紅商網(wǎng)訊：周二召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可謂中國(guó)改革和政策的風(fēng)向標(biāo)。申銀萬國(guó)日前在報(bào)告中指出，預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率目標(biāo)可能下調(diào)到7%左右，通脹目標(biāo)仍在3%，M2增速目標(biāo)估約12%。

　　該券商并預(yù)計(jì)，盡管積極財(cái)政和穩(wěn)健貨幣政策的提法不會(huì)改變，但實(shí)質(zhì)都將更為寬松，預(yù)計(jì)財(cái)政政策繼續(xù)積極，赤字率上調(diào)到2.5-3%；同時(shí)貨幣政策將處于“穩(wěn)健”的上限，即“穩(wěn)健偏寬松”狀況。

　　報(bào)告預(yù)計(jì)，2015年至少有一次降準(zhǔn)和降息，如果需要降息的次數(shù)可以達(dá)到三次，降準(zhǔn)的次數(shù)可以達(dá)到六次。

　　以下為申萬報(bào)告的要點(diǎn)摘錄：

　　結(jié)論&投資建議：

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議是改革和政策風(fēng)向標(biāo)。按照慣例，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將于12月上旬或中旬召開，會(huì)議將對(duì)2014年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)作出總結(jié)，對(duì)2015年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)作出闡述，對(duì)來年經(jīng)濟(jì)政策及重大改革作出部署。預(yù)計(jì)新常態(tài)將成為此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的關(guān)鍵詞，守住底線、加速轉(zhuǎn)型將成為新常態(tài)的具體體現(xiàn)。預(yù)計(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)將下調(diào)到7%，赤字率將上調(diào)到2.5-3%。盡管積極財(cái)政穩(wěn)健貨幣的提法不會(huì)改變，但為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑政策實(shí)質(zhì)上都會(huì)進(jìn)一步寬松。增長(zhǎng)搭臺(tái)，改革唱戲，預(yù)計(jì)2015年將集中推進(jìn)國(guó)企改革、土地改革、金融改革、公用事業(yè)價(jià)格改革以及以“一帶一路”為代表的走出去戰(zhàn)略的落實(shí)。

　　原因及邏輯：

　　--預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)將下調(diào)到7%。

　　由于地產(chǎn)投資回落，2015年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)承壓，預(yù)計(jì)會(huì)議將會(huì)強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。在這一背景下我們估計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)將會(huì)下調(diào)到7%左右。通脹目標(biāo)預(yù)計(jì)在3%，實(shí)際通脹將低于這一數(shù)據(jù)。M2目標(biāo)預(yù)計(jì)為12%左右。需要提示的是在金融脫媒的情況下M2的重要性日益下降，只是因?yàn)闆]有更合適的指標(biāo)替代，才按照慣例列示。對(duì)于貨幣政策我們更應(yīng)該關(guān)注價(jià)格工具。

　　--財(cái)政和貨幣雙松。

　　積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策的提法已經(jīng)連續(xù)四年，我們估計(jì)明年這一定調(diào)仍然不會(huì)變化，但實(shí)質(zhì)都將更為寬松。預(yù)計(jì)財(cái)政政策將繼續(xù)積極，赤字率將上調(diào)到2.5-3%；貨幣政策將處于“穩(wěn)健”的上限，即實(shí)質(zhì)上的穩(wěn)健偏寬松的狀態(tài)。此外會(huì)議可能會(huì)重提“綜合運(yùn)用利率、匯率、公開市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率等政策工具”，為降息降準(zhǔn)預(yù)留空間。基于不同的政策操作邏輯，我們認(rèn)為2015年至少有一次降準(zhǔn)和降息，如果需要降息的次數(shù)可以達(dá)到3次，降準(zhǔn)的次數(shù)可以達(dá)到6次。

　　--五大改革有望有實(shí)質(zhì)推進(jìn)。

　　以改革開放來推動(dòng)調(diào)結(jié)構(gòu)將是一個(gè)現(xiàn)實(shí)思路。預(yù)計(jì)國(guó)企改革、土地改革、金融改革、公用事業(yè)價(jià)格改革以及以“一帶一路為”代表的走出去戰(zhàn)略的將成為轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)。關(guān)于國(guó)企改革、“一帶一路”土地改革我們已有專題報(bào)告做了詳細(xì)闡述。公用事業(yè)價(jià)格改革的主要領(lǐng)域是醫(yī)藥能源交通環(huán)保，價(jià)格放開有助于引進(jìn)新的投資者；金融改革重點(diǎn)是打破剛性兌付，推進(jìn)普惠制金融、資產(chǎn)證券化、資本項(xiàng)目開放，完善多層次資本市場(chǎng)。

　　--關(guān)注會(huì)后會(huì)議精神的落實(shí)和部署。

　　一般來說，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)等數(shù)字并不會(huì)直接在會(huì)議公報(bào)中公布，其確認(rèn)要等明年兩會(huì)前后，所以我們提示還要關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議之后作為會(huì)議精神落實(shí)的全國(guó)發(fā)展和改革工作會(huì)議、全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議、中國(guó)人民銀行工作會(huì)議等一系列會(huì)議，以更準(zhǔn)確地把握政策的蛛絲馬跡。（路透）

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