分析與評論：業(yè)績與我們的預(yù)測相符。恒隆2011年度的收入大部份來自香港及內(nèi)地的物業(yè)租賃，前者的經(jīng)營溢利按年上升11%至23.32億元，而后者的升幅超越前者并錄得按年增加14%至18.62億元。增幅較大的原因是: (1)該公司位于上�，F(xiàn)有的投資物業(yè)錄得可觀的續(xù)租租金升幅；(2)恒隆于2010年6月開幕的首個位于二線城市沈陽的購物中心皇城恒隆廣場的額外貢獻(xiàn)。位于濟(jì)南的新購物中心恒隆廣場將于8月底開幕，并將帶動內(nèi)地物業(yè)的貢獻(xiàn)于未來超越香港。恒隆廣場已全面獲預(yù)租，預(yù)計(jì)將為公司帶來7.16億元的租金收入，占我們預(yù)測于2012年來自內(nèi)地的租金收入的22%。

　　恒隆于內(nèi)地6個城市當(dāng)中擁有8個商業(yè)項(xiàng)目，其中4個位于二線城市的工程在進(jìn)行中并預(yù)計(jì)于往后4年陸續(xù)開幕。該公司已預(yù)算在建項(xiàng)目的總投資額約415億元，至今已斥資80億元或占總額的19%。

　　恒隆于2010年的11月進(jìn)行配股籌得109億元，撇除總借貸167億元后，該公司持凈現(xiàn)金105億元。其現(xiàn)金加上未動用的銀行信貸67億元足夠應(yīng)付剩余資本開支335億元的一半。由于該公司于較早前曾透露傾向股權(quán)融資多于舉債籌資，我們不排除公司于適當(dāng)時候再次進(jìn)行配股籌借資金。我們給予公司的目標(biāo)價為32.60元，相等于我們最新估計(jì)公司截至2012年度底的每股資產(chǎn)凈值。