以碧桂園成交的地塊A為例，樓面價格為28983元/平方米，按照預(yù)測售價=樓面價格+建設(shè)成本+財稅管理費用+企業(yè)所得稅來看，土地成本加上需繳納的3%土地契稅以及少量的市政配套費用，樓面價格可至29852元/平方米。此外，由于此地塊的土地性質(zhì)為綜合性商業(yè)金融服務(wù)業(yè)用地，建筑成本比住宅高出不少。“按照每平方米5000元的建筑費用，加每平米5000元的裝修成本，商場或者寫字樓等商業(yè)立項的產(chǎn)品，實際需要支付的建筑成本不會低于每平米10000元。” 蘭德咨詢總裁宋延慶表示。
根據(jù)碧桂園2015年半年報，其公司凈利潤率在10%左右，而近3萬/平方米的樓面價，售價需在5.7萬/平方米方能在稅后方能達(dá)標(biāo)。據(jù)中原地產(chǎn)首席分析師張大偉分析，此區(qū)域的商務(wù)樓盤均價在3萬元/平方米的價格，形成了土地與樓盤價格明顯“倒掛”的局面。由此看來，5.7萬元/平方米的銷售價格，對不擅長開發(fā)經(jīng)營性物業(yè)的碧桂園而言確實消化不良，帶來了巨大的經(jīng)營壓力。除了市場未來可期的巨大壓力，還有掣肘股東資本金流動性的隱形風(fēng)險，碧桂園現(xiàn)在有些進退維谷。
據(jù)一位了解碧桂園的人士稱，碧桂園的退出是因為“不會做”。因為拍下來的地規(guī)劃用途是其并不擅長的“綜合性商業(yè)金融服務(wù)業(yè)用地”，說白了就是商住樓。碧桂園的打法一向是土地超級便宜、銷售節(jié)奏一定要快、價格要足夠便宜，很多項目基本都是貼著成本賣，但這種打法僅適用于三四線城市以及剛需產(chǎn)品，遇到高價地或者不同的產(chǎn)品，當(dāng)然沒有底氣做下去。
“首先，價格高的產(chǎn)品銷售周期會延長，這與碧桂園短、平、快的打法不同;其次，商業(yè)物業(yè)都將有一部分自持物業(yè)，這在很大程度上會影響資金的回收速度;最終，被拉長的周轉(zhuǎn)速度影響到股東資本金的利用效率。”蘭德咨詢總裁宋延慶說，“諸如碧桂園、旭輝等這樣以短、平、快為特點的企業(yè)，股東資本金的年周轉(zhuǎn)率一般為1.0，但是商業(yè)項目的年股東資本金周轉(zhuǎn)率僅為0.25。”
操盤難度大
RET睿意德董事索珊在接受中國商報記者采訪時表示，北京作為一線城市享有較好的資源，比如醫(yī)療、教育、商貿(mào)配套等，因此在城市外擴、多中心布局逐步完成的進程中，土地供應(yīng)越來越外圍化和稀缺。相比于商業(yè)用地，住宅用地遭遇哄搶因為其更可預(yù)期、可控、可變現(xiàn)的特性，雖不及之前爆發(fā)式的增長，但由于上述稀缺性，以及開發(fā)企業(yè)對住宅市場與產(chǎn)品相對駕輕就熟，價格和去化仍可以保障。
索珊介紹說，商業(yè)地產(chǎn)一直都是諸多開發(fā)企業(yè)不可控的開發(fā)產(chǎn)品，在過往幾年中，無論是在一二線城市，還是在三四線城市，開發(fā)企業(yè)在試水商業(yè)地產(chǎn)的時候都會更深入地理解其操盤的難度。一線城市的投資客更趨于冷靜，而商業(yè)產(chǎn)品在新開發(fā)的區(qū)域變現(xiàn)壓力較大，需要更具策略性和預(yù)判性。北京周邊昌平、房山、大興等區(qū)域雖然政策利好，但產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入還需要加速，而商業(yè)金融用地對產(chǎn)業(yè)與人口的依賴很大，這也是開發(fā)企業(yè)觀望的一個原因。
萊坊機構(gòu)的研究報告指出，2015年第三季度，北京市甲級寫字樓平均租金較上季度微降0.4%至每月每平方米367元，平均空置率微升0.5個百分點至5.8%。三季度共有37428平方米的新增甲級寫字樓面積進入市場，包括位于北京金融街的首建金融中心和位于東二環(huán)區(qū)域的萬豪酒店寫字樓改造項目。
上述研報指出，由于經(jīng)濟增速進一步放緩，甲級寫字樓需求下降，加上新增供應(yīng)持續(xù)入市，使得部分寫字樓區(qū)域市場的租金下降、空置率上升。因此，部分寫字樓業(yè)主已開始調(diào)整預(yù)期，通過租金優(yōu)惠策略來吸引或保留高質(zhì)量租戶。
業(yè)內(nèi)有關(guān)人士表示，北京的寫字樓價格比較高，但從宏觀經(jīng)濟預(yù)期而言，對寫字樓的需求會下調(diào)。之前寫字樓的供應(yīng)不是很大，但目前麗澤商業(yè)區(qū)和通州的集中供應(yīng)，會在短期內(nèi)形成一種增量，也會對業(yè)主的心理造成一定影響。
而北京的商業(yè)地產(chǎn)亦是在2015年集中放量的。RET睿意德中國商業(yè)地產(chǎn)研究中心的數(shù)據(jù)顯示，從北京商服用地的成交量來看，隨著城市新區(qū)的規(guī)劃和發(fā)展，近郊成為商服用地供應(yīng)和交易的主戰(zhàn)場。2014年北京近郊共成交用地171.68萬平方米，占城市總成交量的91.67%。在此背景下，商業(yè)用房銷售新增供應(yīng)也多集中在城市核心區(qū)之外。預(yù)計2015年北京有14個集中商業(yè)中心開業(yè)，新增供應(yīng)量將達(dá)130萬平方米，主要集中在豐臺、朝陽、通州三區(qū)，總開業(yè)體量相當(dāng)于7個西單大悅城。
陽光100常務(wù)副總裁范小沖認(rèn)為，大多數(shù)搞住宅開發(fā)的開發(fā)商，對商業(yè)地產(chǎn)并不了解。商業(yè)地產(chǎn)有其專業(yè)門檻，開發(fā)的難度比較大，簡單的購物中心和寫字樓在市場上是難以立足的。
業(yè)內(nèi)有關(guān)人士分析，總體來說，全國的商業(yè)地產(chǎn)泡沫化問題比較突出，全國各地商業(yè)地產(chǎn)的招商、運營壓力都比較大。國內(nèi)的商業(yè)是項目多、品牌少;國外恰恰相反，品牌多、項目少。北京的商業(yè)、辦公項目的經(jīng)營壓力本來就大，若招拍掛的底價過高，開發(fā)商覺得不合適，也會棄拿。若是開發(fā)商自持商業(yè)地產(chǎn)的話，如果有現(xiàn)金流回報，經(jīng)營壓力會輕一點，但是很多項目在招商期間就會遇到很大困難。
據(jù)北京市國土資源局的公開資料顯示，當(dāng)前北京還有6宗經(jīng)營性用地處于在售狀態(tài)，其中包括3塊商業(yè)用地、3塊住宅用地。2015年最后一個月，北京的土地市場又將上演哪般精彩混戰(zhàn)?我們將拭目以待。（來源：中國商報 作者：賀陽）
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