的態(tài)度一樣，此次商務(wù)部公布俏江南被收購獲批的消息后，張?zhí)m昨天對京華時報記者表示：“在這個事情上我覺得我沒有任何發(fā)言權(quán)，人家基金想怎么宣傳也是人家的事情。我們并沒有簽署協(xié)議，如果我們簽合同了，我會第一時間給你打電話。”俏江南公關(guān)部相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受京華時報記者采訪時也稱：“沒法解釋，公司沒有可以向外透露的消息。”
張?zhí)m所稱的基金是不是俏江南的投資者鼎暉，她沒有言明。2008年，鼎暉向俏江南注資約2億元人民幣，占其10.526%的股權(quán)。不過天下沒有免費的午餐，鼎暉入股時，投資條款中設(shè)有“對賭協(xié)議”：如果非鼎暉方面原因造成俏江南無法在2012年年底上市，那么鼎暉有權(quán)以回購方式退出俏江南。
自此，上市成為俏江南與鼎暉共同奮斗的目標(biāo)。2011年3月，俏江南向中國證監(jiān)會遞交了A股上市申請，但在2012年1月份證監(jiān)會披露的終止審查企業(yè)名單中，俏江南赫然在列。夢斷A股的俏江南迅速轉(zhuǎn)戰(zhàn)H股，為此，張?zhí)m還悄然更改國籍，被媒體炒得沸沸揚揚。張?zhí)m曾無奈地表示：要不是為了在香港上市，誰愿意放著中國公民不當(dāng)而當(dāng)島民呢？
2012年底是俏江南與鼎暉約定上市的最后期限，俏江南再次失約。2013年初，俏江南表示已通過了港交所的上市聆訊，然而如今一年又過去了，俏江南上市計劃仍遙遙無期。此前有消息稱，鼎暉當(dāng)年入股俏江南的成本要想“找平”，俏江南在港上市的估值就不能低于20億元，這意味著俏江南的港股發(fā)行市盈率要達到20倍以上，但目前相關(guān)企業(yè)的估值普遍在15倍以下。原本希望借俏江南上市大賺一筆的鼎暉還能再等下去嗎？
□猜想
背后投資機構(gòu)欲抽離
“從張?zhí)m前后兩次對‘被收購’消息的反應(yīng)來看，我認(rèn)為，以鼎暉為代表的投資機構(gòu)與張?zhí)m極有可能出現(xiàn)了矛盾。”對此事一直保持關(guān)注的北京志起未來營銷咨詢集團董事長李志起昨天對京華時報記者表示：“這或許是鼎暉在單方面實施對賭協(xié)議，俏江南有可能面臨一場與當(dāng)年太子奶對賭國際投行一樣的境遇。”
“投資機構(gòu)和企業(yè)的關(guān)系非常微妙，在發(fā)展順利、快速增長時，它們的利益是一致的，但當(dāng)企業(yè)發(fā)展不順利時，就很有可能出現(xiàn)利益分化，投資機構(gòu)和創(chuàng)始人出現(xiàn)矛盾，現(xiàn)在俏江南就很有可能面臨這一局面。”李志起表示，從目前各方披露的消息來看，在此次“被收購”事件中，俏江南背后的投資機構(gòu)表現(xiàn)非�；钴S，包括股份的轉(zhuǎn)讓資金等信息估計都是它們披露出去的；而從去年10月和此次張?zhí)m的反應(yīng)來看，她看起來都比較被動。
“雙方應(yīng)該是有相關(guān)的對賭協(xié)議，這種協(xié)議有可能導(dǎo)致張?zhí)m失去她的股份。鼎暉認(rèn)為俏江南上市無望，而它一定要保證自己的利益，所以它有權(quán)單方面行使對賭協(xié)議，并出售俏江南的控股權(quán)。張?zhí)m說自己在這個事情上沒有任何發(fā)言權(quán)，更是印證了這種猜測。”李志起表示，從張?zhí)m的話判斷，顯然她受到了一定的壓力，如果她有辦法的話，她完全可以說“我不同意”，但現(xiàn)在應(yīng)該是CVC和鼎暉雙方在洽談收購俏江南股份事宜，并主動對外披露信息，而作為創(chuàng)始人的張?zhí)m只能被動接招。
□展望
被賣掉的可能性很大
李志起表示，國內(nèi)一些企業(yè)家對資本運作的復(fù)雜性缺少充分的心理準(zhǔn)備，往往是企業(yè)當(dāng)初急于引進資金解困，卻忽略了投資者都有自己的辦事“規(guī)矩”，“目前商務(wù)部已放行此并購案，最終的結(jié)果將是資本的意志決定一切，俏江南被賣掉的可能性很大。我估計下一步兩家的矛盾很快會公開化”。
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