來源：新浪港股

　　1月30日，民營腫瘤醫(yī)療機構美中嘉和提交赴港上市申請書，中金公司和海通國際為聯(lián)席保薦人，公司為擁有多間質子治療艙的少數(shù)中國民營醫(yī)療機構之一。

　　截至目前，公司于中國擁有七家運營中的自營醫(yī)療機構，包括兩家腫瘤醫(yī)院、三家門診部（或診所）、一家影像診斷中心及一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。同時，公司于中國擁有一家在建自營腫瘤醫(yī)院。

　　于2021年及截至2022年9月30日止九個月，公司網(wǎng)絡業(yè)務服務的企業(yè)客戶分別達88 家及66家。截至2022年9月30日，公司以云平臺服務、管理及技術支持以及經(jīng)營租賃賦能17家合作醫(yī)院。

　　根據(jù)公司業(yè)務收入明細，公司主要業(yè)務收入從2019年6成來自網(wǎng)絡服務到2022年前9個月逾一半的收入來自醫(yī)療機構，相反網(wǎng)絡服務貢獻則不足5成。

　　盈利能力堪憂，毛利率持續(xù)為負

　　公司在過往一直錄得凈虧損，且毛利率至今為負值，盈利問題待解。

　　根據(jù)公司財報，2019年至2021年及2022年前9個月，公司分別錄得收入1.27億元、1.67億元、4.71億元及2.92億元。但同時，公司收入成本也從74.2%一路飆至目前的138.7%，收入已無法覆蓋營業(yè)成本，這也導致了公司毛利率持續(xù)為負。

　　財報顯示，2019年至2021年及2022年前9個月，公司虧損持續(xù)擴大，分別為虧損9200萬元、3.22億元及4.88億元，2022年前9個月凈虧損達到3.72億人民幣，同比升4.7%。近四年虧損額高達12.74億元。

　　盈利能力不行，融資補血，公司2022年前9月經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流轉為流出7661萬，前三年則為凈流入，同時公司的投資活動現(xiàn)金流也大幅流出，這也導致公司賬上現(xiàn)金目前只有8563萬，去年同期為1.2億。

　　8家醫(yī)院6家虧損，背負巨額債務，高額成本如何維持？

　　根據(jù)公司毛利率明細，除了公司一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院和一家上海全科診所，公司目前運營的6家診所和醫(yī)院全面錄得虧損，累計虧損上億元。

　　對此，公司解釋為，主要是由于于醫(yī)療機構上升階段產(chǎn)生重大運營成本。目前，公司網(wǎng)絡業(yè)務毛利率為正，但隨著收入占比小，毛利率波動大，并未讓公司實現(xiàn)盈利。

　　公司表示，新的醫(yī)療機構在營運的初始階段通常表現(xiàn)為收入較低，經(jīng)營成本較高，在開設新醫(yī)療機構之前，公司亦會產(chǎn)生大量的開支，較高的成本通常需要數(shù)年才能實現(xiàn)每月的收支平衡，而收回初始投資成本則需要更長的時間。公司在風險提示中更是表示，“新開的醫(yī)療機構可能無法及時實現(xiàn)盈利，或根本無法實現(xiàn)盈利。”

　　一邊是持續(xù)虧損，一邊是各項開支居高不下，隨著新醫(yī)院運營對資金的巨大需求，美中嘉和又能否維持高額成本？根據(jù)公司財報，只行政開支一項就占到了公司收入的一半。2019年至2022年前9個月，公司分別開支1.4億元、2.38億元、2.55億元及1.57億元，分別占同期收入的110.1%、 142.8%、54.3%及53.6%。

　　為此，公司舉借了大量借款，截至2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年9月30日，公司銀行及其他借款分別為11.17億元、19.64億元、22.2億元及24.06億元，這也導致了公司的財務成本不斷增加，償債壓力大增。

　　根據(jù)公司財報，截至2022年前9月，公司一年內到期債務高達1.64億，而公司賬上現(xiàn)金只有8563萬，短期償債壓力凸顯。

　　另一方面，該公司面臨著巨大的信貸風險，也反應了公司慘淡的議價能力。美中嘉和貿易應收款項和其它應收款項及預付款項持續(xù)增加，2022年前9個月就有大約2.4億的應收款項，同時預付款項也突破1億元，達到了1.5億。

　　中金豪擲10個億，東方證券提前套現(xiàn)離場

　　2016年1月25日，美中嘉和在新三板上市，2018年2月在新三板摘牌，摘牌前市值13.22億元，公司表示，香港上市是的公司獲得更多接觸國際投資者及市場的機會，從而作出新三板摘牌的商業(yè)及戰(zhàn)略決策。

　　三板摘牌后，公司持股結構如下：上海醫(yī)學之星持股61%，天津泰和誠持股23.77%，中信證券持股5.55%，東方證券持股3.57%。

　　2018年3月，公司迎來A輪融資，成本15元，中金公司豪擲10億認購6000萬股；諾亞控股旗下歌斐資產(chǎn)投資2.66億，認購1773萬股

　　在2018年5月，東方證券實現(xiàn)股份轉讓，全部轉讓給上海醫(yī)學之星，每股成本19.7元，套現(xiàn)4231萬元離場。

　　2020年2月，公司引入B輪融資，中信產(chǎn)業(yè)投資認購3889萬股，每股成本18元，涉資7億人民幣。

　　2021年4月公司迎來C輪融資，成本21.21元，涉資4億元。

　　調整后來看，A輪每股成本7.5元，投后估值40億；B輪成本9元，投后估值55億；C輪成本10.635元，投后估值69億。此外，各輪投資者有12個月禁售期。

　　上市前，公司董事長楊建宇控制下的CCM集團持股50.83%，楊博士擁有73.2%的表決權，中金持股18.5%，歌斐資產(chǎn)持股5.47%，中信產(chǎn)業(yè)投資持股11.99%。

　　總結：美中嘉和各大門店持續(xù)虧損，經(jīng)營持續(xù)虧損，公司通過融資補血26億，舉債借款24億來維持營運。公司高昂的成本開支和依然為負的毛利率，盈利遙遙無期，未來能否繼續(xù)舉債維持？而一向關注業(yè)績的港股投資者，會否用腳投票？中金豪擲10億，中信產(chǎn)業(yè)投資7個億，他們又看中了美中嘉和什么？我們拭目以待！

　　來源：新浪港股