六、產品全代工，研發(fā)率不足1%
產品賣的風生水起，學校辦的如火如荼，但毛戈平并沒有自己的生產線，生產環(huán)節(jié)主要依靠外協(xié)的方式來完成。153人的講師團隊分到每個學校不足20人，如果細分到每個課程，更顯講師人數不足。同時在研發(fā)上的投入程度和專利數量上，毛戈平也有待提升。
2020年-2022年，公司研發(fā)費用分別為1067.04萬元、1370.30萬元、1456.20萬元，費用金額逐年增長，但占營業(yè)收入的比例卻逐年下降，分別為1.21%、0.96%、0.87%。
2021年，化妝品行業(yè)上市公司的平均研發(fā)費用率為2.38%，貝泰妮、珀萊雅和丸美股份的整體水平也超過了2%，而毛戈平不足1%。招股書所列舉的4種募資用途中，產品研發(fā)投入又是最少的。
截至2022年底，毛戈平公司員工3073名，近八成為業(yè)務人員，研發(fā)人員44人，占比1.43%，財務人員46人，占比1.5%。
截止2023年2月2日，毛戈平取得原始專利44個，但僅有1個化妝品乳液類料體分配器的使用新型專利、1個用于深色透明水晶玻璃容器的內在防偽結構實用新型專利、1個持久滋潤口紅及其制備工藝發(fā)明專利，其他41個專利均為外觀設計專利。對比行業(yè)真正做研發(fā)的企業(yè)，專利的含金量并不高。
遞表時，毛戈平主要有12個在研產品，其中有10個處于開發(fā)階段，后需要通過功能檢測和小樣試用，才能進入批量生產，這也側面反映其新產品的輸出能力較弱。
注意的是，在其員工結構中，一個生產人員都沒有，毛戈平也坦然生產環(huán)節(jié)主要依靠外協(xié)的方式來完成。
其外協(xié)生產方式包括委外加工、外協(xié)定制和外購。主要合作的外協(xié)廠商有五家，分別為瑩特麗科技（蘇州工業(yè)園區(qū)）有限公司、上海致新生物科技有限公司、科絲美詩（中國）化妝品有限公司、上海東色日化有限公司、韻斐詩化妝品（上海）有限公司。
2020年-2022年毛戈平從上述5家公司采購外協(xié)定制產品的金額分別為5345.31萬元、129.57萬元、826.76萬元、571.46萬元、36.49萬元。與此同時，毛戈平還從這5家公司采購料體、輔料、包材。
毛戈平這幾年從瑩特麗科技采購的產品包括面霜、蜜粉、唇膏、精華、粉餅等，還有眼膜、精華、水等料體。上海致新還是毛戈平最主要的加工廠商，報告期各期公司支付給致新的加工費用占總加工費的90%以上。這些公司的產品，幾乎可以成為毛戈平的平替產品。
七、銷售費用耗掉近半營收，三年砸6億元用于推廣
不生產、高售價、低研發(fā)，毛戈平常年保持超高的毛利率，報告期內綜合毛利率分別為 81.20%、80.54%、81.17%，這一毛利率水平，不僅遠高于行業(yè)整體，甚至也超越了歐萊雅、資生堂在內的絕大部分跨國化妝品巨頭。核心品牌“MAOGEPING”毛利率更是高達86.70%、84.45%、84.22%。
不過，毛戈平銷售費用卻在快速增長。2020年-2022年，毛戈平的銷售費用分別為3.71億元、6.02億元和7.86億元，分別占營收的42.09%、42.07%、46.74%。
公司的銷售費用主要由銷售人員薪酬、廣告費及業(yè)務宣傳費等。因為化妝品行業(yè)需要投入大量資金用于宣傳推廣和產品銷售，導致其銷售費用率較高，重營銷輕研發(fā)，也成為毛戈平的標簽之一。
報告期內公司廣告費及業(yè)務宣傳費的金額分別為9564.47萬元、2.09億元和3.05億元，占營業(yè)收入的比例分別10.85%、14.57%、18.16%，3年合計砸了6億元在推廣費上。主要包括品牌推廣費用、試用裝費用、電商運營和推廣費、培訓業(yè)務推廣費等。毛戈平2022年光是發(fā)短信就花費了112.81萬元。
但早些年，毛戈平在這方面的投入少之又少。此前的招股書顯示，2014-2017年上半年，毛戈平的廣告費及業(yè)務宣傳費僅有4511.43萬元。近年來猛增，主要是因為公司不斷開拓電商渠道銷售，為維護天貓旗艦店等的正常運營及擴大電商渠道的銷售收入，電商運營和推廣費有較大幅度提升。而電商渠道向來是營銷費用的收割機。
因為銷售費用率較高，對其利潤影響較大。報告期各期，凈利潤分別錄得1.98億元、3.27億元、3.49億元。
八、投資方九鼎系吳剛被證監(jiān)會立案調查，毛戈平IPO兩度擱淺
毛戈平品牌帶有明顯的個人增益，毛戈平公司則是典型的家族企業(yè)。
資料顯示，2000年7月，毛戈平前身杭州匯都由毛戈平、毛根友共同出資設立。目前，毛戈平、汪立群夫婦直接持有公司53.71%的股權，并通過帝景投資、嘉馳投資間接持有公司 1.74%的股權，夫婦2人合計持有公司55.45%的股份，為公司的控股股東、實際控制人。創(chuàng)始人毛戈平擔任公司的董事長兼總經理，汪立群為公司的副董事長。
毛戈平的兩個姐姐毛霓萍、毛慧萍分別持股11.08%與9.38%，汪立群的弟弟汪立華持股5.97%，實控人家族合計持有毛戈平81.88%股權。
其他持股 5%以上股東中，持股10%的浦申九鼎為九鼎投資關聯公司。首次遞表之前，毛戈平經歷過兩輪融資。在第二輪投資中，九鼎投資成為獨家戰(zhàn)略投資方。
2015年拿到九鼎系的投資后，毛戈平開始謀劃A股上市，2016年底首次披露IPO招股書，2017年預披露更新，2018年3月九鼎集團遭到證監(jiān)會立案調查，其所參與的IPO項目幾乎擱淺，毛戈平的上市進程也因此受阻。這樣一個小插曲，讓毛戈平錯過了中國內地彩妝市場爆發(fā)的大風口。
時間來到2021年，借著國貨美妝潮和美妝上市熱，毛戈平重回資本視野，首發(fā)上會獲通過，但隨之又是一段時間的沉寂。當年9月，九鼎系掌門人吳剛因涉嫌違反基金相關法律法規(guī)，證監(jiān)會對其立案調查。
直到今年2月，證監(jiān)會對吳剛的處罰終于落地，被采取5年市場禁入措施，并罰款100萬元，同時被責令改正。
靴子落地后一個月內，毛戈平再度更新招股書，距離其首次遞表已經過去6年多。
在毛戈平上市之路擱淺的2016年-2020年，中國內地彩妝市場的年均復合增長率達到20.31%，市場規(guī)模接近600億元。盡管預計未來5年將繼續(xù)保持15%以上的增速，行業(yè)規(guī)模將在2024年突破1000億元。如果成功上市，夫婦二人身價或超過20億。但今年59歲的毛戈平還能帶著自己的IP再度創(chuàng)造奇跡嗎？
來源：樂居財經 程孟瑤
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