中國(guó)人的奢侈品購(gòu)買力有多強(qiáng)？2020年4月份，疫情之后涌起的報(bào)復(fù)性消費(fèi)，讓廣州太古匯的愛(ài)馬仕旗艦店開(kāi)店日的銷售額達(dá)到1900萬(wàn)元，刷新了中國(guó)門店單日最高記錄。當(dāng)年的7月份，香港奢侈品零售商妙司集團(tuán)趁熱打鐵，向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，無(wú)奈折戟。
今年6月3日，港交所再次披露妙司集團(tuán)的招股書(shū)，表明公司闖關(guān)港股IPO的決心。值得關(guān)注的是，此次是妙司集團(tuán)第四次向港交所發(fā)起沖擊。
凈利率約3%，中間商賺差價(jià)的生意想象力有多大？
根據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，妙司集團(tuán)主要以“妙思”品牌在香港經(jīng)營(yíng)零售店，銷售奢華及高端品牌時(shí)裝相關(guān)產(chǎn)品。截至2021年3月末，公司在香港兩個(gè)黃金購(gòu)物地段，即尖沙咀及銅鑼灣經(jīng)營(yíng)兩個(gè)零售特賣場(chǎng)銷售聯(lián)網(wǎng)。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，就2021年財(cái)政年度的收入而言，妙司集團(tuán)在整體奢華及高端品牌時(shí)裝相關(guān)產(chǎn)品行業(yè)所占市場(chǎng)占有率為2.1%，占獨(dú)立零售商于香港提供奢華及高端品牌時(shí)裝相關(guān)產(chǎn)品零售額的3.9%。
從商業(yè)模式上來(lái)看，妙思集團(tuán)向主要來(lái)自意大利、瑞士、美國(guó)、日本及法國(guó)的供應(yīng)商采購(gòu)商品，這些供應(yīng)商主要包括品牌擁有人及品牌擁有人的授權(quán)分銷商。采購(gòu)商品后再通過(guò)自身的銷售網(wǎng)絡(luò)及網(wǎng)上銷售渠道，以自營(yíng)方式向客戶銷售商品。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，妙思屬向上游拿貨后向零售客戶分銷的“中間商”。
2019年至2021財(cái)政年度，妙司集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.31億元（港元，下同）、12.58億元，10.81億元；同年的利潤(rùn)分別為5090萬(wàn)元、3580萬(wàn)元、3410萬(wàn)元。營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙下降，公司表示，“主要由于香港理工大學(xué)于2019年11月被占領(lǐng)及COVID-19爆發(fā)的影響。”
2020年衛(wèi)生事件對(duì)奢侈品帝國(guó)的打擊是前所未有的，據(jù)貝恩咨詢數(shù)據(jù)，2020年奢侈品行業(yè)收縮幅度在22%至25%之間，市值蒸發(fā)約600億歐元至700億歐元。作為“中間商”的妙司集團(tuán)自然難以幸免。2020年第一季、2020年第二季、2020年第三季及2020年第四季來(lái)自零售店的收入分別較2019年同期下降27.9%、41.6%、12.8%及13.1%。
隨著衛(wèi)生事件的緩解，妙司集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)逐步恢復(fù)，2021年第一季及（根據(jù)未經(jīng)審核管理賬目）截至2021年4月30日止一個(gè)月（根據(jù)未經(jīng)審核管理賬目）的零售店收入較2020年同期增長(zhǎng)4.6%及76.5%。
疫情的影響暫且按下不表，但從妙司集團(tuán)的凈利率水平，就可看出公司處境之難。2019年至2021年，妙司集團(tuán)的毛利率分別為13.6%、13.8%、12.0%；同期的凈利率分別為3.8%、2.8%、3.2%。
妙司集團(tuán)這個(gè)“中間商”的生意何以如此艱難？主要是由于上下游的擠壓，壓縮了公司的盈利空間。
首先從上游來(lái)說(shuō)，公司依賴品牌方和供應(yīng)商，2019年至2021年，五大品牌產(chǎn)生的收入分別占總收入的44.0%、47.8%及50.4%。而與供應(yīng)商保持良好的關(guān)系則是公司持續(xù)營(yíng)運(yùn)的基石，因此妙司集團(tuán)并無(wú)議價(jià)權(quán)。2019年至2021年，公司向五大供應(yīng)商采購(gòu)額分別為7.14億元、5.99億元、5.68億元，占采購(gòu)總額的58.8%、53.2%及57.1%。公司向最大供應(yīng)商的采購(gòu)額分別為2.58億元、2.44億元及2.90億元，占采購(gòu)總額的21.2%、21.7%及29.1%。
從下游來(lái)說(shuō)，妙司集團(tuán)面對(duì)的是個(gè)人消費(fèi)者，而客戶的忠誠(chéng)度就顯得尤為重要。2019年至2021年，公司從批量采購(gòu)客戶（平均年度消費(fèi)額超過(guò)2.5百萬(wàn)港元或平均年度購(gòu)買量超過(guò)1000件的客戶）取得的收入分別占本集團(tuán)來(lái)自零售店總收入的29.9%、39.5%及70.1%。除了為20%至30%創(chuàng)收最高客戶專門營(yíng)銷之外，為了挽留該等客戶及獲取購(gòu)買力相近的客戶，妙司集團(tuán)選擇用調(diào)低銷售價(jià)格的方式吸引客戶，因此凈利率水平較低。
總之，妙司集團(tuán)短期難以走出凈利率約3%的陰影。
誰(shuí)來(lái)清理存貨？
庫(kù)存不僅是服裝行業(yè)的阿喀琉斯之踵，亦是奢侈品行業(yè)零售商們的心病。而2020年的疫情，讓曾經(jīng)高冷的奢侈品更加難以落地。2020年的訪港旅客總?cè)藬?shù)由2019年的55.9百萬(wàn)人次降至3.6百萬(wàn)人次。2021年財(cái)政年度來(lái)自零售店的收入較2020年財(cái)政年度減少16.7%。
銷售停滯，對(duì)于妙司集團(tuán)來(lái)說(shuō)，積壓的存貨，不知何時(shí)就就變得格外乍眼。
根據(jù)智通財(cái)經(jīng)觀察，2019年至2021年，妙司集團(tuán)的存貨規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，分別為1.65億元、2.07億元、2.58億元，2020年至2021年同比均增長(zhǎng)25%。2019年至2021年，公司的平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為42天、63天及89天。
零售店下滑嚴(yán)重之際，妙司集團(tuán)亦開(kāi)始加大對(duì)存貨撥備的計(jì)提，包括當(dāng)季產(chǎn)品和過(guò)季產(chǎn)品，2019年至2021年的存貨撥備結(jié)余分別為490萬(wàn)元、490萬(wàn)元、1050萬(wàn)元。
保持正常的存貨水平，對(duì)妙司集團(tuán)來(lái)說(shuō)十分必要。公司亦在招股書(shū)中坦言“產(chǎn)品的市場(chǎng)需求突然下降，或產(chǎn)品銷量出乎意料之外出現(xiàn)下滑，均可能導(dǎo)致未售商品存貨低于成本出售，繼而可能對(duì)我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。同時(shí)，倘我們存貨過(guò)少，我們可能失去銷售機(jī)會(huì)，因而亦可能對(duì)我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。”
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