來源：新浪財經(jīng)上市公司研究院 新浪證券 文/夏蟲工作室
核心觀點：醬茅海天味業(yè)遭遇股價與業(yè)績雙殺，市值跌至2000億以下，業(yè)績出現(xiàn)近十年最差，即前三季度營收凈利均負增長，2023年280億目標(biāo)也恐將落空。海天味業(yè)自2021年提價策略失效背后，一方面，公司醬油基本盤失速，同時遭遇競品蠶食與復(fù)調(diào)品擠壓；另一方面，公司陷入渠道之困，渠道經(jīng)銷商出現(xiàn)持續(xù)流失，且線上渠道占比仍低。
近日， “醬茅”海天味業(yè)被評為2023年十大“熊股”。
據(jù)統(tǒng)計，海天味業(yè)2023年全年下跌42%，市值蒸發(fā)超1500億。海天味業(yè)巔峰時市值超7000億元，此后股價呈現(xiàn)出持續(xù)下跌態(tài)勢。目前，公司市值跌至2000億元以下，較巔峰蒸發(fā)超5000億元，股價回撤超70%。
來源：wind
不僅股價受挫，海天味業(yè)的經(jīng)營壓力也不小。
2022年年報中，公司管理層將2023年的計劃營業(yè)收入目標(biāo)定為 281.7 億元，歸母凈利目標(biāo)定為 68.2 億元。然而，目前，海天味業(yè)前三季營收為186.5億元，歸母凈利為43.29億元�？梢钥闯�，公司前三季度業(yè)績完成近六成，營收與全年目標(biāo)還相差近百億元。值得注意的是，公司近十年四季度最高營收僅為70億元。換言之，海天味業(yè)2023年經(jīng)營目標(biāo)或?qū)⒋蟾怕什患邦A(yù)期。
提價策略失效？業(yè)績交出近十年最差成績單
作為醬茅，海天味業(yè)曾被認為屬于好的生意模式，在財務(wù)上呈現(xiàn)出以下三大特征：
其一，高增長，即海天味業(yè)常年業(yè)績增速維持在15%及以上；其二，高現(xiàn)金流，即海天味業(yè)在上下游高話語權(quán)下保持較好的現(xiàn)金流；其三，高ROE，海天味業(yè)在低負債率情況下ROE常年超過30%以上。
然而，海天味業(yè)今年前三季度首次出現(xiàn)營收與凈利雙雙負增長。前三季度，海天味業(yè)實現(xiàn)營收為186.5億元，同比下滑2.33%；歸母凈利潤為43.28億元，同比下滑7.25%。
從近年財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，海天味業(yè)自2021年起業(yè)績似乎持續(xù)承壓。值得注意的是，在業(yè)績承壓之際，海天味業(yè)在2021年10月開啟了提價。
2021年10月12日晚間，海天味業(yè)公告，鑒于各主要原材物料、運輸、能源等成本持續(xù)上漲，為了更好地向消費者提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，促進市場的可持續(xù)發(fā)展，經(jīng)公司研究決定，對醬油、蠔油、醬料等部分產(chǎn)品的出廠價格進行調(diào)整，主要產(chǎn)品調(diào)整幅度為3%~7%不等，新價格于2021年10月25日開始實施。
通過歷年提價復(fù)盤，我們發(fā)現(xiàn)海天無論是基本面還是盤面表現(xiàn)都較為靚麗。
2016年12月底，海天宣布產(chǎn)品提價，2017年3月底完成。2017Q1公司營業(yè)收入同比增長17.11%，歸母凈利潤同比增長20.65%，毛利率環(huán)比提升1.7個百分點至44.69%。
同樣，2014年11月海天開始提價，次年完整財年財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)靚麗。2015年海天營業(yè)收入同比增長15.05%，歸母凈利潤同比增長20.06%，毛利率達到42.22%，同比提高了1.77個百分點。
不僅基本面得到正向反饋，其股價也是大幅上漲。據(jù)統(tǒng)計， 2017年海天提價后全年股價漲幅達102.6%，而2015年海天全年股價漲幅達83.5%。
然而，2021年海天提價后，似乎并未延續(xù)此前提價效應(yīng)，這是否意味著海天提價策略失效？
今年11月公司舉辦業(yè)績會上，投資者就提價效果不明顯問題向公司提問。對此，公司稱，“公司于2021年底提價，主要產(chǎn)品提價幅度在3%-7%不等，提價綜合考慮了成本變化、銷售策略、企業(yè)持續(xù)發(fā)展等多種因素。提價對毛利和利潤的效果不顯著，主要是近年成本端超預(yù)期上漲所致。公司一方面加快在產(chǎn)品、渠道、終端建設(shè)等方面的轉(zhuǎn)型變革，進一步強化市場競爭力；另一方面向管理要效益，通過優(yōu)化內(nèi)部資源配置、堅定推進科技創(chuàng)新及數(shù)字化賦能等，擴大集約規(guī)模優(yōu)勢和精益管理優(yōu)勢。”
遭競品蠶食？基本盤失速
對于海天味業(yè)而言，基礎(chǔ)調(diào)味品依然是其基本盤。今年三季報顯示，公司醬油類業(yè)務(wù)為96.26億元，占總收入之比超50%，具體如下圖：
來源：公告
然而，公司的醬油類業(yè)務(wù)出現(xiàn)負增長，與競品千禾味業(yè)高增長形成較大反差。
數(shù)據(jù)顯示，前三季度千禾味業(yè)醬油類業(yè)務(wù)為14.71億元，增速近60%；今年前三季度，海天味業(yè)醬油實現(xiàn)營收96.26億元，同比下滑7.47%。需要指出的是，這也是海天味業(yè)的醬油品類在2021年前三季度營收過百億之后，首次在同期跌出百億規(guī)模。
海天味業(yè)的基本盤增長為何失速？
一方面，公司遭遇添加劑雙標(biāo)事件風(fēng)波沖擊，部分市場業(yè)務(wù)似乎被競品蠶食。
海天味業(yè)曾深陷食品添加劑雙標(biāo)風(fēng)波。2022年9月，據(jù)某博主爆料，國外售賣的海天醬油配料表上只有原料水、大豆、食鹽、砂糖、小麥，而國內(nèi)售賣的海天醬油還含有食品添加劑。
該消息一出，瞬間將“醬油茅”海天推到風(fēng)口浪尖。隨后，海天味業(yè)一周內(nèi)連發(fā)兩份聲明，并稱 其“所有產(chǎn)品都嚴格按照《食品安全法》生產(chǎn)”，同時食品協(xié)會也出來給海天“站位”。但這似乎并未平息該場輿論危機風(fēng)波。在網(wǎng)友討論帖中，部分網(wǎng)友表示將會把海天的調(diào)味品換成其他品牌。
此次事件似乎讓消費者對海天味業(yè)產(chǎn)生信任裂痕。
為了平息事件，海天味業(yè)9月30日、10月5日兩度發(fā)聲明回應(yīng)此事，稱國內(nèi)外標(biāo)準(zhǔn)不一致，并非雙標(biāo)。隨后，中國調(diào)味品協(xié)會10月5日也發(fā)聲明力挺海天味業(yè)，稱“規(guī)范使用食品添加劑，其生產(chǎn)的產(chǎn)品就是安全的”“支持調(diào)味企業(yè)依法維權(quán)，追究網(wǎng)絡(luò)造謠者的法律責(zé)任。”
共2頁 [1] [2] 下一頁
