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2010年優(yōu)先票據(jù)實(shí)際上是借新還舊，雅居樂(lè)贖回公司于2006年9月發(fā)行，于2013年到期的本金額4億美元、利率為9%優(yōu)先票據(jù)。2006年優(yōu)先票據(jù)的貸款方是摩根士丹利、匯豐銀行，前者亦是2010年優(yōu)先票據(jù)的貸款方。
優(yōu)先票據(jù)借舊還新，不同的是，2010年優(yōu)先票據(jù)的借款金額比2006年優(yōu)先票據(jù)更多，同時(shí)借款利率下降了0.125個(gè)百分點(diǎn)。投行為何愿意低息借錢？
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)企業(yè)研究中心研究助理景小勇認(rèn)為，歐美在金融危機(jī)之后實(shí)行貨幣寬松政策，流動(dòng)性充裕是主因，正常貸款利率不會(huì)超過(guò)4%，雅居樂(lè)借新還舊，借的錢越來(lái)越多，摩根士丹利當(dāng)然愿意；同時(shí)，國(guó)內(nèi)銀根緊縮，雅居樂(lè)也樂(lè)意借美元，考慮到人民幣升值，借美元還美元，雅居樂(lè)認(rèn)為合算，兩者一拍即合。
雅居樂(lè)公告顯示，2006年優(yōu)先票據(jù)在贖回日支付了溢價(jià)2707.6萬(wàn)美元，加上此前發(fā)行費(fèi)用1200萬(wàn)美元，共計(jì)3907.6萬(wàn)美元，雖然沒(méi)有收取利息750萬(wàn)美元，但投行已經(jīng)賺得盆滿缽滿。2010年優(yōu)先票據(jù)的發(fā)行費(fèi)用同樣不菲，約為1105萬(wàn)美元。
通常，投行作為債主是除股東外第二個(gè)不愿意做空公司的人群。資深投行人士告訴本刊記者，合同條款相對(duì)公平，但是不能排除場(chǎng)外因素，因?yàn)閭鞯睦鎸?shí)現(xiàn)路徑有很多種。由于優(yōu)先票據(jù)是在新加坡交易所上市，具有流動(dòng)性，投行可以根據(jù)自己的債券客戶偏好，選擇做掉期交易再賺一筆錢。此外，通常債券市場(chǎng)的走勢(shì)跟股票市場(chǎng)相反，投行通過(guò)自己的客戶網(wǎng)絡(luò)資源做空或做多股票市場(chǎng)，一定情況下同樣也會(huì)賺錢。
作為2010年優(yōu)先票據(jù)的貸款方，摩根士丹利、匯豐銀行無(wú)疑給雅居樂(lè)戴上了融資“緊箍咒”沒(méi)有他們的授權(quán)，雅居樂(lè)無(wú)法在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行債權(quán)、股權(quán)融資。但雅居樂(lè)的融資步伐并沒(méi)有因此停止。
2011年4月7日，雅居樂(lè)發(fā)布公告稱，將發(fā)行于2016年到期的5億美元年利率為4%的可換股債券。在2011年可轉(zhuǎn)債中，摩根士丹利擔(dān)任經(jīng)辦人和聯(lián)席賬簿管理人之一，經(jīng)辦人渣打銀行、匯豐銀行、巴克萊、蘇格蘭皇家銀行香港分行亦多次為雅居樂(lè)提供融資。
上述投行人士告訴記者，“投行之間有競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，也有合作的一面，比如為降低自身風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)邀請(qǐng)同行一起做，摩根士丹利在這里面可能會(huì)起到穿針引線的作用，例如去協(xié)調(diào)說(shuō)服2010年優(yōu)先票據(jù)的貸款方同意雅居樂(lè)融資，同時(shí)引薦其他同行一起來(lái)接這筆可轉(zhuǎn)債業(yè)務(wù)。” |
