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紅商網(wǎng)訊：從雞翅到手袋，看好中國對一切事物需求的樂觀情緒已經(jīng)盛行了多年。從百勝(Yum)到路易威登(Louis Vuitton)的各色公司依靠中國市場提高了營收。這些公司的投資者在過去10年中獲得了極其豐厚的回報——盡管一起供應(yīng)鏈丑聞（百勝和麥當(dāng)勞(McDonald's)）或者一次官方對于奢侈品禮物的打擊（路易威登和人頭馬君度(Rémy Cointreau)）造成了偶然的磕磕絆絆。
但是中國的零售業(yè)相關(guān)股票可一點都不便宜。比如，中國的食品和飲料公司股票的預(yù)期市盈率在25倍左右。它們的定價不是為了讓投資者失望的。
舉一個恰當(dāng)?shù)睦樱浩【浦圃焐毯褪称妨闶凵倘A潤創(chuàng)業(yè)(China Resources Enterprise)的股票上周遭遇慘敗。今年上半年該公司的凈利潤降低了三分之一，讓市場一片嘩然。這個數(shù)字嚴(yán)重偏離了分析人士的預(yù)期。盡管之后華潤創(chuàng)業(yè)的股票下跌近10%，其按照2015年預(yù)期盈利計算的預(yù)期市盈率依然是27倍（正在快速下降）。
主要的拖累因素是與樂購(Tesco)成立的合資公司。合并已經(jīng)于今年完成，華潤創(chuàng)業(yè)在其中占80%的股份。樂購?fù)度?30家門店，擁有余下股份，但樂購自2004年進入中國市場以來，一直在為實現(xiàn)盈利苦苦掙扎。
據(jù)華潤創(chuàng)業(yè)稱，去年這些業(yè)務(wù)出現(xiàn)超過1.3億美元的損失，打擊了華潤創(chuàng)業(yè)自身的盈利狀況。在并購之前，華潤創(chuàng)業(yè)旗下的超過4000家華潤萬家(Vanguard)門店也業(yè)績不佳。今年首季度，華潤萬家的同店銷售額在經(jīng)歷了去年的小幅上漲后，同比略有下降。
中國的市場規(guī)模有多大的吸引力，就存在多大的挑戰(zhàn)。競爭（或者，如果你更愿意，也可以說是來自外國的輕率投資）加大，擠壓盈利。最近樂購注意到這個行業(yè)的擴張速度已經(jīng)超過了需求。今年上半年，家樂福(Carrefour)超市在中國的同店銷售額下跌了5%。該數(shù)字在2013年也下降了（但因為門店擴張，家樂福在這兩個時期內(nèi)總體上是增長的）。德國的麥德龍(Metro AG)報告稱今年上半年在中國的同店銷售額上漲了，但麥德龍在中國僅有78家門店。
華潤創(chuàng)業(yè)現(xiàn)在將與樂購建立的合資企業(yè)的預(yù)期扭虧時間從2至3年加長到3至5年。如果樂購在中國失去的10年可以為鑒的話，這個預(yù)期還是太樂觀了。譯者/許雯佳 英國《金融時報》
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