圖 2 央行數(shù)字貨幣定位于銀行體系之外的M0
資料來源：華西證券研究所
DC/EP在價值上與人民幣1:1錨定。與傳統(tǒng)的現(xiàn)金分發(fā)機(jī)制類似，人民銀行將DC/EP兌換分發(fā)給商業(yè)銀行和銀聯(lián)等分發(fā)機(jī)構(gòu)，再由分發(fā)機(jī)構(gòu)兌換給用戶，商業(yè)銀行向央行繳納100%全額準(zhǔn)備金。
隨著移動支付的普及，傳統(tǒng)現(xiàn)金的使用越來越少，但無論支付寶、微信這樣的移動支付工具，由于其本質(zhì)上仍是基于銀行賬戶，都是在貨幣性質(zhì)上屬于M1，M0占貨幣總量的比例越來越小。用可編程的DC/EP作為M0的替代，若能得到廣泛使用，那么將能提高M(jìn)0占貨幣總量的比例，能幫助央行更好地監(jiān)測和分析貨幣流通情況，從而更好地進(jìn)行國內(nèi)貨幣政策調(diào)控。
DC/EP可以視作對人民幣的進(jìn)一步完善，使其成為更好、更穩(wěn)定的記賬單位。DC/EP基于其技術(shù)特性可以記錄數(shù)據(jù)和信息，能實(shí)現(xiàn)特定場景下交易信息特定關(guān)聯(lián)方的匿名保密或公開可見，除有記賬、支付、儲值等功能外，能夠?qū)崿F(xiàn)貨幣生命周期的全數(shù)據(jù)管理。
未來DC/EP若能加載智能合約功能，讓法定貨幣更好地解決貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢問題、提高宏觀調(diào)控效率、避免貨幣“脫實(shí)向虛”，則央行數(shù)字貨幣所能承載的功能相較于傳統(tǒng)貨幣大大豐富，使用效率較之傳統(tǒng)貨幣明顯提升（表 5）。
表 5 各類貨幣的特征比較
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DC/EP的應(yīng)用場景
在現(xiàn)階段DC/EP可以在以下五個場景中發(fā)揮優(yōu)勢。
降低現(xiàn)鈔發(fā)行和流通成本
DC/EP作為M0的部分替代，能夠進(jìn)一步降低紙鈔和硬幣印刷、鑄造、發(fā)行、流通、貯藏過程中的成本，提高支付清算的效率，還能降低商業(yè)銀行經(jīng)營成本，提高運(yùn)營效率。
優(yōu)化數(shù)字支付和移動支付系統(tǒng)
DC/EP可以在斷網(wǎng)情況下使用，有助于提高移動支付系統(tǒng)的穩(wěn)健性。國內(nèi)各第三方支付平臺及各商業(yè)銀行App端的服務(wù)并不互通，例如騰訊生態(tài)內(nèi)僅可使用微信支付或QQ錢包，阿里生態(tài)內(nèi)僅可使用支付寶，對用戶造成了諸多不便。DC/EP依靠人民銀行的支持和推動，有望成為全平臺通用的數(shù)字支付和匯款轉(zhuǎn)賬通道，打破各第三方支付和各商業(yè)銀行服務(wù)間的壁壘，提高整合度。
補(bǔ)足第三方支付的短板
支付寶和微信是公司化的支付體系而非法定的支付體系，用戶需要承擔(dān)手續(xù)費(fèi)和掃碼設(shè)備安裝成本，比如用支付寶或者微信進(jìn)行提現(xiàn)和跨行轉(zhuǎn)賬都需要向用戶收取手續(xù)費(fèi)，還存在泄露隱私、盜號、欺詐等風(fēng)險。而用央行數(shù)字貨幣，根據(jù)目前公開的信息，交易都是零成本。
而在風(fēng)控方面，根據(jù)中國人民銀行主管的《中國金融》雜志最新的說法，中央銀行不同于商業(yè)機(jī)構(gòu)，不會通過用戶個人信息牟利，隱私泄露風(fēng)險較小。法定數(shù)字貨幣具有可追溯的匿名性，不僅能滿足匿名支付需求，還能在必要時進(jìn)行監(jiān)管，防范欺詐、洗錢等問題，更加尊重用戶隱私。
更重要的是，法定數(shù)字貨幣可以開啟公司企業(yè)部門與政府部門的數(shù)字支付，開通數(shù)字支付的對公場景，彌補(bǔ)目前第三方支付等工具沒有對公支付的空白（表 6）。
表 6 DC/EP 與支付寶、微信等第三方支付的比較
無需綁定銀行賬戶，提高普惠金融程度
DC/EP雖然由商業(yè)銀行分發(fā)給用戶，但其不依賴于銀行賬戶就能實(shí)現(xiàn)價值轉(zhuǎn)移。用戶可以不必去銀行開設(shè)賬戶和銀行卡，只需要在手機(jī)上安裝DC/EP錢包，即可進(jìn)行支付、收款、匯款、轉(zhuǎn)賬等資金操作。
搭建全新的跨境支付體系，維護(hù)我國金融安全
在當(dāng)前復(fù)雜的國際形勢之下，通過發(fā)揮DC/EP的效率和成本優(yōu)勢，可以打造以DC/EP為媒介和計(jì)價貨幣的跨境數(shù)字支付體系，抵御外部金融封鎖引發(fā)的各類經(jīng)濟(jì)沖擊，防范境內(nèi)外系統(tǒng)性金融風(fēng)險，保障我國金融安全。DC/EP在該支付結(jié)算平臺上的主要職責(zé)是計(jì)價和交易，與其他貨幣建立直接匯率詢價機(jī)制，不需要美元作為中間渠道，以打破美元支付體系的壟斷。
結(jié)語
從國內(nèi)外權(quán)威機(jī)構(gòu)公開的研究成果和設(shè)計(jì)方案來看，CBDC的推行可能擠出流通中的現(xiàn)金、提升清結(jié)算系統(tǒng)效率、加強(qiáng)央行對資金流向監(jiān)管，但其對央行資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)的影響、貨幣政策的傳導(dǎo)和效果的影響、對銀行存款和中介職能的擠出、對金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的沖擊以及對貨幣國際地位的影響在目前階段都尚不明確。
在消費(fèi)端，目前DC/EP的落地場景有限，線下消費(fèi)渠道有限，在很多用戶已養(yǎng)成使用支付寶或微信支付的習(xí)慣下，如何吸引用戶，提高用戶在消費(fèi)場景對DC/EP的使用頻率將成為央行推廣DC/EP要面對的問題。
因此，盡管前景廣闊，但央行數(shù)字貨幣的推出和落地應(yīng)用將會是個循序漸進(jìn)的長期過程。
來源：中歐商業(yè)評論 何澗石
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