來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 文/夏蟲工作室
核心觀點：科思科技在科創(chuàng)板發(fā)行上市高募20億后，市值縮水超六成，可謂股民跌倒保薦大股東等吃飽。在應(yīng)收款助推下，科思科技上市前業(yè)績大爆發(fā)。然而，這種爆發(fā)式增長在上市當年便嘎然而止，隨即業(yè)績大變臉且應(yīng)收款出現(xiàn)“爛尾”被出具保留意見。我們通過公司子公司高芯思通驚奇的發(fā)現(xiàn)，公司供應(yīng)商與客戶出現(xiàn)“熟人”互相交織的魅影。神秘豁免披露的軍方客戶究竟是業(yè)務(wù)需要還是其不可告人秘密的“遮羞布”？科思科技被投資者質(zhì)疑欺詐發(fā)行背后，出現(xiàn)更換審計機構(gòu)，財務(wù)總監(jiān)離職等風險預(yù)警信號。
近期，監(jiān)管再次釋放強監(jiān)管信號。證監(jiān)會曾深夜發(fā)文，將從嚴打擊欺詐發(fā)行、財務(wù)造假等信息披露違法行為。
強監(jiān)管背后折射出監(jiān)管對上市公司高質(zhì)量發(fā)展目標強烈要求。監(jiān)管人士表示，上市公司是資本市場運行的邏輯起點，資本市場所有產(chǎn)品幾乎都與上市公司相關(guān)。股票、債券、基金等金融產(chǎn)品的價值，取決于上市公司的質(zhì)量和未來盈利能力。
事實上，監(jiān)管管理層圍繞提升“上市公司質(zhì)量”這一目標，采取了多措并舉策略。一方面，管理層不僅全鏈條把關(guān)，將嚴厲打擊欺詐發(fā)行及財務(wù)造假公司，同時也通過評級機制進一步夯實“看門人”等中介機構(gòu)責任；另一方面，對上市后出現(xiàn)破發(fā)破凈企業(yè)則對實控人減持及上市公司再融資采取進一步約束措施。
基于以上背景，我們將以后視鏡視角，對2020年以來上市發(fā)行1648家（不含澤達易盛、紫晶存儲等已退市公司）的公司質(zhì)量進行全面復盤。本文重點復盤科思科技。
科思科技于2020年10月22日科創(chuàng)板上市，高募20億后不僅市值出現(xiàn)大幅縮水，公司業(yè)績也快速變臉并出現(xiàn)持續(xù)虧損。值得一提的是，公司上市不到三年后，因巨額的應(yīng)收款問題2022年年報被審計師出具保留意見。有的投資者甚至質(zhì)疑公司欺詐發(fā)行。那科思科技財報究竟有沒有疑點？
來源：公開信息
上市成功后巨額應(yīng)收款“爛尾”？
公開資料顯示，科思科技主要產(chǎn)品為指揮控制信息處理設(shè)備、軟件雷達信息處理設(shè)備、便攜式無線指揮終端、其他信息處理終端及專用模塊等一系列信息化裝備，應(yīng)用領(lǐng)域涉及指揮控制、通信、偵察、情報、防化、測繪、電子對抗、氣象等，廣泛覆蓋陸軍各兵種，并已進入空軍、火箭軍等幾大軍種。
科思科技于2020年10月22日科創(chuàng)板上市。上市前后，公司業(yè)績反差極大。
上市前夕，公司營收出現(xiàn)爆發(fā)式增長，2018年至2019年，營收分別為5.51億元及6.74億元，營收增速分別為1538.07%、22.31%。
值得注意的是，科思科技上市前夕爆發(fā)式增長背后，公司的應(yīng)收款也隨之“水漲船高”，2017年至2019年，公司應(yīng)收賬款分別為0.48億元、4.16億元、8.39億元，2018年及2019年應(yīng)收款增幅分別高達761.87%、101.73%。
然而，應(yīng)收款推高的業(yè)績不具有可持續(xù)性，同時應(yīng)收款出現(xiàn)居高不下情形，巨額應(yīng)收款能否回收變成未知數(shù)。
上市成功后，公司營收出現(xiàn)大幅縮水，營收增速也驟降。2020年至2022年，公司營收分別為6.55億元、61．億元、2.33億元，同比增速分別為-2.88%、-6.81%、-62.20%。
巨額應(yīng)收賬款能否回收變成未知數(shù)。公司 2022 年期末應(yīng)收賬款余額前五名客戶余額為 6億元，占應(yīng)收賬款合計余額的比例為 65.46%；經(jīng)檢查期后回款情況，截至 2023 年 4 月 28 日，應(yīng)收賬款余額前五名客戶期后現(xiàn)金回款為1146萬元、票據(jù)回款為2097萬元，合計占應(yīng)收賬款余額前五名客戶余額比例僅為5.40%。
2022年，立信會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）對公司 2022 年度財務(wù)報告出具了保留意見的審計報告，形成前述意見的基礎(chǔ)主要涉及公司應(yīng)收款項的可收回性。年報顯示，公司 2022 年末應(yīng)收賬款賬面余額為9.17億元，應(yīng)收票據(jù)6052.66 萬元，賬齡一年以上金額為6.99億元，占比71.48%。會計師在審計報告中表示，上述應(yīng)收款項賬齡遷徙率明顯增加，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯下降，公司管理層未就上述款項的可收回性提供充分的支持性資料，因此無法對相關(guān)應(yīng)收款項的可回收性獲取充分、適當?shù)膶徲嬜C據(jù)，無法確定是否有必要對這些金額作出調(diào)整。
