小米突擊入股奕東電子疑似關(guān)聯(lián)交易，董事長(zhǎng)鄧玉泉履歷成謎

　　客戶(hù)入股，交易價(jià)格的公允性該如何保障？

　　6月3日，奕東電子科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“奕東電子”）雖過(guò)會(huì)，但該公司在IPO前夕引入終端客戶(hù)的產(chǎn)業(yè)基金作為股東，此后更是直接向其供貨，關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題引起上市委重點(diǎn)關(guān)注。

　　招股書(shū)顯示，奕東電子主要從事FPC、連接器零組件、LED背光模組等精密電子零組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。其中，F(xiàn)PC產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子產(chǎn)品及汽車(chē)電子、新能源電池等動(dòng)力電池管理系統(tǒng)；連接器組件主要應(yīng)用于5G通訊基站、汽車(chē)、消費(fèi)電子等領(lǐng)域；背光組件主要應(yīng)用于液晶顯示屏等領(lǐng)域。該公司本次IPO的保薦機(jī)構(gòu)為招商證券，保薦代表人為章毅、劉光虎。

　　時(shí)代商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn)，奕東電子除IPO前夕引入終端客戶(hù)的產(chǎn)業(yè)基金作為股東，或存利益輸送問(wèn)題外，董事長(zhǎng)鄧玉泉的個(gè)人簡(jiǎn)歷內(nèi)容與客觀(guān)事實(shí)不符，恐存造假行為。

　　此外，2020年，該公司核心產(chǎn)品FPC銷(xiāo)售收入開(kāi)始出現(xiàn)倒退，銷(xiāo)售均價(jià)大幅下跌，持續(xù)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題嚴(yán)峻。在產(chǎn)能利用率逐年下滑的背景下，奕東電子仍欲募資擴(kuò)建產(chǎn)能，合理性存疑。

　　針對(duì)上述問(wèn)題，6月10日，時(shí)代商學(xué)院向該公司發(fā)函詢(xún)問(wèn)，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

　　客戶(hù)入股，利益輸送謎題待解

　　奕東電子成立于1997年5月，注冊(cè)地址位于廣東省東莞市，旗下?lián)碛?0家一級(jí)子公司，3家二級(jí)子公司，1家三級(jí)子公司。鄧玉泉與鄧可（鄧玉泉之子）通過(guò)直接和間接方式持有奕東電子78.74%的股份，為該公司實(shí)際控制人。

　　據(jù)招股書(shū)，奕東電子的主要客戶(hù)群體集中于消費(fèi)類(lèi)電子、新能源動(dòng)力電池、汽車(chē)電子、通訊等領(lǐng)域。2018年，湖南維勝科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“維勝科技”）向奕東電子的采購(gòu)額達(dá)1.21億元，成為其第一大客戶(hù)。而維勝科技向奕東電子采購(gòu)的產(chǎn)品主要供給小米集團(tuán)（01810.HK），小米集團(tuán)是奕東電子的間接客戶(hù)。

　　不過(guò)，2019年、2020年，維勝科技向奕東電子的采購(gòu)金額大幅下滑，分別為1.07億元、6222.74萬(wàn)元，退居奕東電子的第二大、第四大客戶(hù)。新能德集團(tuán)則分別以1.31億元、1.85億元的采購(gòu)額成為該公司的第一大客戶(hù)。

　　時(shí)代商學(xué)院翻閱資料發(fā)現(xiàn)，維勝科技采購(gòu)額下滑的主要原因，或與小米集團(tuán)旗下產(chǎn)業(yè)基金向奕東電子投資成為該公司股東后，直接向奕東電子采購(gòu)有關(guān)。

　　招股書(shū)顯示，小米產(chǎn)業(yè)基金于2019年10月增資入股奕東有限（奕東電子前身），成為該公司第四大股東，持股比例為3%。據(jù)天眼查，小米產(chǎn)業(yè)基金實(shí)際控制人為雷軍，持股比例為62.24%。

