但誰(shuí)也沒(méi)料到，通過(guò)10年的發(fā)展，大潤(rùn)發(fā)已躋身大型綜合超市三甲之列，單店銷售額更是國(guó)內(nèi)之最，而歐尚的門店數(shù)量不足大潤(rùn)發(fā)的三分之一，營(yíng)業(yè)額也較為平庸。

　　潤(rùn)泰方面本來(lái)希望大潤(rùn)發(fā)單獨(dú)赴港上市，因?yàn)椴徽撌窃阡N售規(guī)模還是在門店數(shù)量上，歐尚和大潤(rùn)發(fā)已經(jīng)不在同一級(jí)別，如果兩家合并上市，市盈率和定價(jià)都會(huì)大打折扣。

　　但香港證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，由于大潤(rùn)發(fā)與歐尚交叉持股，假如單獨(dú)將大潤(rùn)發(fā)上市則有向非上市公司輸送資金的嫌疑，因此必須要大潤(rùn)發(fā)與歐尚一并上市。

　　而作為一家傳統(tǒng)的歐洲家族制企業(yè)，歐尚在全球都不主張上市。“所以過(guò)去雙方的合作是各取所需，但隨著上市步伐的加快，股權(quán)糾葛、利益分配就成為了雙方矛盾的焦點(diǎn)。”上述大潤(rùn)發(fā)人士稱。

　　在幾番討價(jià)還價(jià)后，歐尚雖然最終同意了潤(rùn)泰捆綁上市的提議，但卻要求在高鑫零售中作為控股方。

　　據(jù)悉，雙方在上市前實(shí)施了資產(chǎn)重組。由潤(rùn)泰和歐尚組成新的合資公司——吉鑫公司，其中歐尚持股51%，潤(rùn)泰持股49%，而后由吉鑫控股高鑫零售59.16%的股權(quán)，法國(guó)歐尚和潤(rùn)泰集團(tuán)分別持有高鑫零售11.26%和18.91%的股份，余下10.67%股份為個(gè)人股東持有。

　　根據(jù)協(xié)議，擁有了掌控權(quán)的歐尚，有權(quán)向高鑫零售董事會(huì)提名4名董事，潤(rùn)泰方面則有權(quán)提名2名董事，董事會(huì)組成后3年內(nèi)維持不變。

　　“擁有控制權(quán)的歐尚并不善于拓展大陸市場(chǎng)的業(yè)務(wù)，而業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)巨大的大潤(rùn)發(fā)卻在董事會(huì)中缺乏話語(yǔ)權(quán)，這一尷尬的境況不免讓人擔(dān)憂，未來(lái)雙方一旦產(chǎn)生重大的戰(zhàn)略決策分歧，大潤(rùn)發(fā)在大陸的業(yè)務(wù)發(fā)展是否會(huì)遭受重大的影響。”一位零售業(yè)分析師不無(wú)擔(dān)憂地表示。

　　對(duì)此，高鑫零售首席執(zhí)行官及歐尚中國(guó)董事長(zhǎng)梅思勰反駁說(shuō)，現(xiàn)在的股權(quán)架構(gòu)反映了歐尚和大潤(rùn)發(fā)大賣場(chǎng)的合理價(jià)值。

　　更值得注意的是，在新的股東協(xié)議中已出現(xiàn)大潤(rùn)發(fā)退出的機(jī)制。招股書(shū)顯示，大潤(rùn)發(fā)最早可在全球發(fā)售后第三年開(kāi)始行使吉鑫股份的認(rèn)沽期權(quán)，大潤(rùn)發(fā)只可在每年第一季度行使三分之一的認(rèn)沽期權(quán)。在認(rèn)沽期權(quán)屆滿后，若大潤(rùn)發(fā)仍持有吉鑫股份，歐尚可用股份交換形式獲得大潤(rùn)發(fā)持有的吉鑫股份;或吉鑫回購(gòu)大潤(rùn)發(fā)所持股份;以及結(jié)束吉鑫，將資產(chǎn)和負(fù)債按比例分配給歐尚和大潤(rùn)發(fā)。

　　對(duì)此，大潤(rùn)發(fā)中國(guó)董事長(zhǎng)黃明端表示，大潤(rùn)發(fā)沒(méi)有退出合作的計(jì)劃。

　　不過(guò)，此前臺(tái)資企業(yè)“把孩子養(yǎng)大后再賣”的案例并不鮮見(jiàn)。臺(tái)灣頂新集團(tuán)就曾將旗下樂(lè)購(gòu)超市90%的股權(quán)以3.2億英鎊的價(jià)格分兩次賣給了英國(guó)零售巨頭TESCO。2007年時(shí)，好又多母公司臺(tái)灣BCL公司也將好又多以3.76億美元出售給了沃爾瑪。

　　據(jù)臺(tái)灣分析人士的觀點(diǎn)，很多臺(tái)資零售連鎖并不是專門做零售的，當(dāng)他們的規(guī)模達(dá)到一定程度，無(wú)論是管理還是財(cái)務(wù)成本都容易出問(wèn)題，出售股權(quán)是最好的解套方法。而記者了解到，大潤(rùn)發(fā)的母公司潤(rùn)泰集團(tuán)也并非零售業(yè)出身，因此，此番融資后，大潤(rùn)發(fā)與歐尚的聯(lián)姻前景仍有待時(shí)間的檢驗(yàn)。