2017年時，參股 歐菲光 （002456）的機構(gòu)投資家數(shù)超過530家，然而到今年三季度，參股機構(gòu)投資者僅剩15家。機構(gòu)“大逃亡”之下，截至12月22日收盤，其股價年內(nèi)下跌8.61%，而同期上證指數(shù)上漲10.05%。
作為A股4年十倍大牛股的代表，2010上市以來，歐菲光營收從6億元猛增68倍，最高市值曾超700億，風頭蓋過 立訊精密 、 藍思科技 等一眾同行�，F(xiàn)在為什么不“香”了呢？
凈利大增恐難持續(xù)，存貨與應(yīng)收繼續(xù)壓頂
三季報顯示，歐菲光實現(xiàn)營收370.59億元，同比下降2.20%；實現(xiàn)凈利潤為7.39億元，同比增長309.21%。歐菲光解釋稱，公司鏡頭業(yè)務(wù)發(fā)展順利，3D模組業(yè)務(wù)持續(xù)增長，攝像頭模組出貨量大幅提升。
需要注意的是，上半年在疫情之下，人們受困家中，線上消遣、網(wǎng)課等需求激增，平板電腦及手機等3C電子產(chǎn)品出貨量提高，歐菲光產(chǎn)品銷量增長，從而推動業(yè)績上行。但考慮到疫情為突發(fā)事件，歐菲光凈利潤大增恐難具備可持續(xù)性。
經(jīng)《每日財報》計算，歐菲光同期盈利凈利潤率為2.23%，該數(shù)值在行業(yè)中處于低位，說明公司營收在轉(zhuǎn)化為凈利潤時，損耗非常大。歐菲光三季報營業(yè)成本高達311.12億元，數(shù)額幾乎趕上營收。
與此同時，歐菲光存貨與應(yīng)收賬款持續(xù)高企，兩張“巨口”鯨吞著公司的凈利潤。2018年至2020年前三季度，歐菲光存貨分別為163.3億元、72.69億元、62.54億元。同期，歐菲光應(yīng)收賬款分別為79.23億元，99.67億元，91.10億元。
對于巨額的存貨與應(yīng)收賬款，歐菲光表示已經(jīng)采取風險防范措施，不斷加強存貨的管理與應(yīng)收賬款風險管控，其中存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已減少16天。《每日財報》就相關(guān)問題遞送求證函，截止發(fā)稿時間，暫未收到相關(guān)的回復(fù)。
要知道，在存貨與應(yīng)收賬款的管控上，歐菲光就吃過一次大虧。2019年4月26日，歐菲光披露年度業(yè)績快報修正公告，將2018年年報提到的歸母凈利潤18.39億調(diào)整為-5.19億元，將同比增長123.64%調(diào)整為同比下降163.10%。消息一出，歐菲光股價即一字跌停。
對于此次“業(yè)績大變臉”，歐菲光提及最多的是公司與子公司的存貨與應(yīng)收賬款，兩項分別計提資產(chǎn)減值15.59億元和1.88億元，占本次計提金額的95%。
成敗“價格戰(zhàn)”，產(chǎn)能擴張消化存疑？
歐菲光成立于2001年03月12日，公司全稱為歐菲科技股份有限公司。2010年登陸A股時估值尚不足22億元。直到iPhone掀起的觸摸屏熱潮席卷全球，瞄準時機切入該賽道的歐菲光才迎來了自己的“高光時刻”。
2012-2014年其營收復(fù)合增速達123%，市值快速突破200億元，成為了A股4年十倍大牛股的代表。其觸摸屏挑起大梁，出貨量穩(wěn)居全球首位。
不過好景不長，2015年外掛式觸摸屏淘汰，歐菲光上市后首次營收凈利雙跌。此時，其2012年布局的手機攝像頭模組業(yè)務(wù)快速崛起，2016年出貨量全球第一，讓歐菲光搖身一變?yōu)楣鈱W(xué)領(lǐng)域巨頭。
同時，2014年布局的指紋識別模組等傳感器類產(chǎn)品也在2016四季度出貨量沖到全球首位。
出貨量扶搖直上背后，是歐菲光的殺手锏——價格戰(zhàn)。2014年，歐菲光高級副總裁蔡高校在接受臺媒專訪時，將“價格戰(zhàn)”表述為：“能提供好的產(chǎn)品、還能持續(xù)降價，仍然維持獲利，這個就是所謂的競爭力。”
迎著智能手機零部件不斷迭代的風口，歐菲光每進入一片新領(lǐng)域，都像一只巨大的鯰魚，不僅搶占了市場份額，還蠶食了本就微薄的毛利。為此，業(yè)內(nèi)人士將其稱為“價格殺手”。
“價格戰(zhàn)”是一把雙刃劍，雖然使歐菲光的市場規(guī)模得以擴大，但其毛利卻持續(xù)較低，上市十年，凈利潤最高也不足8.5億元。而由于電子產(chǎn)品更新迭代較快，一旦經(jīng)營不利，產(chǎn)生存貨或轉(zhuǎn)型不及時，將快速面臨虧損風險。
2018年曝出的巨虧也驗證了這一點，為此歐菲光迫切需要外部資金注入以維持產(chǎn)品線升級。2020年6月份，歐菲光發(fā)布定增預(yù)案，募資68億元擴產(chǎn)光電產(chǎn)能．其中“高像素光學(xué)鏡頭”和“高像素微型攝像頭模組”預(yù)計分別投入24億元、16億元。
今年9月24日，歐菲光擬非公開發(fā)行A股股票8.08億股，募集資金67.58億元，將主要投入于高像素光學(xué)鏡頭建設(shè)項目、3D光學(xué)深度傳感器建設(shè)項目、高像素微型攝像頭模組建設(shè)項目。
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