　　小米產(chǎn)業(yè)基金入股奕東電子后，奕東電子直接向小米或其ODM制造工廠(chǎng)供貨的訂單明顯增多。由下圖可看出，2020年，奕東電子開(kāi)始直接向小米供應(yīng)“手機(jī)周邊FPC”零部件，目前在手訂單金額為1027萬(wàn)元，遠(yuǎn)高于報(bào)告期內(nèi)前五大客戶(hù)新能德、欣旺達(dá)、歌爾股份等公司的在手訂單金額，預(yù)計(jì)后續(xù)對(duì)小米的直接銷(xiāo)售金額將快速提升。

　　上會(huì)期間，上市委對(duì)奕東電子IPO前夕突擊引入客戶(hù)的產(chǎn)業(yè)基金作為股東提出質(zhì)疑，詢(xún)問(wèn)小米基金入股奕東電子的合理性及必要性，是否存在直接或間接合作的利益安排等問(wèn)題，并要求保薦人代表發(fā)表明確意見(jiàn)。

　　值得一提的是，據(jù)招股書(shū)披露，奕東電子董事長(zhǎng)鄧玉泉在1989年2月至1995年7月任東莞廣宇電子實(shí)業(yè)有限公司總經(jīng)理。但工商資料顯示，該公司成立時(shí)間為1990年5月，與招股書(shū)披露的內(nèi)容有存在出入。這不禁使人質(zhì)疑奕東電子的信披真實(shí)性，該公司的保薦代表人章毅、劉光虎是否認(rèn)真履職核查相關(guān)資料？

　　主營(yíng)產(chǎn)品持續(xù)降價(jià)，產(chǎn)能利用率下降仍擴(kuò)產(chǎn)

　　在引入小米產(chǎn)業(yè)基金后，奕東電子能否迎來(lái)業(yè)績(jī)迅速上漲的機(jī)會(huì)？時(shí)代商學(xué)院從招股書(shū)中找到了否定答案。

　　2018—2020年，奕東電子的營(yíng)業(yè)收入分別為9.92億元、10.55億元、11.75億元，營(yíng)收規(guī)模處于行業(yè)中下游。以主打產(chǎn)品FPC為例，奕東電子的營(yíng)業(yè)收入在FPC行業(yè)中墊底，2020年該業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入甚至出現(xiàn)倒退。

　　按產(chǎn)品劃分，F(xiàn)PC、連接器零組件為奕東電子主要收入來(lái)源，且FPC為該公司的重點(diǎn)發(fā)展方向。2018—2020年，F(xiàn)PC銷(xiāo)售收入分別為4.01億元、4.6億元、4.47億元。經(jīng)計(jì)算，2019年、2020年，該業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售收入變動(dòng)幅度分別為14.71%、-2.83%。

　　銷(xiāo)量及銷(xiāo)售價(jià)格決定銷(xiāo)售收入。從銷(xiāo)量看，2020年，奕東電子FPC銷(xiāo)量增幅（2.1%）雖不及2019年（14.8%），但仍呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。不過(guò)，該產(chǎn)品持續(xù)降價(jià)，成為該業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入倒退的主要原因。

　　招股書(shū)披露，2018—2020年，奕東電子FPC銷(xiāo)售均價(jià)分別為1422.38元/平方米、1420.87元/平方米、1353.62元/平方米。2019年、2020年銷(xiāo)售均價(jià)的變動(dòng)幅度分別為-0.11%、-4.73%。

　　細(xì)分來(lái)看，消費(fèi)類(lèi)電池保護(hù)FPC變動(dòng)幅度分別為0.39%、-5.05%；動(dòng)力電池管理系統(tǒng)FPC變動(dòng)幅度分別為24.99%、-21.46%。

