由于無糖、低糖飲料正值風(fēng)口，作為上游企業(yè)的三元生物也借此東風(fēng)實現(xiàn)了業(yè)績的增長，但該公司仍存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、供貨商較為集中等情況
隨著人們對健康產(chǎn)品的關(guān)注度逐步提升，輕食低糖越來越成為健康主流。受全球低糖、減糖趨勢的帶動，元氣森林等以“0糖0脂0卡”概念的飲品一炮而紅。無糖飲料行業(yè)迅速擴展的同時，其背后的代糖市場也引起資本市場關(guān)注。
元氣森林所采用的“代糖”甜味劑，叫做赤蘚糖醇，作為國內(nèi)較早開始工業(yè)化生產(chǎn)赤蘚糖醇的專業(yè)企業(yè)——山東三元生物科技股份有限公司（下稱三元生物）已向深交所遞交招股書，計劃在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構(gòu)為中信建投。
《投資時報》研究員注意到，三元生物是一家以功能糖為主導(dǎo)、在生物發(fā)酵產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)多元化發(fā)展，集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的高新技術(shù)企業(yè)，致力于功能性糖醇——赤蘚糖醇的生產(chǎn)及新型多功能糖的研究與開發(fā)。
此次IPO，三元生物擬公開發(fā)行不超過3372.10萬股，擬募集資金9億元，其中7.7億將用于年產(chǎn)50000噸赤蘚糖醇及技術(shù)中心項目，1.3億將用于補充流動資金。
由于無糖、低糖飲料正值風(fēng)口，作為上游企業(yè)的三元生物也借此東風(fēng)，實現(xiàn)了業(yè)績的翻倍增長。2017年至2019年及2020年上半年（下稱報告期），該公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為1.21億元、2.92億元、4.77億元和3.52億元，凈利潤方面，其盈利分別為0.19億元、0.68億元、1.36億元和1.1億元。
不過《投資時報》研究員查閱招股書注意到，雖然報告期內(nèi)三元生物營收及利潤增長較為穩(wěn)定，但該公司仍存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，供貨商較為集中等情況。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一
赤蘚糖醇是一種填充型甜味劑，它以葡萄糖為原料，經(jīng)生物發(fā)酵法天然轉(zhuǎn)化和提取制備而成。因不參與糖代謝和血糖變化，適宜糖尿病患者食用，赤蘚糖醇在代糖產(chǎn)品中獨具優(yōu)勢，近年來亦被廣泛應(yīng)用于新型低熱量、零熱量飲料的研制。
自2007年成立以來，三元生物一直專注赤蘚糖醇產(chǎn)品，其先后攻克菌種選育、配方優(yōu)化、發(fā)酵控制、結(jié)晶提取等多個環(huán)節(jié)的工藝難題，實現(xiàn)了赤蘚糖醇信息化、自動化發(fā)酵生產(chǎn)，2019年該公司赤蘚糖醇產(chǎn)量占國內(nèi)赤蘚糖醇總產(chǎn)量的54.90%，占全球總產(chǎn)量的32.94%。為全球赤蘚糖醇行業(yè)產(chǎn)量最大的企業(yè)。
報告期內(nèi)，三元生物主營業(yè)務(wù)收入分別為0.94億元、2.59億元、4.52億元和3.48億元，其中赤蘚糖醇創(chuàng)造的收入分別為0.94億元、2.47億元、2.85億元和2.89億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為100%、95.47%、63.22%和83.13%。
2018年、2019年及2020年上半年，在赤蘚糖醇產(chǎn)品外，該公司增加羅漢果復(fù)配糖業(yè)務(wù)，羅漢果復(fù)配糖是由赤蘚糖醇添加羅漢果甜苷制成，主要作為餐桌糖直接食用。其銷售收入占當(dāng)期主營收入的比例為4.26%、35.23%和15.62%，二者合計占該公司主營業(yè)務(wù)的比例分別為100%、99.73%、98.45%和98.75%�？梢钥吹�，三元生物主營業(yè)務(wù)收入中98%以上來源于赤蘚糖醇和羅漢果復(fù)配糖的銷售，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一。
相關(guān)分析人士認(rèn)為，隨著消費者健康意識的提高和代糖產(chǎn)品消費需求的升級，赤蘚糖醇行業(yè)景氣度會持續(xù)提升，推動原有廠商擴充產(chǎn)能和吸引新投資者介入，同時也會使市場競爭趨于激烈，可能會導(dǎo)致赤蘚糖醇及其復(fù)配產(chǎn)品價格下降、銷售費用占比增加，使得該公司市場份額面臨一定風(fēng)險。
三元生物主營業(yè)務(wù)中產(chǎn)品構(gòu)成情況
數(shù)據(jù)來源：公司招股書
供貨商較為集中
報告期內(nèi)，三元生物對前五大供應(yīng)商的采購金額分別為0.59億元、1.49億元、1.70億元和1.46億元，占當(dāng)期采購總額的比例分別為90.18%、88.16%、67.66%和85.21%。
《投資時報》研究員查閱招股書發(fā)現(xiàn)，2019年，三元生物向其前五大供應(yīng)商采購占比較低，主要原因是該公司葡萄糖主要供應(yīng)商山東西王糖業(yè)有限公司的母公司西王集團有限公司出現(xiàn)償債風(fēng)險，一定程度上影響了正常供貨。
除2019年外，該公司向第一大供應(yīng)商山東西王糖業(yè)有限公司采購占比接近或超過50%，占比較高。對此，三元生物解釋稱，國內(nèi)淀粉葡萄糖行業(yè)產(chǎn)能過剩，行業(yè)競爭激烈，價格公開透明，具備規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)在產(chǎn)品價格方面通常占有一定優(yōu)勢，山東西王糖業(yè)有限公司是國內(nèi)產(chǎn)能最大的玉米淀粉糖生產(chǎn)商，且與三元生物同處山東濱州，運輸距離短，因此該公司一直主要向其采購葡萄糖。
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