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持續(xù)寬松空間有限
展望明年的全球貨幣政策走向，自然難以離開對2020年全球經(jīng)濟走勢的研判。11月以來，在全球央行不斷寬松之下，短期內(nèi)全球經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但明年全球經(jīng)濟能否否極泰來還尚存考驗。首先，由于美國經(jīng)濟存在下行壓力，加之明年為美國大選之年，特朗普會否受制于上述兩個原因而放緩貿(mào)易保護主義，還不得而知。其次，英國脫歐進程、歐元區(qū)內(nèi)部貨幣政策分歧以及中東地緣局勢等諸多不確定性因素，也將影響明年全球經(jīng)濟表現(xiàn)。
截至目前，包括國際貨幣基金組織、世界銀行以及經(jīng)合組織紛紛調(diào)降全球明年增長預(yù)期，這多少勾勒出2020年全球經(jīng)濟的不佳“遠景”。國際貨幣基金組織將2019年的增長預(yù)期下調(diào)至近10年來的最低水平3%，而世界銀行今年6月將全球增長預(yù)期下調(diào)至2.6%。世界銀行指出，由于貿(mào)易和工業(yè)活動普遍疲弱，今年的增長將弱于此前預(yù)期。
目前，距離上一輪國際金融危機已經(jīng)10年有余。對于全球再度掀起的降息風(fēng)潮，不少經(jīng)濟學(xué)家心存擔憂。他們表示，在當前的國際貿(mào)易環(huán)境、英國脫歐等復(fù)雜國際因素之下，部分經(jīng)濟體放松貨幣政策本身幾乎無法逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟增長前景的勢頭，短期內(nèi)或?qū)㈦y以起到刺激經(jīng)濟增長的作用。事實上，再寬松貨幣政策并非是“萬靈丹”。經(jīng)過2008年金融危機后超級貨幣寬松“藥方”，全球經(jīng)濟在獲得復(fù)蘇的同時也面臨著許多問題和隱患，這些都是進一步的貨幣刺激所無法解決、甚至?xí)觿〉膯栴}。其中，寬松貨幣環(huán)境下形成的資產(chǎn)價格泡沫為經(jīng)濟的健康運行埋下隱患，值得關(guān)注。
數(shù)據(jù)顯示，在超級寬松政策刺激之下，盡管今年全球增長表現(xiàn)遜色，但全球市場卻是“漲聲”一片。不僅從美國到印度的股指都創(chuàng)下了歷史新高，而較低的主權(quán)債券收益率也推動資金進入房地產(chǎn)市場，以尋求更高的回報。數(shù)據(jù)顯示，發(fā)達國家股市11月均為正收益，美股、日股、歐股、英股波動率分別下降6.79%、2.51%、6.84%、3.68%。另有數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月，全球收益率低于零的債券存量達到創(chuàng)紀錄的17萬億美元。
時至年終，多家央行不約而同地對低利率下的市場冒險行為提出警告。雖然這些措辭謹慎，并沒有傳遞出恐慌的信號，但卻凸顯出在全球超低利率的當前，不少央行已經(jīng)開始著眼于超級寬松貨幣政策下的負面效應(yīng)。11月15日，美聯(lián)儲在最新發(fā)布的金融穩(wěn)定評估報告中表示，低利率可能鼓勵更冒險的行為，比如降低貸款標準。11月20日，歐洲央行發(fā)布的報告也警告稱，極低的利率、加上大量投資者逐漸延長了固定收益投資組合的期限，這可能會加劇潛在的損失性風(fēng)險。與此同時，瑞典央行和德國央行也加入了低利率負面影響的警戒“隊伍”。德國央行在11月21日表示，現(xiàn)在許多投資者正在專注于尋找高收益投資，并且試圖承擔更大的風(fēng)險。德國央行副行長克勞迪婭·布奇還表示，對于低利率，人們“低估了信貸風(fēng)險”。瑞典央行則表示，正在監(jiān)控過度的市場冒險行為，市場失靈的危險一直處在其政策觀察范圍內(nèi)。
綜合各方研報來看，大部分市場人士認為，明年全球貨幣政策仍將保持寬松，但降息的空間將十分有限。例如，本次全球貨幣寬松開啟前，美聯(lián)儲基準利率上限為2.5%，不及金融危機前聯(lián)邦基金利率上限的一半。與美聯(lián)儲相比，歐洲央行和日本央行貨幣寬松能夠“騰挪”的空間更小。當前歐元區(qū)隔夜存款利率已降至-0.5%，日本政策目標利率維持-0.1%多年。理論而言，負利率空間不能無限降低。
這意味著美、歐、日央行或?qū)⒏嗟剡\用擴表等政策工具。彭博新聞社的計算顯示，到今年年底，美、歐、日央行三大央行資產(chǎn)負債表的總增長將達到每月近1000億美元。到2020年，這一峰值將有所減弱，到明年年中達到約500億美元�；ㄆ旒瘓F研報認為，有一股力量再次顯現(xiàn)出來——那就是央行釋放的流動性。盡管美聯(lián)儲堅稱，這不是量化寬松，但其累計釋放的流動性已經(jīng)推動全球央行的債券購買額從近10年低點升至平均水平。“這種影響主要是心理上的。”美國阿默斯特·皮爾龐特證券公司首席經(jīng)濟學(xué)家斯蒂芬·斯坦利表示，美聯(lián)儲正在擴大資產(chǎn)負債表。
來源：金融時報 記者 莫莉 共2頁 上一頁 [1] [2] 搜索更多: 全球經(jīng)濟 |
