經(jīng)歷了近5年的準(zhǔn)備，厘清了與法國歐尚集團(tuán)交叉持股的糾葛，在中國大陸苦心經(jīng)營10多年的臺(tái)資零售企業(yè)大潤發(fā)，終于實(shí)現(xiàn)與資本市場的對(duì)接。大潤發(fā)與歐尚重組而成的高鑫零售有限公司昨日開始在香港公開招股，招股區(qū)間介于5.65-7.2港元，超額配售權(quán)行使前，最多募集資金82.36億港元。

　　吉鑫成上市公司控股股東

　　在新的股權(quán)架構(gòu)中，潤泰和歐尚新組成的合資公司吉鑫成為上市公司高鑫零售的控股股東。其中，歐尚持有吉鑫51%股權(quán)，潤泰持有49%。吉鑫共持有高鑫零售59.16%的股權(quán)，法國歐尚和潤泰集團(tuán)還分別持有高鑫集團(tuán)11.26%和18.91%的股份，余下10.67%為個(gè)人股東。高鑫零售則100%持有大潤發(fā)中國和歐尚中國在大陸的資產(chǎn)。

　　這就意味著，雖然潤泰通過上市實(shí)現(xiàn)了對(duì)大潤發(fā)和歐尚在大陸資產(chǎn)的控股，但在企業(yè)管理上，歐尚通過吉鑫，獲得了多數(shù)股權(quán)。根據(jù)協(xié)議，歐尚有權(quán)委任吉鑫大部分董事會(huì)成員，有權(quán)向高鑫零售董事會(huì)提名4名董事，潤泰方面則有權(quán)提名2名董事，董事會(huì)組成后3年內(nèi)維持不變。

　　但是，反觀大潤發(fā)與歐尚對(duì)于高鑫零售的貢獻(xiàn)度，與其在公司中的話語權(quán)似乎并不匹配。在門店數(shù)量方面，截至今年6月24日，高鑫在全國21個(gè)省市設(shè)有197家綜合性大賣場，其中156家為大潤發(fā)，41家為歐尚;大潤發(fā)是歐尚門店數(shù)量的3倍。

　　根據(jù)新安排，歐尚有權(quán)委任吉鑫的大部分董事會(huì)成員，包括提名4名董事，大潤發(fā)則只可提名2名董事。這一股權(quán)組成以及相應(yīng)的董事會(huì)組成安排，與大潤發(fā)和歐尚在大陸的發(fā)展形成明顯反差。

　　經(jīng)營近八成大賣場的大潤發(fā)卻是持股少數(shù)派，對(duì)此，高鑫首席執(zhí)行官及歐尚中國董事長梅思勰(Bruno Mercier)在香港舉行的新聞發(fā)布會(huì)上表示，10年前歐尚與大潤發(fā)簽訂的協(xié)議便包含了將來上市的安排，現(xiàn)在的股權(quán)架構(gòu)反映了歐尚和大潤發(fā)大賣場的合理價(jià)值。

　　值得注意的是，在新的股東協(xié)議中已出現(xiàn)大潤發(fā)退出吉鑫的機(jī)制。招股書顯示，歐尚就大潤發(fā)持有的所有吉鑫股份授出認(rèn)沽期權(quán)，大潤發(fā)最早可在全球發(fā)售后第三年開始行使認(rèn)沽期權(quán)，同時(shí)限定大潤發(fā)只可在每年度第一季度行使三分之一的認(rèn)沽期權(quán)股份，而每次的行使價(jià)將參照公司股份12個(gè)月的加權(quán)平均收市價(jià)等議定。

　　招股書透露，在任沽期權(quán)屆滿后，若大潤發(fā)仍持有吉鑫股份，歐尚可用股份交換形式獲得大潤發(fā)持有的吉鑫股份;或吉鑫回購大潤發(fā)所持股份;以及結(jié)束吉鑫，將資產(chǎn)和負(fù)債按比例分配給歐尚和大潤發(fā)。

　　“歐尚模式”實(shí)現(xiàn)在華布局

　　為此，業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，作為臺(tái)資零售企業(yè)的僅存碩果，大潤發(fā)從最初就被定義為外資零售企業(yè)進(jìn)入中國大陸的二傳手，到如今捆綁歐尚香港上市，其低調(diào)獨(dú)特的生存和擴(kuò)張模式，更值得關(guān)注。

　　歐尚與大潤發(fā)大陸互相持股的模式也被視為外資零售企業(yè)在華拓展的一種模式，被稱為“歐尚模式”。業(yè)內(nèi)人士普遍猜測，一旦時(shí)間成熟，歐尚中國可能隨時(shí)通過合資公司收購潤泰持有的大陸大潤發(fā)股權(quán)，由此完成在中國的布局。

　　中國商業(yè)聯(lián)合會(huì)的預(yù)測報(bào)告顯示，2007年以臺(tái)資為背景的大型超市公司基本上通過資本轉(zhuǎn)讓的方法退出中國大陸市場。事實(shí)證明，包括樂購、好又多等臺(tái)資零售企業(yè)，在前幾年陸續(xù)將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給英國特易購、沃爾瑪?shù)韧赓Y企業(yè)。