記者獲悉，光明乳業(yè)于2010年推行股權(quán)激勵，今年管理層若想達成限制性股票解鎖的行權(quán)條件，則必須實現(xiàn)營業(yè)總收入113.76億元，扣除非經(jīng)常性損益和激勵成本后凈利潤達到2.28億元，同時凈資產(chǎn)收益率不低于8%。而光明乳業(yè)上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入55.47億元，完成全年收入的48.76%;扣除非經(jīng)常性損益和激勵成本后的凈利潤0.68億元，只完成全年凈利潤的29.82%;凈資產(chǎn)回報率也僅達到3.12%。

　　“光明乳業(yè)在營業(yè)額和凈利潤上都未實現(xiàn)時間過半任務(wù)過半的目標，下半年光明的業(yè)績壓力將會很大，特別是在凈利潤和凈資產(chǎn)回報率方面，必須要比上半年增長一倍才能完成任務(wù)。”廣州市奶業(yè)協(xié)會理事長王丁棉向記者分析。

　　業(yè)績大跌

　　光明乳業(yè)年中報告顯示，2011年上半年公司營業(yè)利潤為4292萬元，比去年同期下降了32.68%，利潤總額5102萬元，較去年同期下降34.04%。

　　對于業(yè)績下滑的原因，光明乳業(yè)董秘朱建毅向本報記者表示，營業(yè)成本攀升是其中的一大主要因素，其中包括原材料價格增長及去年新收購的新西蘭Synlait Milk Limited牛奶公司的營業(yè)成本。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，光明乳業(yè)營業(yè)成本高達36.86億元，較去年同期增加了32.05%。

　　中投顧問食品行業(yè)研究員梁銘宣告訴本報記者：“由于上海原料奶是政府定價，光明乳業(yè)在上海地區(qū)對原料奶價格的控制能力較弱，導(dǎo)致其成本上漲，而上半年光明在上海地區(qū)銷量增速最快，這也在一定程度上加劇了其成本上漲壓力。另外，產(chǎn)業(yè)鏈上的運輸和能耗等成本的大幅度增長也是重要因素。”

　　梁銘宣還認為，除了承受成本上漲壓力外，光明乳業(yè)管理費用和財務(wù)費用的大幅攀升對其利潤腐蝕尤為嚴重。光明半年報顯示，光明乳業(yè)上半年管理費用支出1.65億元，同比增長40.53%;財務(wù)費用226萬元，同比增幅高達458.42%;營業(yè)稅金2418萬元，同比增長51.52%。

　　對此，朱建毅的解釋是，營業(yè)稅金增加主要是因為從去年下半年開始，中外合資企業(yè)的營業(yè)稅金及附加免稅的優(yōu)惠政策取消。而管理費用攀升主要因為本期攤銷股權(quán)激勵成本及新增了新西蘭Synlait Milk Limited 管理費用。財務(wù)費用增加則是本期銀行貸款利息費用增加的原因。

　　“光明乳業(yè)上半年營業(yè)利潤同比下滑三成，我們認為主要是由于毛利率相比去年同期下降近2個百分點造成的。其中原因包括：1.原奶價格2011年上半年相比去年漲幅在15%左右;2.白糖等原材料價格今年不斷上漲;3.上海的勞動力成本繼續(xù)上升。”東方證券一位分析師如是表示。

　　一位行業(yè)人士表示，光明乳業(yè)上半年所得稅費用的大幅減少還貢獻了不少利潤，否則業(yè)績將顯得更加尷尬。半年報顯示，光明乳業(yè)上半年所得稅獲得返還2363萬元，而去年同期所得稅征收了1193萬元。

　　上述分析師還表示，光明乳業(yè)上半年應(yīng)收賬款大幅增加，與期初相比，公司2011年上半年經(jīng)營性應(yīng)收項目共計28.64億元，比期初增加6.6億元，其中應(yīng)收賬款和存貨分別增加2.74億元和4.02億元，導(dǎo)致公司報告期內(nèi)經(jīng)營性現(xiàn)金流減少2.08億元，光明乳業(yè)今年的盈利質(zhì)量有待進一步觀察。