據(jù)悉，為了解應(yīng)收款項可收回性，會計師提請公司向主要客戶獲取還款計劃，除個別出具相關(guān)還款計劃外，其他客戶則并未提供。公司于2023年4月20日提供由中國兵器A單位生產(chǎn)部出具的還款計劃，于2023年4月27日提供中國兵器A單位蓋公章的還款計劃，計劃里面約定按照暫定價金額80%在2024年6月30日之前支付，未提供階段性還款明細計劃。其他主要客戶，公司尚未提供由客戶簽署并蓋公章的明確還款安排。
上下游現(xiàn) “熟人”的疑云？大股東勾連的客戶與業(yè)務(wù)合作伙伴交織的供應(yīng)商
需要指出的是，科思科技巨額應(yīng)收款有的則屬于上市前的款項。以公司大客戶TC公司為例，公司應(yīng)收TC公司1784.32萬元，而2020年至2022年公司與其確認的收入僅為800萬元左右，換言之，公司對其大部分應(yīng)收款屬于上市前夕。
來源：公告
事實上，我們通過科思科技子公司高芯思通驚奇的發(fā)現(xiàn)，公司供應(yīng)商與客戶出現(xiàn)“熟人”互相交織的魅影。
一方面，公司的下游客戶TC公司與公司控股子公司高芯思通少數(shù)股東產(chǎn)生勾連。
TC公司為科思科技2017年度第四大客戶和2019年第五大客戶，而科思科技的控股子公司高芯思通的少數(shù)股東徐鋮研、安斗英持股TC公司并擔任董事情形。
然而，少數(shù)股東徐鋮研、安斗英與科思科技實控人劉建德淵源頗深。徐鋮研、安斗英與科思科技實際控制人劉建德相識，三人均看好芯片行業(yè)的發(fā)展前景和潛力，有意共同在芯片行業(yè)領(lǐng)域進行投資。經(jīng)三人共同協(xié)商一致，決定先由徐鋮研負責將公司設(shè)立起來，科思科技和安斗英準備好資金后再投資進入。
值得注意的是，徐鋮研、安斗英兩人并不具備芯片應(yīng)用開發(fā)經(jīng)驗。
資料顯示，徐鋮研，男，1978年11月生，2010年8月至2018年12月，任北京天成益邦投資有限公司監(jiān)事；2017年9月至今，任TC公司董事長；2019年1月至今，任北京天成益邦投資有限公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。安斗英，男，1963年4月生，2010年1月至2017年10月及2019年11月至今，任深圳市三普通訊科技有限公司執(zhí)行董事；2017年9月至2020年1月，任TC公司董事。
前述三人于高芯思通設(shè)立時商定，科思科技有豐富的芯片應(yīng)用開發(fā)經(jīng)驗，亦具備一定資金實力，因此高芯思通設(shè)立后由科思科技主導和控股。高芯思通于2015年12月設(shè)立后，為了滿足高芯思通的資金需求，也為了履行先前的共同投資約定，公司和安斗英、徐鋮研于2016年11月共同向高芯思通進行了增資。2017年2月至2019年5月期間，高芯思通存在一次增資和兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，徐鋮研、中國寶安集團股份有限公司、中國匯富控股有限公司、北京永力睿遠科技有限公司和張津源等多名股東均2019年度（上市前夕）退出高芯思通。
至此，我們產(chǎn)生以下疑問，公司下游客戶與實控人關(guān)系密切的伙伴出現(xiàn)交集，相關(guān)款項逾期究竟是大環(huán)境不可抗力還是另有其他原因？這背后是否需要監(jiān)管重點跟進？
另一方面，高芯思通曾經(jīng)的業(yè)務(wù)伙伴北京科銀京成技術(shù)有限公司（以下簡稱“科銀京成”）與公司大供應(yīng)商鴻秦（北京）科技有限公司（簡稱“鴻秦科技”）再次產(chǎn)生交集。
2016年1月，高芯思通完成了雙核DSP SoC芯片項目的研發(fā)立項，項目代號GX1001。其中，2017年3月，高芯思通與北京科銀京成技術(shù)有限公司（以下簡稱“科銀京成”）簽署《技術(shù)開發(fā)合同》，委托科銀京成開發(fā)“DSP芯片地面試驗驗證版測試支撐平臺”用于GX1001芯片的試驗驗證，合同約定非專利技術(shù)成果的使用權(quán)、轉(zhuǎn)讓權(quán)歸甲乙雙方共有。2017年12月科銀京成向高芯思通交付了“DSP芯片地面試驗驗證版測試支撐平臺”。2017年12月，高芯思通GX1001芯片項目樣片研發(fā)工作已經(jīng)完成，后續(xù)研發(fā)工作趨于暫停。
然而，科銀京成與鴻秦科技出現(xiàn)共同交集。需要指出的是，鴻秦科技為公司2019年原材料第二大供應(yīng)商，采購額占比高達12.35%。
來源：公告
天眼查顯示，鴻秦科技的董事長周澤湘參股北京創(chuàng)金興業(yè)投資中心。與此同時，科銀京成的董事李平也參股北京創(chuàng)金興業(yè)投資中心。
來源：天眼查
頗為巧合的是，鴻秦科技2022年再次成為公司第五大供應(yīng)商。然而，公司對外表示，公司與其不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系及其他業(yè)務(wù)往來。
至此，我們再次疑惑的是，公司上下游同時出現(xiàn)“熟人”魅影，這逾期的款項究竟是否真實？這背后有沒有可能涉嫌欺詐發(fā)行？值得注意的是，有投資者也對TC款項賬務(wù)真實性產(chǎn)生質(zhì)疑，具體如下圖：
來源：投資者互動易
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