來源：樂居財經(jīng) 李禮
“天上九頭鳥，地上湖北佬”，這句話在雷軍身上得到了印證。
讓雷軍這個名字如雷貫耳的不僅是“Are you OK”的鬼畜音樂，更是因為互聯(lián)網(wǎng)半壁江山背后都有他的身影。
從金山軟件的快速升遷，再到投資眾多的早期中國互聯(lián)網(wǎng)項目，雷軍也把自身的財富及口碑推至最高點。
關(guān)于雷軍的投資故事，有太多的案例可講，近期IPO深交所闖關(guān)的尚航科技便是其中一家。
早在2010年成立小米的同時，雷軍就作為大股東投資了一家IDC云服務(wù)公司，即尚航科技，彼時的雷軍還是金山軟件的總裁兼CEO。
招股書顯示，尚航科技是互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的一站式服務(wù)提供商，主營業(yè)務(wù)包括IDC綜合服務(wù)、云綜合服務(wù)及其他服務(wù)。
其中，IDC綜合服務(wù)涵蓋了機柜租用及服務(wù)器托管服務(wù)、帶寬租用服務(wù)、IP地址服務(wù)及虛擬專用網(wǎng)服務(wù)等，云綜合服務(wù)主要是公有云服務(wù)。
若尚航科技順利上市，那雷軍的資本故事又將增加一個新成員。
雷軍和他的兄弟們
2010年8月，在廣州熱情如火的夏天，蘭滿桔與自己人生的大貴人雷軍，一起成立了尚航有限。雷軍出大頭，現(xiàn)金出資200萬元，持股57.15%，蘭滿桔以現(xiàn)金出資100萬元，持股28.57%，另外廣州菁英以現(xiàn)金出資50萬元，持股14.28%，該公司現(xiàn)已注銷，實控人是胡海昕。
那一年，蘭滿桔32歲，而雷軍41歲，彼時，雷軍還是金山軟件的總裁和CEO。
也就是說，雷軍個人在2010年3月3日成立小米的的同時，五個月后，還作為大股東投資了一家IDC云服務(wù)公司（尚航有限），IDC是互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心的簡稱。而2012年，雷軍又成立金山云，主要做的事情也是云服務(wù)，兩個公司是明顯的同業(yè)。
讓人覺得匪夷所思的是，三方的簽署的《關(guān)于投資 IDC 項目發(fā)起人協(xié)議》中有一條：各方同意，公司設(shè)立后并在蘭滿桔要求的時間內(nèi)，將雷軍名下29.15%的股權(quán)、廣州菁英名下7.28%的股權(quán)，共計 36.43%的股權(quán)以 1 元的象征性價格轉(zhuǎn)讓予蘭滿桔。
顯然，監(jiān)管層也關(guān)注到了這個問題，在反饋意見中要求尚航科技說明，股東雷軍、廣州菁英已實繳出資卻同意后續(xù)將部分股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給蘭滿桔的原因及合理性。
按照相關(guān)協(xié)議，變動后蘭滿桔、雷軍、廣州菁英持股比例分別為65%、28%以及7%。在這次變動中，蘭滿桔還找了其母親歐遵球作為代持股人。最終，尚航科技明面上控股人變?yōu)樘m滿桔的母親歐遵球。
2011年7月，歐遵球以650萬元增資尚航科技，此次增資實為歐遵球代蘭滿桔、劉杰進行增資。公司的實際股東結(jié)構(gòu)變?yōu)樘m滿桔、劉杰、雷軍以及廣州菁英，持股比例分別為81.25%、6.50%、9.80%以及2.45%。彼時，劉杰任尚航科技副總經(jīng)理。
兩個月后，蘭滿桔與劉杰的代持人歐遵球?qū)?8.20%的股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給雷軍，將4.55%的股權(quán)轉(zhuǎn)無償讓給廣州菁英。
股權(quán)轉(zhuǎn)讓兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，雷軍與廣州菁英從尚航科技設(shè)立之初就與蘭滿桔等人進行無償、象征性地來回轉(zhuǎn)讓，再加上代持問題，令尚航科技股東關(guān)系變得撲朔迷離。為此，在申請文件反饋意見中，證監(jiān)會對于尚航科技的多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓提出相關(guān)疑問。比如，股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓的原因，以及是否存在利益輸送。