　　高端產(chǎn)品推廣不力

　　“原材料成本上升的原因的確客觀存在，但作為乳品行業(yè)中的大企業(yè)，這點因素不應(yīng)該成為光明獲取利潤的阻礙。”王丁棉向本報記者表示，同樣身為乳業(yè)巨頭的伊利、蒙牛都在上半年取得了好成績，國內(nèi)的原材料環(huán)境是一樣的，為什么只有光明陷入了泥潭?光明必須從自己的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面多尋找原因。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年伊利股份營業(yè)利潤7.9億元，較去年同期增長117.62%。蒙牛乳業(yè)實現(xiàn)凈利潤7.9億元，同比增長27.6%。

　　王丁棉認為，面對不斷攀升的成本，乳企必須通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出具有高毛利的產(chǎn)品來平衡利潤。目前，光明不乏莫斯利安酸奶、光明致優(yōu)乳等高毛利產(chǎn)品，但可惜的是，光明的市場推廣并不太成功。

　　“莫斯利安酸奶是國內(nèi)首款無須冷藏的高端常溫酸奶，這是一款顛覆傳統(tǒng)酸奶存儲模式的產(chǎn)品，因為不需要冷鏈，按理應(yīng)該非常暢銷。但據(jù)我所知，目前這款酸奶在上海以外地區(qū)的業(yè)績并不理想，銷售額徘徊在3億元-5億元左右。光明致優(yōu)乳也是一款高毛利的好產(chǎn)品，其價格可以賣到20元/950ml，利潤水平相當高，加工技術(shù)也非常高超，有別于傳統(tǒng)常溫奶和巴氏奶。這種牛奶是用低溫陶瓷膜過濾技術(shù)，可以最大限度地保證牛奶的營養(yǎng)和質(zhì)量，是光明產(chǎn)品線中堪比蒙牛特侖蘇和伊利金典的產(chǎn)品。但不知為什么，這款產(chǎn)品的市場知名度和推廣程度也非常緩慢。”王丁棉向記者表示。

　　相比之下，伊利高端產(chǎn)品QQ星兒童奶今年上半年銷售額同比增長達103%、金典有機奶同比增幅為243%、舒化奶同比增長近40%，幾款高端產(chǎn)品的發(fā)力，為伊利的業(yè)績增長立下了汗馬功勞。

　　無獨有偶，蒙牛高端產(chǎn)品集中的超高溫滅菌奶上半年收入達到了97.95億元，占液體奶收入的60.1%。目前，蒙牛高端產(chǎn)品占產(chǎn)品總銷售額的17%-19%，有效地化解了營業(yè)成本上升帶來的問題。

　　“相比伊利、蒙牛，光明乳業(yè)的拳頭產(chǎn)品明顯推廣不夠、后勁不足，光明不是手上沒有 好牌 ，是他們自己沒有打好。”王丁棉如是表示。

　　行權(quán)難

　　記者了解到，光明乳業(yè)曾在2009年獲批通過了管理層股權(quán)激勵計劃，當時上海市國資委給光明定下的行權(quán)條件是：第一個解鎖期：2010年、2011年營業(yè)總收入分別不低于94.80億元和113.76億元，扣除非經(jīng)常性損益和激勵成本后的凈利潤分別不低于1.90億元和2.28億元。第二個解鎖期：2012年營業(yè)總收入不低于136.51億元，凈利潤不低于2.73億元。第三個解鎖期：2013年營業(yè)總收入不低于158.42億元，凈利潤不低于3.17億元。

　　目前，光明乳業(yè)處于第一個解鎖期的后半段，但形勢卻不容樂觀。根據(jù)其上半年的業(yè)績，下半年光明必須在營業(yè)額上突破58.29億元，需較上半年環(huán)比增長5.1%，而扣除非經(jīng)常性損益和激勵成本后的凈利潤需超過1.6億元，需環(huán)比增長135.29%。

　　王丁棉認為，光明乳業(yè)在下半年營業(yè)額達標問題不大，不過凈利潤方面將是讓其最頭疼的問題。