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大客戶收入的突飛猛進(jìn)，使得報(bào)告期內(nèi)芭薇股份的營業(yè)收入不斷增長，各期分別為3.14億元、4.16億元、4.59億元，2021年-2022年同比分別增長32.34%、10.54%。
不過，同行業(yè)可比公司青松股份、嘉亨家化、伊斯佳等上市公司2022年收入分別出現(xiàn)16.72%、14.05%、52.89%的下滑幅度。公司收入變動趨勢與行業(yè)不符，因此，監(jiān)管對芭薇股份收入大幅增長的真實(shí)性及合理性提出質(zhì)疑。
值得注意的是，芭薇股份與仁和集團(tuán)及廣州蜚美之間的銷售毛利率水平，可謂云泥之別。據(jù)披露，2020年-2022年，芭薇股份對仁和集團(tuán)的銷售毛利率僅有-0.24%、15.06%、1.53%；2021年-2022年，對廣州蜚美的銷售毛利率卻高達(dá)35.02%、49.18%。
三輪問詢中，北交所對芭薇股份不同客戶毛利率相距甚遠(yuǎn)的問題窮追不舍。
首輪問詢回復(fù)函中，芭薇股份表示，對仁和集團(tuán)的銷售毛利率較低是因?yàn)�，一方面為深化與仁和集團(tuán)的合作關(guān)系，充分配合與支持仁和集團(tuán)對于個(gè)別單品的市場營銷推廣策略所致；另一方面，出于經(jīng)濟(jì)考慮，如公司不進(jìn)行上述銷售，公司產(chǎn)能利用率將明顯降低，現(xiàn)有其他客戶需分?jǐn)偟墓潭ㄙM(fèi)用大幅增長，公司整體毛利率水平及盈利水平將顯著下降。
而對廣州蜚美的毛利率異常較高是因?yàn)槠洚a(chǎn)品涉及技術(shù)復(fù)雜性程度高，公司提供高溢價(jià)服務(wù)、終端售價(jià)高等因素導(dǎo)致。
第二輪問詢中，監(jiān)管要求芭薇股份結(jié)合對不同客戶銷售的產(chǎn)品差異、成本構(gòu)成、終端定價(jià)、銷售價(jià)格等分析說明對廣州蜚美獲取高溢價(jià)的合理性，以及對仁和集團(tuán)銷售毛利率大幅波動且存在負(fù)毛利率的具體原因。同時(shí)，關(guān)注公司與仁和集團(tuán)未來合作規(guī)劃，對其毛利率是否持續(xù)維持較低水平甚至為負(fù)。
根據(jù)問詢回復(fù)函，芭薇股份對廣州蜚美獲取高溢價(jià)的原因之一為，廣州蜚美致力于女性護(hù)膚產(chǎn)品，由于其正處于跨境業(yè)務(wù)的紅利和快速發(fā)展期，且產(chǎn)品定位為中高端護(hù)膚美妝品牌，因此終端銷售價(jià)格相對較高。
另外，與仁和集團(tuán)2020年負(fù)毛利的主要原因?yàn)椋?font cms-style="font-L color330">2020年公司所生產(chǎn)的仁和集團(tuán)的產(chǎn)品中，套盒類的產(chǎn)品占比較高，由于套盒產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝相對復(fù)雜，耗用的人工費(fèi)用較高，且公司出于戰(zhàn)略考慮，報(bào)價(jià)并不高 ，因此該類產(chǎn)品（主要為寡肽修護(hù)凍干粉套盒）略有虧損，從而影響2020年公司對仁和集團(tuán)的銷售毛利率為負(fù)。
而仁和集團(tuán)的訂單毛利率較低的原因之一則為公司出于整體生產(chǎn)經(jīng)營決策的考慮，通過承接仁和集團(tuán)訂單增加實(shí)際產(chǎn)量消化公司產(chǎn)能，攤薄固定資產(chǎn)折舊等固定費(fèi)用。
不過，此次北交所IPO，芭薇股份擬募資8400萬元，其中將近一半的資金擬用于擴(kuò)大產(chǎn)能。因此，芭薇股份所稱承接仁和集團(tuán)低毛利率訂單以消化產(chǎn)能的行為是否與公司募投資金預(yù)期使用于生產(chǎn)車間建設(shè)的目的相矛盾呢？
實(shí)際上，報(bào)告期內(nèi)，芭薇股份產(chǎn)能利用率處于持續(xù)下滑的趨勢，2020年-2022年產(chǎn)能利用率分別為82.56%、81.31%、80.07%。在產(chǎn)能并不飽和且不斷下降情況下，芭薇股份是否有必要募資擴(kuò)產(chǎn)？
四、美妝品牌代工，低研發(fā)費(fèi)用率與高毛利率相向
從事化妝品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及檢測，芭薇股份的產(chǎn)品類別涵蓋護(hù)膚品、面膜、洗護(hù)、彩妝等全品類化妝品。其中，護(hù)膚品為支柱性收入來源，2022年占比超8成。
報(bào)告期內(nèi)，芭薇股份營業(yè)收入雖逐年增長，但歸母凈利潤卻出現(xiàn)較大波動，各期分別為2，835.67萬元、2，125.13萬元及3，803.95萬元，2021年同比下降25.06%。
招股書顯示，芭薇股份產(chǎn)品銷售以O(shè)DM模式為主，該模式下，公司根據(jù)客戶的要求，為其提供產(chǎn)品策劃、配方研發(fā)、生產(chǎn)制造等全方位服務(wù)，產(chǎn)品為客戶委托定制產(chǎn)品，產(chǎn)品商標(biāo)、品牌均歸屬于客戶。
2020年-2022年，芭薇股份ODM模式銷售金額分別為3.09億元、4.05億元、4.5億元，占當(dāng)期營業(yè)收入等比例分別為98.59%、97.91%、98.24%。
目前，芭薇股份累計(jì)服務(wù)的化妝品品牌商超過1000家，與聯(lián)合利華、仁和匠心、HBN、SKINTIFIC、丸美股份、凌博士、紐西之謎、谷雨、紅之等國內(nèi)外知名化妝品品牌商建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系。
而作為美妝品牌代工廠，研發(fā)實(shí)力是自身提高競爭力的底氣，也是吸引下游客戶與其合作的重要因素之一。不過，芭薇股份對研發(fā)方面似乎并不太重視。
2020年-2022年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為2206.33萬元、2891.94萬元、2701.41萬元，占營業(yè)收入的比例分別為7.03%、6.96%、5.88%，處于連年下滑的趨勢。
相比之下，同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率呈現(xiàn)上升態(tài)勢，同行研發(fā)費(fèi)用率均值各期分別為3.8%、5.2%、6.74%，芭薇股份研發(fā)費(fèi)用率由高于同行均值變?yōu)榈陀谕芯怠?/p>
研發(fā)費(fèi)用率不及同行的情況下，芭薇股份毛利率水平卻高于同行，報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率分別為30.92%、29.13%、30.41%，而同行毛利率均值分別為29.89%、23.74%、24.72%，2022年，芭薇股份毛利率高出同行均值5.69個(gè)百分點(diǎn)。
附：芭薇股份本次上市有關(guān)中介機(jī)構(gòu)清單
保薦人、承銷商：萬聯(lián)證券股份有限公司
律師事務(wù)所：湖南啟元律師事務(wù)所
會計(jì)師事務(wù)所：天職國際會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）
來源：樂居財(cái)經(jīng) 李?yuàn)檴?/font> 共2頁 上一頁 [1] [2]
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