自從2016年谷歌旗下AI系統(tǒng)AlphaGo戰(zhàn)勝了圍棋九段高手李世石，一時(shí)激起千層浪，AI概念被推上風(fēng)口，投資大熱。資本們紛紛爭(zhēng)先恐后得布局AI賽道，不僅僅是商湯科技，幾乎所有的AI創(chuàng)業(yè)公司都備受資本青睞，在國(guó)內(nèi)的人工智能領(lǐng)域中，依圖科技、商湯科技、曠視科技以及云從科技并稱為“AI四小龍”。一時(shí)風(fēng)光無(wú)限。

　　但是，到了2018年，一級(jí)市場(chǎng)對(duì)AI的態(tài)度發(fā)生了明顯的變化。一方面，AI在應(yīng)用場(chǎng)景上遲遲得不到突破;另一方面，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整期，資本市場(chǎng)也開始經(jīng)歷錢荒，更關(guān)注可以實(shí)現(xiàn)盈利的商業(yè)模式。一級(jí)市場(chǎng)的大門關(guān)上了，企業(yè)不得不選擇奔赴二級(jí)市場(chǎng)融資。“AI四小龍”們不約而同地鎖定IPO。科創(chuàng)板的推出以及一系列上市規(guī)則的修訂，都對(duì)硬科技公司拋出了綠色的橄欖枝。目前，依圖、曠視、云從都已經(jīng)啟動(dòng)上市程序，商湯科技作為四小龍的龍頭企業(yè)，最近也開始了尋求上市。

　　一、亞洲四小龍之首，商湯科技面臨困局之境

　　作為人工智能軟件公司，商湯科技所推出的包括人臉識(shí)別、圖像識(shí)別、文字識(shí)別、圖像視頻分析、圖像及視頻編輯、智能監(jiān)控、自動(dòng)駕駛、遙感、醫(yī)療影像識(shí)別等各類智能視覺技術(shù)，已廣泛應(yīng)用于智慧城市、金融、汽車、智慧零售、智能手機(jī)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、機(jī)器人等諸多行業(yè)。但是AI難以實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式落地化導(dǎo)致商湯科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)不清晰。而在商湯所選定的無(wú)人車，圖像識(shí)別，人臉識(shí)別這些業(yè)務(wù)里面，都有比商湯做得更好的。商湯科技近三年半累計(jì)扣非凈虧損為28.7億元。只有靠融資續(xù)命， 商湯和所有AI公司的困境之局一樣，很難將高大上的AI落地成賺錢的商業(yè)模式。

　　無(wú)論是底層AI算法的原始創(chuàng)新，還是為提升算力而布局的超算中心建設(shè)，都需要巨大的研發(fā)投入。商湯擁有40名教授，5000多名員工，其中約三分之二為科學(xué)家及工程師，包括250余名博士及博士候選人。人才是AI競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)，商湯向來以人才儲(chǔ)備精良而出名。而招股書也對(duì)比進(jìn)行了披露，從2018年至2021年上半年，商湯科技的研發(fā)開支分別為8.49億元人民幣、19.2億元人民幣、24.5億元人民幣及17.7億元人民幣。僅對(duì)2021年上半年的各項(xiàng)指標(biāo)對(duì)比來看，商湯科技在研發(fā)方向上的支出甚至超過了這半年的營(yíng)收，研發(fā)大量的燒錢加上無(wú)法商業(yè)化實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，這就不難理解其虧損的命運(yùn)。

　　商湯科技的創(chuàng)始人“湯曉鷗”更是全球人工智能領(lǐng)域最有影響力的科學(xué)家之一。成立至今，商湯科技的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，尤其是多次大規(guī)模的融資以及水漲船高的估值，使得公司聲名在外，成為人工智能行業(yè)的標(biāo)桿。8月27日晚間，港交所披露商湯科技招股書，首次對(duì)外披露業(yè)務(wù)進(jìn)展、經(jīng)營(yíng)管理模式、技術(shù)產(chǎn)品布局等關(guān)鍵信息和數(shù)據(jù)。按照此前資本市場(chǎng)的120億美元估值，屆時(shí)商湯可能會(huì)成為人工智能領(lǐng)域全球最大的IPO。然而，成也估值，敗也估值，因?yàn)楣乐堤�貴，讓商湯在一級(jí)市場(chǎng)融資越發(fā)艱難，老股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓困難，不得不尋求二級(jí)市場(chǎng)上市。

