為此，本刊將部分上市超市企業(yè)2011年報中的主要數(shù)據(jù)進行了匯總，解讀這些數(shù)據(jù)的過程，也是對2011年度上市超市企業(yè)發(fā)展的一次梳理。

　　市場擴張

　　在市場擴張方面，永輝超市、高鑫零售顯示出快速全國布網(wǎng)的特點，而步步高超市表現(xiàn)出來的則是有選擇地在局部市場重點拓展某些業(yè)態(tài)。

　　報告期內，永輝超市明顯加快了全國布局的速度，在不斷加碼福建、重慶、北京等較為成熟的市場區(qū)域外，分別進入了安徽、河南、河北、四川、東北等新開發(fā)市場。在新開的49家門店中，大部分都分布在新晉市場區(qū)域內。

　　高鑫零售旗下的大潤發(fā)與歐尚超市報告期內新開門店分別為42家與4家，除歐尚外，大潤發(fā)新開門店大部分都在三四線城市。

　　與上述企業(yè)的全國布局不同，步步高在市場擴張方面表現(xiàn)出來的特點是區(qū)域化覆蓋，在業(yè)態(tài)選擇方面，步步高加大了對百貨購物中心、大賣場的建設，以提高自有物業(yè)的比重。

　　華聯(lián)綜超在2011年依然保持了較快擴張，該企業(yè)年報顯示，2011年公司新開門店30家，在2012年計劃新開門店30至40家，其中高端超市10家。

　　“考慮到門店密集開設以及開辦費用較高的高端超市占比較高，業(yè)績拐點仍難出現(xiàn)。” 宏源證券消費服務行業(yè)分析師陳旭告訴記者，2011年4月，華聯(lián)綜超完成了定向增發(fā)，鎖定期至2014年，盡管當時增發(fā)價7.2元高于目前價格6.6元，長期看可以提供安全邊際，但短期內公司或無業(yè)績釋放動力。

　　從京客隆、聯(lián)華超市年報數(shù)據(jù)看，在市場拓展上基本都保持了正常的水平，京客隆報告期內新開門店25家，全部為綜超和便利店；聯(lián)華超市則開出了390家新店，其中超級賣場、綜合超市、便利店的分別為171家、15家、204家。

　　盈利能力

　　永輝超市企業(yè)年報顯示，報告期內永輝超市的主營業(yè)務毛利率為19.25%、銷售凈利率為3.32%、存貨周轉率為7.64次，其中前兩項分別高于行業(yè)平均水平，但存貨周轉率下降較快。

　　與永輝超市整體營收44%的增幅相比，生鮮板塊24%的增長明顯低于平均增長，但在服裝、酒類、化妝品等高毛利商品方面，都高于整體增幅。

　　永輝超市在財報中對此也作了解釋，生鮮占比首次下降到50%以下，主要是食品用品快速增長及新開門店面積增大，在賣場中面積占比縮小所致。

　　永輝超市在報告期內，開始在品類管理及采購方面嘗試調整，有意增加了毛利較高的專賣店經(jīng)營模式；同時，在食品上也開始注重干貨商品。

　　外籍團隊的經(jīng)營管理使步步高在報告期內的超市業(yè)務盈利能力明顯提升。民生證券田慧藍認為，步步高的盈利得益于自有物業(yè)比例提升、經(jīng)營能力提高、百貨業(yè)占比加大等因素。

　　年報顯示，步步高全年綜合毛利率為20.64%，較2010年高出0.16個百分點。綜合毛利率的提升主要得益于收入占比最大的超市業(yè)務毛利率較上年同期上升0.47%。

　　報告期內其整體費用率為15.9%，較2010年下降0.47個百分點，主要由于銷售費用率下降了0.8個百分點。從分項費用率來看，租金及物業(yè)管理費率下降尤為明顯，由2010年的3.0%下降了0.3個百分點至11年的2.7%。這主要是由于公司加大了自有物業(yè)比重。

　　對于華聯(lián)綜超，陳旭認為，公司還在尋找盈利模型中，門店增長帶來的費用增長也超過預期，銷售加管理的費用增長19.8%，這些都顯示出該企業(yè)盈利能力還有很大提升空間。

　　問題與挑戰(zhàn)

　　永輝超市全國布局的推進，也面臨著財務費用的增加。年報顯示，其2012年財務費用將增加3800萬元，預計達到1.3至2億元的規(guī)模。“這也意味著，永輝超市需要容忍東北、河南等新晉市場門店的虧損。”分析人士認為。

　　在通過增大高毛利商品比例的同時，公司的存貨周轉卻出現(xiàn)了下滑，年報顯示存貨周轉從2010年約38天周轉一次，變?yōu)?011年47天周轉一次。

　　“這也正是公司壓縮生鮮經(jīng)營比例，增加高毛利商品的結果。”上述人士認為，生鮮商品的庫存周轉期基本為7天，多的不過半個月，但諸如服裝、化妝品、酒類等高毛利商品，其庫存周轉期也較長，一般在45天左右。

　　值得注意的是，永輝超市還可能要面臨較大的租金壓力，其固定資產(chǎn)凈額占總資產(chǎn)的比重一直在20%以下，具有典型的輕資產(chǎn)特征。但在2011年租金飛漲的背景下，為了降低擴張成本，永輝超市明顯加大了利用自己的品牌知名度轉租的力度，轉租收入增幅達到了56%，但公司租金費用依然上漲了52%，大于44%營收增幅。

　　報告期內，步步高超市業(yè)務占比依然最高，但呈下降趨勢，百貨和家電業(yè)務占比逐年提升。

　　對于中百集團，陳旭認為，受武商聯(lián)整合進程影響，導致中百在業(yè)態(tài)組合方面，還沒有發(fā)揮出多業(yè)態(tài)整合的優(yōu)勢。

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