一系列“繁瑣復(fù)雜”的股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，接著，雷軍又進行了下一步的操作，讓鐵哥們何小鵬、雷軍自己投資的公司做股東，而這家公司的背后是阿里巴巴。
2014 年 8 月 25 日，廣州菁英將所持尚航有限 7%的股權(quán)原價轉(zhuǎn)讓給廣州動景。
已經(jīng)運行了3年的公司原價轉(zhuǎn)讓了下家，而這個下家正是雷軍自己投資的公司。
據(jù)了解，廣州動景的創(chuàng)始人就是現(xiàn)在雷軍的鐵哥們何小鵬，當(dāng)時做的是UC瀏覽器，雷軍是UC瀏覽器的天使投資人。這家由何小鵬創(chuàng)建的公司廣州動景，日后被馬云300億的代價收購，直接讓雷軍的400萬投資翻了1000多倍。
2015 年 9 月，尚航有限整體變更為股份公司。截至 2015 年 7 月 31 日，尚航有限的凈資產(chǎn)評估值為 2810.42 萬元。
2015年11月，股份公司迎來第一次增資。
本次增資的價格為 25.823元/股，全部由新增股東以貨幣方式認(rèn)繳。其中，上海亦聯(lián)以現(xiàn)金 1900.00 萬元認(rèn)購 73.58 萬股，丁潔以現(xiàn)金 516.46 萬元認(rèn)購 20.00 萬股，嚴(yán)建平以現(xiàn)金 250.00萬元認(rèn)購 9.68 萬股，珠海藍云以現(xiàn)金 1291.15 萬元認(rèn)購 50.00 萬股。
通過查閱發(fā)現(xiàn)，這個上海亦聯(lián)正是雷軍小兄弟李學(xué)凌的上海公司。李學(xué)凌是歡聚時代（YY）聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長兼CEO，雷軍曾給了歡聚時代100萬美元的天使投資。
在引進李學(xué)凌的公司之后，2016年3月，尚航科技在新三板掛牌。后續(xù)，光大常春藤、光大證券（維權(quán)）、海通證券、上海盎聚、德慧君同分別對尚航科技進行增資。
隨著A股資本市場的回暖，尤其是注冊制的開展，尚航科技停止了新三板的轉(zhuǎn)讓，選擇了深圳主板作為IPO戰(zhàn)場。在此過程中，2021年12月，阿里巴巴旗下的廣州動景把股份轉(zhuǎn)讓給了7個自然人。
IPO前，控股股東、實際控制人蘭滿桔直接持有尚航科技 40.71%股份，通過珠海藍云間接持股3.48%，合計控制尚航科技 44.19%的股份，并擔(dān)任公司的董事長、總經(jīng)理。雷軍持股19.47%，為第二大股東，上海亦聯(lián)持股5.12%為第三大股東。珠海藍云、光大證券、珠海居悅、上海盎聚分別持股3.48%、2.14%、2.12%、1.91%。
近半營收依賴騰訊、百度
尚航科技的主營業(yè)務(wù)包括IDC綜合服務(wù)、云綜合服務(wù)及其他服務(wù)，下游客戶主要為搜狗、YY等大中型互聯(lián)網(wǎng)公司。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年-2022年上半年，尚航科技的營收分別為3.25億元、4.19億元、4.64億元、2.37億元，凈利潤分別為0.28億元、0.52億元、0.73億元、0.35億元。
主營業(yè)務(wù)中，IDC綜合服務(wù)當(dāng)然是營收大頭，不過，近年來占比逐漸下降。2019-2022年上半年，其營收占比從2019年的93.19%下降至2022年上半年的81.99%，云綜合服務(wù)的營收占比從2019年的2.94%上升至2022年上半年的16.74%。
報告期內(nèi)，尚航科技的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為19.87%、23.94%、26.80%、25.16%，遠低于銅牛信息、數(shù)據(jù)港、光環(huán)新網(wǎng)等IDC業(yè)務(wù)公司，原因在于公司IDC業(yè)務(wù)主要通過租賃上游供應(yīng)商機柜開展，而前述公司以自建機柜模式為主，運營期間成本較低。
尚航科技過高的客戶集中度與關(guān)聯(lián)交易，也自然引起了市場關(guān)注。
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