會計學(xué)研究生導(dǎo)師江勇，無論怎么算，他都虧得很慘。
1979年出生的江勇，29歲加入創(chuàng)業(yè)隊伍，憑借3萬元本金起家，將恒企教育打造成一家全國知名的專業(yè)會計培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。
2016年，江勇推動恒企教育以12億元變相借殼開元儀器，將其更名為開元股份。隨后，江勇又加快推進(jìn)開元股份產(chǎn)業(yè)向教育領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，公司進(jìn)而更名為開元教育（300338.SZ）。
wind數(shù)據(jù)顯示，開元教育轉(zhuǎn)型路上，實施了大規(guī)模并購，合計耗資約18.69億元（含股份支付）。
然而，高溢價收購埋下的地雷終于爆發(fā)。2019年、2020年，受并購標(biāo)的業(yè)績不達(dá)標(biāo)、商譽(yù)減值等影響，開元教育兩年合計虧損約14億元。
截至今年6月4日，開元教育市值16.85億元，江勇及其一致行動人持股市值合計只有3.06億元，較其入股成本浮虧約6億元。
值得一提的是，開元教育原實際控人羅建文家族已經(jīng)通過減持套現(xiàn)約20億元。
高溢價并購引發(fā)的后遺癥
轉(zhuǎn)型教育領(lǐng)域，開元教育收獲的是一個接一個的巨額虧損。
今年一季度，開元教育實現(xiàn)營業(yè)收入2.18億元，同比大增56.79%，而歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）分別為-0.86億元、-0.87億元，分別同比減虧29.42%、29.41%。
如果說去年同期受疫情沖擊出現(xiàn)虧損可以理解，但今年一季度仍然出現(xiàn)虧損，讓人有點意外。
實際上，2020年全年，開元教育在虧損的苦日子熬過。
年報顯示，2020年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.50億元，同比下降42.92%，凈利潤、扣非凈利潤分別為-7.66億元、-7.64億元，分別同比下降20.59%、26.08%。
這是開元教育上市以來最大規(guī)模年度虧損，也是其借殼上市以來的第二個年度。
從單個季度看，去年一二三四季度，開元教育實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.39億元、2.31億元、3億元、1.80億元，同比下降61%、49.17%、24.296%、36.21%，并未因為國內(nèi)疫情得到逐步控制、復(fù)工復(fù)產(chǎn)全面推進(jìn)而有所改善。對應(yīng)的凈利潤分別虧損1.22億元、0.41億元、0.09億元、5.94億元，同比變動-650.34%、-362.61%、-198.31%、12.88%，四個季度全部虧損。
不只2020年大幅虧損，2019年，并未發(fā)生疫情，開元教育也出現(xiàn)巨額虧損。當(dāng)年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.89億元，同比微增2.44%，凈利潤、扣非凈利潤分別為-6.35億元、-6.06億元，同比下降744%、707.47%。
連續(xù)兩年大幅虧損并延續(xù)至今年，罪魁禍?zhǔn)资遣①徛裣碌牡乩住?/p>
開元教育的前身開元儀器于2012年7月在創(chuàng)業(yè)板掛牌交易。上市后，經(jīng)營沒有起色，2015年，其實現(xiàn)的凈利潤只有0.04億元。于是，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型迫在眉睫。
2016年8月，開元教育通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式收購了恒企教育100%股權(quán)、中大英才（北京）網(wǎng)絡(luò)教育科技有限公司（簡稱中大英才）70%股權(quán)，交易作價合計為13.82億元。
這次收購的溢價率一度轟動市場。上述兩公司評估基準(zhǔn)日為2016年3月31日，恒企教育100%股權(quán)評估值為12.09億元，較其凈資產(chǎn)增值11.44億元，增值率1770.48%。中大英才100%股權(quán)評估值為2.61億元，較其凈資產(chǎn)增值2.59億元，增值率11292.53%。最終，恒企教育100%股權(quán)、中大英才70%股權(quán)的交易價格分別為12億元、1.82億元，較評估值略有折價，但仍然溢價驚人，形成的商譽(yù)分別為11.05億元、1.65億元。
隨后，公司又相繼收購了多迪科技、天琥教育、左梵教育等公司部分或全部股權(quán)，加碼教育產(chǎn)業(yè)布局。其中，收購天琥教育的增值率也高達(dá)35倍多。
上述系列收購，開元教育共計耗資（含股份）約18.69億元。至2017年底，公司商譽(yù)達(dá)14.10億元。
業(yè)績承諾期，恒企教育、中大英才均精準(zhǔn)兌現(xiàn)了業(yè)績承諾，2019年，兩者合計實現(xiàn)凈利潤1.43億元，較承諾數(shù)1.56億元少0.13億元。
而2017年6月收購的多迪科技，交易價格為6240萬元，當(dāng)年，其虧損1257萬元，2018年虧損擴(kuò)大至6538萬元。
2018年，因出現(xiàn)商譽(yù)減值、存貨跌價損失等，開元教育當(dāng)年凈利潤為0.99億元，同比下降38.41%。
而在2019年、2020年，僅商譽(yù)減值合計就達(dá)9.50億元，這兩年，公司虧損金額合計達(dá)14.01億元。
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