12月26日，由國家金融與發(fā)展實驗室、中國社會科學院經(jīng)濟研究所、中國社會科學出版社主辦的“《中國國家資產(chǎn)負債表2018》新書發(fā)布暨高層研討會”在北京召開。
2011年以來，李揚、張曉晶、常欣等以“中國國家資產(chǎn)負債表”為總題目，在中國社會科學出版社連續(xù)出版了三部專著。12月26日，這個系列的第三部《中國國家資產(chǎn)負債表2018》面世。本書承繼前兩部專著，將2000年-2016年中國的資產(chǎn)、負債和財富的“家底”和盤托出，這項研究填補了中國國家資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)的空白，為分析中國的國家能力、要素配置、財富構成與債務風險等提供了依據(jù)。
中國國民財富全球排名第二
社會凈財富規(guī)模和GDP都是衡量綜合國力的重要指標，中國在這兩個方面都取得重大突破。
2016年末，中國社會凈財富（非金融資產(chǎn)與對外凈資產(chǎn)之和）總計437萬億元，其中，國內非金融資產(chǎn)424萬億元，對外凈資產(chǎn)13萬億元。中國社會凈財富水平，相當于美國同期財富水平的70.7%，位居世界第二。同期，中國GDP為74.4萬億元，相當于美國同期水平的57.2%，亦位居全球第二。
中國金融資產(chǎn)的另一個特征在于增速快于非金融資產(chǎn)。2000年-2016年，中國非金融資產(chǎn)由37.5萬億元增長至424.5萬億元，增長了10.3倍；金融資產(chǎn)由53.2萬億元增長至786.2萬億元，增長了13.8倍。金融資產(chǎn)增速顯著高于非金融資產(chǎn)，導致金融行業(yè)增加值占GDP的比例快速上升。金融資產(chǎn)中平均增速最高的是證券投資基金、保險和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票，平均增速分別為44.2%、26.7%和25.2%。這三項資產(chǎn)的增速領先和占比提高，反映出中國非銀行金融體系的快速發(fā)展以及我國金融結構的不斷優(yōu)化：如今，基金和保險已成為中國居民儲存財富的重要方式，同時，銀行表外業(yè)務也有了長足的發(fā)展。
投資對財富積累的貢獻最大。2000年-2015年，我國非金融資產(chǎn)年均增長23萬億元，其中68%來自投資的貢獻，32%歸因于價值重估。企業(yè)上市后估值提升、住房價格上漲等因素，是價值重估的主要原因。中國對外凈金融資產(chǎn)年均增長1萬億元，其中，投資貢獻了171%，價值重估的貢獻則為-71%。由于對外凈資產(chǎn)用人民幣計價，所以，匯率的變化對其產(chǎn)生直接影響；2005年以來，人民幣持續(xù)升值，導致我國以外匯儲備為主的對外資產(chǎn)的人民幣價格減值。
政府部門占有大量社會凈財富
政府部門占有大量社會凈財富，是中國與發(fā)達經(jīng)濟體的顯著差異。
2016年，英美政府凈資產(chǎn)均為負，而日德政府凈資產(chǎn)占社會凈財富比重均不足5%。中國獨特的財富持有結構，既反映了現(xiàn)階段政府主導經(jīng)濟發(fā)展的特點，也體現(xiàn)了公有制為主體的制度性特征。政府主導的經(jīng)濟趕超，積累了大量的政府性資產(chǎn)，這包括國有企業(yè)擴張和地方政府大量負債所形成的基礎設施等資產(chǎn)；而公有制為主體，則使得土地等重要資源為政府所有，也導致政府資產(chǎn)規(guī)模龐大。奉行公共財政（而非建設性財政）、土地私有化和國企占比很小，是西方發(fā)達經(jīng)濟體政府資產(chǎn)規(guī)模顯著小于中國的主要體制因素。
2016年數(shù)據(jù)顯示，中國社會凈財富的73%歸居民所有，剩余27%由政府持有。有兩種不同方向上的力量影響居民和政府在凈財富上的分配：一個是所有制多元化改革的不斷推進，這會降低政府財富的占比；另一個是政府部門掌握的資產(chǎn)經(jīng)歷了較大程度的價值重估，尤其是2000年以來內大量國有企業(yè)上市，也增加了政府財富的占比。
中國社科院經(jīng)濟研究所副所長張曉晶介紹，國際比較來看，發(fā)達經(jīng)濟體的政府凈財富是很少的，美國、英國都為負數(shù)，日本、德國都不到5%。
中國政府資產(chǎn)凈值占比明顯高于發(fā)達經(jīng)濟體，主要有兩個原因。一是政府主導的經(jīng)濟趕超，會形成很多政府性的資產(chǎn)。包括國有企業(yè)擴張，地方發(fā)展負債形成的基礎設施；其次，土地國有也使得這些資源作為政府的資源納入進來，使得這個政府資產(chǎn)規(guī)模比較大。
西方的發(fā)達經(jīng)濟體一般是公共財政，而不是生產(chǎn)性的財政，就不可能形成那么多的資產(chǎn)，同時土地私有化，這些都決定了政府的凈值很低，甚至是負的。
如何評價這樣的財富分布？
張曉晶指出，第一是從風險角度，從風險維度看，政府部門擁有大量凈資產(chǎn)是國家能力的重要體現(xiàn)。第二，效率角度。風險角度政府掌握這么多資源，但是可以在經(jīng)濟不好的時候應對風險。但同時，由于政府掌握太多的資源，導致配置效率有所不足。未來可能在這方面應該要有所改變，國有企業(yè)股權是政府凈資產(chǎn)的重要構成。鑒于國有企業(yè)股權也是政府凈資產(chǎn)的重要構成，推進國有企業(yè)改革和僵尸國企的退出，應是優(yōu)化配置政府資產(chǎn)的題中應有之義；長遠看，中國需要盤活和重置政府存量資產(chǎn)，這包括，大幅減少政府對資源的直接配置，創(chuàng)新配置方式，更多引入市場機制和市場化手段，提高資源配置的效率和效益。
產(chǎn)出效率不斷下降
財富收入比越高，單位財富所產(chǎn)生的收入越低，產(chǎn)出效率相對越低。中國社會凈財富與GDP之比自2000年的380%上升到2016年的590%，折射出產(chǎn)出效率不斷下降。
國際比較發(fā)現(xiàn)，財富收入比最大差距來自于非金融企業(yè)部門。中國非金融企業(yè)總資產(chǎn)與GDP之比，自2000年的280%上升到2016年460%。而英德均穩(wěn)定在250%左右。2000年，中國的這一比例只略高于美英德，但2008年以后大幅攀升。
非金融企業(yè)財富收入比過快上升有兩個原因：一是無效投資。大量僵尸企業(yè)的存在，過去投資所形成的固定資產(chǎn)并非真正意義上的資產(chǎn)，僅是賬面資產(chǎn)。這些無效資產(chǎn)，既推高了企業(yè)部門資產(chǎn)占比，也拉低了企業(yè)生產(chǎn)效率；二是財富積累方式。高儲蓄帶來高投資。投資拉動增長模式是中國財富積累主要形式，大量投資的結果只能形成企業(yè)部門大量資產(chǎn)存量。
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