券商對(duì)顧家家居 今年第二季度、上半年的收入增速多給予10%、15%—20%的預(yù)期，但相比上年同期而言，預(yù)期業(yè)績?cè)鏊僖呀?jīng)放緩
6月22日，顧家家居股份有限公司（下稱顧家家居，603816.SH）的控股股東減持1247.51萬股。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，按照變動(dòng)截止日期為基準(zhǔn)，當(dāng)天共有6家上市公司遭重要股東減持，其中減持金額最高的是顧家家居，減持金額超8億元，遠(yuǎn)超另幾家上市公司重要股東的減持金額。
此次，控股股東減持透露出什么信號(hào)？
數(shù)據(jù)顯示，2021年，伴隨著顧家家居營收大增，該公司期末應(yīng)收賬款也“水漲船高”，由2019年末的10.12億元增至2021年末的16.97億元。截至2021年底，在A股上市家居公司中，該公司應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計(jì)金額以16.98億元，位列第四位，可見應(yīng)收款項(xiàng)金額之高。且2021年，該公司凈利率、毛利率也處上市以來“低位區(qū)域”，尤其后者更是降至29%以下水平，創(chuàng)上市以來新低。
值得指出的是，今年上半年，顧家家居戰(zhàn)略性推出12億助商政策推動(dòng)70天引領(lǐng)計(jì)劃，此計(jì)劃實(shí)施時(shí)間為4月下旬至6月底。而券商對(duì)公司今年第二季度、上半年的收入增速多給予10%、15%—20%的預(yù)期，但相比上年同期而言，預(yù)期業(yè)績?cè)鏊僖呀?jīng)放緩。
針對(duì)控股股東減持、大客戶回款風(fēng)險(xiǎn)以及上半年成本影響等問題，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至公司相關(guān)部門，但截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。
控股股東兩度減持
公告顯示，6月22日，顧家家居控股股東顧家集團(tuán)有限公司（下稱顧家集團(tuán)）通過大宗交易減持1247.51萬股，減持比例1.97%，減持價(jià)格64.23元/股，減持總金額約為8.01億元。
此次減持后，顧家集團(tuán)持股數(shù)量由2.33億股減為2.21億股，持股比例由36.89%降為34.91%；顧家集團(tuán)及一致行動(dòng)人TB Home Limited（下稱TB Home）合計(jì)持股數(shù)量則由3.22億股減至3.09億股，持股比例由50.86%降至48.88%。
而5月26日，顧家集團(tuán)還質(zhì)押公司股票450萬股，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金；截至該日，顧家集團(tuán)累計(jì)質(zhì)押9195萬股，占公司總股本14.54%。
《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，除了上述減持，今年6月7日，顧家集團(tuán)還通過可交換公司債券換股方式減持50萬股、減持比例0.08%。且自2020年以來，顧家集團(tuán)與一致行動(dòng)人TB Home便開啟減持模式。根據(jù)年報(bào)，2020年，顧家集團(tuán)減持6286.42萬股、TB Home減持7014.44萬股；2021年，則分別減持5225萬股、0。
從二級(jí)市場(chǎng)來看，今年以來，顧家家居股價(jià)呈波動(dòng)下行趨勢(shì)，年內(nèi)高位為1月20日的80.20元/股（不復(fù)權(quán)，下同），年內(nèi)低位為4月27日的52.20元/股。進(jìn)入6月，公司股票先是小幅橫盤，隨后震蕩波動(dòng)上升，21日盤中一度上沖至72.52元/股，而截至24日，股價(jià)收于72元/股，雖不及年內(nèi)高位，但較年內(nèi)低位回升超三成。
一般而言，大股東減持往往給市場(chǎng)傳遞非正面信號(hào)，而顧家集團(tuán)6月兩度減持、合計(jì)減持?jǐn)?shù)量已是上年減持?jǐn)?shù)量的25%左右，減持背后是控股股東認(rèn)為目前公司股價(jià)已反映價(jià)值，還是對(duì)公司發(fā)展持謹(jǐn)慎態(tài)度還需持續(xù)觀察。
高企的應(yīng)收款
作為國內(nèi)軟體家具市場(chǎng)中的頭部企業(yè)，顧家家居專注于客餐廳、臥室及全屋定制家居產(chǎn)品的研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，旗下?lián)碛?ldquo;顧家工藝”“顧家布藝”“顧家床墊”“顧家功能”“睡眠中心”“顧家全屋定制”等八大產(chǎn)品系列，與戰(zhàn)略合作品牌“LAZBOY”美國樂至寶功能沙發(fā)、收購品牌德國高端家具“ROLF BENZ”等組成產(chǎn)品矩陣。
該公司于2016年10月上市，2017年至2019年，顧家家居實(shí)現(xiàn)營收66.65億元、91.72億元、110.94億元，同比增速39.02%、37.61%、20.95%；實(shí)現(xiàn)凈利潤8.31億元、10.07億元、12.20億元，同比增速45.14%、21.14%、21.25%。三年間，公司毛利率基本保持在35%—37%水平，凈利率則均在10.9%以上，業(yè)績?cè)鲩L及盈利能力尚可。
不過，進(jìn)入2020年、2021年，公司營收雖保持增長，分別為126.66億元、183.42億元，但2020年受大額計(jì)提資產(chǎn)減值影響，凈利潤僅為8.67億元，同比降幅近三成，而2021年為17.01億元，增幅96.25%。且這兩年，顧家家居的凈利率均為“個(gè)位數(shù)”水準(zhǔn)，分別為6.84%和9.27%；2021年的毛利率更是降至29%以下。
事實(shí)上，該公司的營收規(guī)模自2019年跨入“百億元門檻”后，期末應(yīng)收賬款便“水漲船高”，2019年至2021年，期末應(yīng)收賬款分別為10.12億元、11.08億元、16.97億元，均在10億元以上；且占公司總資產(chǎn)比例未低于8%，2021年比例更是達(dá)到10.65%，令資產(chǎn)質(zhì)量受到一定影響。
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