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其次，公司營(yíng)運(yùn)指標(biāo)不容樂(lè)觀，各項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)均不同程度下滑，資源利用效率降低，這也對(duì)公司的盈利能力造成非常大的影響。
2021年前三季度，公司營(yíng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)率都不同程度下降。其中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為11.81次，較去年同期降低32.67%，回款速度變慢，回款周期變長(zhǎng)；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.46次，較去年同期降低48.89%，總資產(chǎn)利用效率大幅下降；存貨周轉(zhuǎn)率為4.76，較去年同期降低14.39%，庫(kù)存周轉(zhuǎn)速度下降，并存在一定的庫(kù)存商品積存。
最后，原料價(jià)格、期間費(fèi)用上漲，值得公司成本費(fèi)用端略有承壓。公司產(chǎn)品主要原材料為無(wú)紡布、高分子吸水樹(shù)脂、木漿、熱熔膠和包裝袋，并且在主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中直接材料占比在85%左右，占比較高。2021年，原材料價(jià)格上漲，使得公司成本端略有承壓。
綜上，其他業(yè)務(wù)收入支撐減弱、營(yíng)運(yùn)能力下降、原料價(jià)格上漲等均是造成豪悅護(hù)理毛利率下滑的原因，其中原料成本價(jià)格可能難以規(guī)避，但是營(yíng)運(yùn)能力及費(fèi)用控制均是可以通過(guò)企業(yè)加強(qiáng)管理后改善的。
前期，無(wú)論是期貨投資還是口罩業(yè)務(wù)均非公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，均有“博”的成分，造成了公司業(yè)績(jī)的大幅波動(dòng)；關(guān)于未來(lái)，豪悅護(hù)理機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存，若公司能盡早專注主業(yè)，或能改變業(yè)績(jī)頹勢(shì)。
ODM經(jīng)營(yíng)模式下 機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)并存
豪悅護(hù)理經(jīng)營(yíng)模式以O(shè)DM業(yè)務(wù)為主，兼顧自有品牌的業(yè)務(wù)格局，公司 ODM業(yè)務(wù)的銷售收入占比高達(dá)90%左右。ODM模式下，生產(chǎn)商為其他品牌商、經(jīng)銷商、服務(wù)商設(shè)計(jì)和制造產(chǎn)品并進(jìn)行貼牌銷售，通俗來(lái)講，ODM模式需要根據(jù)客戶的規(guī)格和要求，設(shè)計(jì)和生產(chǎn)產(chǎn)品。
品牌企業(yè)之所以選擇ODM外包生產(chǎn)，是因?yàn)檫@種模式可降低其經(jīng)營(yíng)成本，因此在ODM經(jīng)營(yíng)模式下，成本優(yōu)勢(shì)顯得尤為重要。截至 2020 年，豪悅護(hù)理年產(chǎn)能達(dá) 28.12 億片，高于行業(yè)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，規(guī)模效應(yīng)可在一定程度上降低生產(chǎn)成本。
產(chǎn)品成本優(yōu)勢(shì)及質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)使得豪悅護(hù)理積累了大量?jī)?yōu)質(zhì)客戶，包括花王、尤妮佳、金佰利、SCA（維達(dá)）、蜜芽、景興健護(hù)、重慶百亞、凱兒得樂(lè)、BEABA、BabyCare、Eleser等。
但是，ODM經(jīng)營(yíng)模式下，客戶會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大影響，從而對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生不利影響。例如，若公司增加對(duì)自主品牌的投入，進(jìn)而與國(guó)內(nèi)外品牌商形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，使得國(guó)內(nèi)外品牌商淡化與公司的合作；國(guó)內(nèi)外品牌商加快自建生產(chǎn)線的進(jìn)展，減少對(duì)公司的采購(gòu)訂單；公司在產(chǎn)品的質(zhì)量控制、交貨時(shí)間等方面不能滿足國(guó)內(nèi)外品牌商的需求，導(dǎo)致客戶流失。這些都會(huì)對(duì)公司現(xiàn)有ODM業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)定和公司的持續(xù)盈利能力產(chǎn)生不利影響。
因此，公司在ODM業(yè)務(wù)上議價(jià)能力較弱，很難形成護(hù)城河，也限制了自主品牌的建設(shè)，增加了經(jīng)營(yíng)銷售的不確定性。
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