不久之前，A股市場(chǎng)在時(shí)隔8年后再次迎來(lái)了一家餐飲企業(yè)——廣州酒家上市。這家廣州老字號(hào)餐飲企業(yè)，至今已有80多年的歷史，頭頂“食在廣州第一家”的稱(chēng)號(hào)。2010年廣州酒家啟動(dòng)在深交所上市進(jìn)程，2014年遭證監(jiān)會(huì)否決，隨后重啟IPO，今年6月底才成功登陸上交所主板。
不過(guò)，廣州酒家的上市屬于非典型餐飲企業(yè)，其業(yè)績(jī)有大部分是由“食品制造”支撐的。公告顯示，2014-2016年各年，月餅系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)的銷(xiāo)售收入均占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的四成左右，而貢獻(xiàn)的毛利則占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的五成，為公司最重要的收入和利潤(rùn)來(lái)源。
廣發(fā)證券是廣州酒家上市的保薦機(jī)構(gòu)。廣發(fā)證券投行部董事總經(jīng)理何寬華認(rèn)為，廣州酒家第一次IPO不成功，主要受抑制“三公消費(fèi)”政策的影響，當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)對(duì)其盈利前景可能疑慮。“現(xiàn)在看來(lái)，廣州酒家的盈利能力一直保持穩(wěn)定并持續(xù)增長(zhǎng)，受政策影響較小。”何寬華說(shuō)。
不僅如此，食品制造如今還為廣州酒家在資本市場(chǎng)上贏得更大想象空間。“食品制造是工業(yè)，工業(yè)提速比餐飲門(mén)店要快得多。何況廣州酒家做出了自己的品牌。”前述業(yè)內(nèi)人士說(shuō)。
相比廣州酒家，九毛九將來(lái)可能是更純粹的餐飲上市企業(yè)。何寬華認(rèn)為，客單價(jià)在50~100元，滿(mǎn)足日常就餐的餐飲切中市場(chǎng)剛需，更有機(jī)會(huì)做大，成為上市企業(yè)，九毛九是這類(lèi)餐飲企業(yè)的代表。A股上曾是高端餐飲代表的湘鄂情就因?yàn)闆](méi)有及時(shí)調(diào)整自身的定位，黯淡退場(chǎng)。
深圳中研普華的研究員鄒志丹向記者介紹，廣州餐飲100元內(nèi)的消費(fèi)市場(chǎng)占據(jù)了80%以上的份額，即使是像海底撈這種網(wǎng)紅餐飲，定位中高檔消費(fèi)，想要分享廣州餐飲市場(chǎng)都不容易。
尋找利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)
然而對(duì)于老品牌來(lái)說(shuō)，靠一個(gè)品牌打天下，難免會(huì)喪失新鮮感，餐飲越做越冷清，幾乎是很多從業(yè)者的感受。多品牌營(yíng)銷(xiāo)，卡位多層次消費(fèi)市場(chǎng)，是眾多有實(shí)力餐飲不約而同的選擇。
杭幫菜的代表餐飲品牌外婆家在孵化新品牌方面不遺余力，推出指福門(mén)、第二樂(lè)章、爐魚(yú)、穿越等多達(dá)16個(gè)子品牌。雖然有些品牌的生命力不足，但外婆家的創(chuàng)始人吳國(guó)平坦言“不可能每個(gè)品牌都成功的，有一兩個(gè)比較成功就不錯(cuò)了。”培育新品牌，對(duì)于老牌餐飲企業(yè)來(lái)說(shuō)更像是戰(zhàn)略投資。
還有些餐飲品牌另辟他徑，在餐飲的細(xì)分領(lǐng)域深耕。除了廣州酒家發(fā)展食品制造業(yè)，H股上市的小南國(guó)也布局食品生產(chǎn)，真功夫提出共享食品供應(yīng)鏈，原本是企業(yè)內(nèi)部的供應(yīng)鏈可以為其他企業(yè)服務(wù)，掙取收入。
九毛九2002年進(jìn)入廣州市場(chǎng)，2015年時(shí)孵化新品牌——太二酸菜魚(yú)，九毛九的招股書(shū)（申報(bào)稿）顯示，太二酸菜魚(yú)在2015年開(kāi)了4家太二酸菜魚(yú)的直營(yíng)店，同年卻關(guān)閉5家九毛九山西面食直營(yíng)店。
相較于去年招股書(shū)上披露的139家門(mén)店（其中太二酸菜魚(yú)4家），九毛九餐飲總經(jīng)理羅曉軍在回復(fù)本報(bào)記者提問(wèn)時(shí)稱(chēng)，到今年底，門(mén)店總數(shù)會(huì)增加到150家左右，其中太二酸菜魚(yú)占30家左右。九毛九的門(mén)店數(shù)量似乎仍在壓縮。
不過(guò)，據(jù)九毛九的IPO保薦機(jī)構(gòu)廣發(fā)證券認(rèn)為，太二酸菜魚(yú)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)率在20%以上，如果規(guī)模發(fā)展到與九毛九山西面食店相當(dāng)且品牌經(jīng)得起市場(chǎng)考驗(yàn)的話，太二酸菜魚(yú)會(huì)成為九毛九全新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
餐飲從來(lái)都是剛需，市場(chǎng)規(guī)模大，然而行業(yè)門(mén)檻低，競(jìng)爭(zhēng)激烈，新品牌常常此起彼伏，老品牌不敢墨守成規(guī)。德勤報(bào)告指出，PE和VC對(duì)于餐飲企業(yè)的關(guān)注度從2015年快速上升，2016年總投資額達(dá)10億美元，2017年前5個(gè)月掛牌新三板的企業(yè)數(shù)量就與2015年全年數(shù)量相當(dāng)。
但是，除了盈利能力方面的考驗(yàn)，從上市審核來(lái)看，何寬華認(rèn)為財(cái)務(wù)不清晰也一直是餐飲企業(yè)上市的最大阻礙。原材料采購(gòu)、銷(xiāo)售收入，可能都沒(méi)有票據(jù)證明，“數(shù)據(jù)可能是真的，但是如果不規(guī)范，就會(huì)留下造假的空間。”何寬華評(píng)價(jià)說(shuō)，A股相對(duì)H股，對(duì)于財(cái)務(wù)真實(shí)性的審核更嚴(yán)格，有些餐飲企業(yè)經(jīng)不起核查，不會(huì)選擇上市融資或者自動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)轉(zhuǎn)投H股懷抱，這在一定程度上也導(dǎo)致了H股上餐飲企業(yè)多于A股。
要解決財(cái)務(wù)規(guī)范性問(wèn)題，何寬華認(rèn)為除了企業(yè)自身要注意之外，還得期待餐飲行業(yè)上游的情況改善，或許借助互聯(lián)網(wǎng)可以更便捷地實(shí)現(xiàn)采購(gòu)的可溯源、可追蹤。“得益于移動(dòng)支付的快速發(fā)展，餐飲企業(yè)現(xiàn)金支付、收入比例可大幅降低，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入了新局面。”何寬華解釋稱(chēng)。
來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 作者：吳娓婷 李華清
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