　　二、股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)合理，同股不同權(quán)掃除未來隱患

　　商湯公司采用的是不同投票權(quán)架構(gòu)，不同投票權(quán)受益人并不擁有本公司股本的大部分經(jīng)濟(jì)利益，但不同投票權(quán)受益人可對(duì)本公司行使投票控制權(quán)。不同投票權(quán)受益人目光長(zhǎng)遠(yuǎn)，實(shí)施長(zhǎng)期策略，在其領(lǐng)導(dǎo)下能使本公司長(zhǎng)期受益。根據(jù)不同投票權(quán)架構(gòu)，公司的股本包括A類股份及B類股份。對(duì)于本公司股東大會(huì)的任何決議案，A類股份持有人每股可投10票，而B類股份持有人則每股可投1票，只對(duì)于有關(guān)保留事項(xiàng)的決議案，每股股份享有一票投票權(quán)。商湯將在港交所采用AB股機(jī)制上市，同股不同權(quán)，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)依然會(huì)牢牢掌握公司控制權(quán)。即便公司給予投資者大多數(shù)的股份，但是控制權(quán)依舊掌握在管理層手里，這是很多初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都會(huì)采用的方式。阿里巴巴、小米等科技巨頭企業(yè)均有采用同股不同權(quán)的差異化股權(quán)結(jié)構(gòu)安排�？梢�，同股不同權(quán)并非是完全創(chuàng)新的制度產(chǎn)物。其受到追捧，最主要原因是：在企業(yè)逐步資本化的過程中，其允許創(chuàng)始股東或核心班子不丟失對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，在“錢”與“權(quán)”的博弈中把握平衡。

　　企業(yè)高管中，創(chuàng)始人湯曉鷗持股21.73%，聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO徐立持股0.9%，聯(lián)合創(chuàng)始人王曉剛持股0.73%，聯(lián)合創(chuàng)始人徐冰0.33%，SenseTalent(徐立、王曉剛、徐冰所持B類股票)12.17%。可以看出SenseTalent為公司的第三方持股平臺(tái)。像商湯公司這種獲得融資輪次很多的公司，稀釋的股權(quán)越多導(dǎo)致創(chuàng)始人自身股權(quán)占比越小，但是同股不同權(quán)解決了這一難題給公司未來的發(fā)展掃除了隱患。第三方持股平臺(tái)的建立也讓員工享受到了創(chuàng)業(yè)公司的股份激勵(lì)。并且公司采用的是限制性股份單位計(jì)劃，即需要滿足相應(yīng)的業(yè)績(jī)的條件才能獲得股份的獎(jiǎng)勵(lì)。員工逐年取得期權(quán)，這樣有利于保持團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，員工的積極性。著名的阿里巴巴集團(tuán)也是采用的是限制性股份單位計(jì)劃。

　　三、今時(shí)不同往日，商湯科技未來何去何從?

　　AI還在風(fēng)口時(shí)候，大量資本進(jìn)入，讓商湯科技這樣的AI獨(dú)角獸快速成長(zhǎng)，但如今這股勢(shì)頭似乎已經(jīng)停了下來。AI領(lǐng)域的估值泡沫正在被打破，AI公司們?cè)噲D通過擴(kuò)大收入，來消化過高的估值，但收入增長(zhǎng)并非一朝一夕，產(chǎn)品不能結(jié)合線上商業(yè)化是所有AI企業(yè)的硬傷。怎么尋找突破口把高端的AI結(jié)合到實(shí)際生活的中是一個(gè)任重而道遠(yuǎn)的挑戰(zhàn)。毫無(wú)疑問的是，AI公司將會(huì)面臨著巨大的洗牌，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越演越烈，有的企業(yè)面臨出局，有的企業(yè)將發(fā)展壯大改變。大浪淘沙，留下來的將會(huì)是改變世界的AI企業(yè)。

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　　(圖片來源于網(wǎng)絡(luò)、招股說明書)

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