　　對(duì)此，奕東電子解釋稱(chēng)，2019年，消費(fèi)類(lèi)電子銷(xiāo)售均價(jià)下降主要受維勝科技采購(gòu)模式和競(jìng)爭(zhēng)策略調(diào)整影響；動(dòng)力電池管理系統(tǒng)銷(xiāo)售均價(jià)變動(dòng)幅度較大，主要因各年產(chǎn)品類(lèi)型和結(jié)構(gòu)不同所致，且2018年和2020年市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈引發(fā)公司該類(lèi)產(chǎn)品降價(jià)。

　　招股書(shū)稱(chēng)，奕東電子動(dòng)力電池管理系統(tǒng)FPC主要客戶(hù)為比亞迪和寧德時(shí)代。但從前五大客戶(hù)列表可看出，比亞迪在2018年為該公司第三大客戶(hù)，銷(xiāo)售占比為8.69%；2019年，該公司則以7.07%的銷(xiāo)售比例位列奕東電子第四大客戶(hù)；而到了2020年，該公司則完全消失在奕東電子前五大客戶(hù)名單中。

　　值得一提的是，奕東電子自稱(chēng)與新能源汽車(chē)龍頭企業(yè)共同開(kāi)發(fā)了行業(yè)第一款動(dòng)力電池管理系統(tǒng)FPC，并推廣到整個(gè)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)。

　　時(shí)代商學(xué)院推測(cè)上述的新能源汽車(chē)龍頭企業(yè)極有可能是指比亞迪，那究竟是何原因?qū)е伦苑Q(chēng)“引領(lǐng)動(dòng)力電池管理系統(tǒng)FPC”的奕東電子喪失競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，需對(duì)產(chǎn)品降價(jià)出售？又是何原因?qū)е卤葋喌蠝p少對(duì)其采購(gòu)金額？

　　此外，奕東電子本次計(jì)劃募資3.57億元用于FPC產(chǎn)能擴(kuò)建，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)36萬(wàn)平方米FPC。但時(shí)代商學(xué)院發(fā)現(xiàn)，該公司2018—2020年的產(chǎn)能利用率分別為105.55%、100.34%、84.89%。在產(chǎn)能利用率逐漸下滑的背景下，奕東電子募資擴(kuò)建的產(chǎn)能能否消化仍是個(gè)問(wèn)題。若新增設(shè)備投產(chǎn)后，產(chǎn)能利用率進(jìn)一步下滑，固定資產(chǎn)折舊引起的單位成本上升，恐將拖累該公司的盈利能力。

　　總結(jié)

　　作為FPC領(lǐng)域的主要企業(yè)，奕東電子與新能源汽車(chē)龍頭企業(yè)共同開(kāi)發(fā)了行業(yè)首款動(dòng)力電池管理系統(tǒng)FPC，本應(yīng)擁有較高行業(yè)地位。但事實(shí)卻是，受下游客戶(hù)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響，該公司不得不將FPC產(chǎn)品售價(jià)下調(diào)，仍難阻該產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入的下滑頹勢(shì)。

　　在此背景下，奕東電子迎來(lái)小米產(chǎn)業(yè)基金入股，身份更是從間接供應(yīng)商一躍成為直接供應(yīng)商，持續(xù)經(jīng)營(yíng)看似有了保障。但小米對(duì)奕東電子的采購(gòu)價(jià)格是否公允遭發(fā)審委質(zhì)疑。雙方在增資時(shí)是否存在相關(guān)利益安排？奕東電子是否通過(guò)犧牲自身利益換取訂單等問(wèn)題仍待解答。

　　【參考資料】

　　1． 《創(chuàng)業(yè)板上市委2021年第29次審議會(huì)議結(jié)果公告》

　　2． 《奕東電子首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說(shuō)明書(shū)》（上會(huì)稿）

　　3． 《關(guān)于奕東電子首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件審核問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)》

　　來(lái)源：時(shí)代在線(xiàn) 時(shí)代商學(xué)院研究員 黃祐芊

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