公司為加快在湖南省內(nèi)二線城市的擴(kuò)張進(jìn)程，擬與湖南郴州汽車運(yùn)輸集團(tuán)有限責(zé)任公司、湖南熹華投資有限公司合作開發(fā)“郴州友阿購物中心”（暫定名）城市綜合體項(xiàng)目。三方擬成立郴州市友阿購物中心股份有限公司，注冊資金5億元人民幣，其中公司2.55億元，占比51%；郴汽集團(tuán)以土地使用權(quán)出資2億元，占比40%；熹華投資出資0.45億元，占比9%。該項(xiàng)目位于郴州市繁華的北湖商圈，計(jì)劃總投資約9.6億元，總建筑面積23萬平方米，其中主力百貨店6.2萬平方米，情景式商業(yè)街3.8萬平方米，大型超市及家電賣場3萬平方米，高檔精裝住宅4萬平方米以及酒店式湖景公寓6萬平方米。項(xiàng)目計(jì)劃2012年9月動(dòng)工，2014年年底試營業(yè)。

　　優(yōu)化公司區(qū)域布局

　　公司現(xiàn)有門店中5家集中于長沙，僅有2家門店在二、三線城市，且規(guī)模不大。我們認(rèn)為，該項(xiàng)目是公司發(fā)展戰(zhàn)略的重要一步，有益于公司在省內(nèi)布局的進(jìn)一步滲透，更大程度的分享消費(fèi)升級(jí)與消費(fèi)普及所帶來的紅利，有利于提升公司在湖南省內(nèi)的規(guī)模優(yōu)勢以及品牌影響力。

　　同店保持高速增長，奧萊貢獻(xiàn)日益顯現(xiàn)

　　公司2011年前三季度收入增長主要來自百貨門店內(nèi)生性增長。友誼商店A、B館和友阿百貨通過品牌調(diào)整，銷售穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)兩店全年增幅超過50%。除春天百貨因受地鐵施工影響，銷售增速有所下降外，我們預(yù)計(jì)公司其他各門店全年增幅基本都在30%左右。

　　全面開業(yè)的長沙奧特萊斯通過調(diào)整、提升品牌檔次，增加海外直采比例，聚客能力逐步增強(qiáng)，有望成為未來公司業(yè)績增長的新引擎。

　　投資建議

　　我們預(yù)計(jì)2011-2013年公司營業(yè)收入和歸屬于母公司凈利潤復(fù)合增長率分別為22.9%和26.3%，2011-2013年EPS分別為0.86元、1.10元和1.37元，對應(yīng)PE分別為23X、15X以及14X。公司是湖南地區(qū)百貨龍頭，隨著現(xiàn)有門店品牌結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級(jí)，內(nèi)生增長仍有空間。春天百貨的擴(kuò)建工程以及兩個(gè)奧特萊斯項(xiàng)目有望成為公司未來業(yè)績高速增長的新動(dòng)力。此外，股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃覆蓋的管理層非常全面且力度很大，這是公司業(yè)績穩(wěn)步提升的有力保證。我們維持對公司“推薦”評(píng)級(jí)。

友阿股份天津奧特萊斯項(xiàng)目預(yù)計(jì)明年開業(yè)

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