作為移動通信重要的組成部分之一，專網(wǎng)通信由于自身安全可靠、自主控制、保密性高等特點帶來需求端的高景氣度，在未來較長一段時間里，技術(shù)的更新?lián)Q代將催生出更多更大的市場需求。但另一方面，專網(wǎng)通信行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)多、技術(shù)門檻高，而競爭日益加劇的市場現(xiàn)狀，或?qū)αν萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“力同科技”）的研發(fā)創(chuàng)新能力提出更高要求。
反觀其背后，近年來，力同科技營業(yè)收入連續(xù)三年“開倒車”，主要產(chǎn)品毛利率低于同行均值。不僅如此，力同科技昔日主業(yè)“頹勢”難減，“改弦易轍”主業(yè)大調(diào)整至專網(wǎng)通信產(chǎn)品。不可回避的是，2018年，國內(nèi)專網(wǎng)通信市場規(guī)模增速放緩，力同科技專網(wǎng)通信終端市場的占有率或不足1%。問題還未結(jié)束，力同科技六成發(fā)明專利或靠“買買買”所得，其研發(fā)創(chuàng)新能力如何？尚未可知。此外，其供應(yīng)商現(xiàn)“零人”企業(yè)，且其另一“零人”供應(yīng)商與上百家企業(yè)共用郵箱，令人唏噓。
一、營收連續(xù)三年“開倒車”，主要產(chǎn)品毛利率低于同行
2016年以來，力同科技營收曾連續(xù)三年“開倒車”，其2019年營收相較于2015年“縮水”2.76億元。
2015-2019年，力同科技的營業(yè)收入分別為6.62億元、4.94億元、3.96億元、3.39億元、3.86億元，2016-2019年分別同比增長-25.31%、-19.93%、-14.38%、13.96%。
2015-2019年，力同科技的凈利潤分別為3,713.17萬元、6,089.01萬元、10,833.51萬元、8,566.44萬元、9,158.33萬元，2016-2019年分別同比增長63.98%、77.92%、-20.93%、6.91%。
此外，力同科技主要產(chǎn)品毛利率遠低于可比公司的平均水平。
據(jù)力同科技2020年6月29日簽署的招股書（以下簡稱“招股書”），報告期內(nèi)，即2017-2019年，力同科技專網(wǎng)通信芯片及模塊、專網(wǎng)通信終端收入占主營業(yè)務(wù)的比例分別為91.54%、95.91%、92.55%，是力同科技業(yè)務(wù)的最主要組成部分。
2017-2019年，力同科技專網(wǎng)通信終端的毛利率分別為34.7%、24.84%、27.5%。
同期，力同科技專網(wǎng)通信終端業(yè)務(wù)的可比公司海能達通信股份有限公司（以下簡稱“海能達”）的專網(wǎng)無線通信設(shè)備制造業(yè)毛利率分別為51.33%、56.92%、52.98%，廣州海格通信集團股份有限公司（以下簡稱“海格通信”）的無線通信業(yè)務(wù)毛利率分別為47.54%、49.92%、49.58%。
2017-2019年，上述可比公司可比產(chǎn)品毛利率的平均值分別為49.44%、53.42%、51.28%。
可見，力同科技專網(wǎng)通信終端的毛利率遠低于同行平均水平。其中，2018-2019年，力同科技專網(wǎng)通信終端的毛利率較可比公司毛利率平均值，分別低28.58個百分點、23.78個百分點。
不僅如此，力同科技另一主要產(chǎn)品專網(wǎng)通信芯片及模塊的毛利率同樣低于可比公司平均水平。
據(jù)招股書，2017-2019年，力同科技專網(wǎng)通信芯片及模塊的毛利率分別為53.18%、57.73%、65.27%。
2017-2018年，力同科技專網(wǎng)通信芯片及模塊業(yè)務(wù)的可比公司博通集成電路(上海)股份有限公司（以下簡稱“博通集成”）用于對講機的芯片毛利率分別為56.52%、58.65%。2017-2019年，可比公司Analog Devices, Inc.的綜合毛利率分別為60.39%、68.28%、67%。
2017-2019年，上述可比公司可比產(chǎn)品毛利率的平均值分別為58.46%、63.47%、67%。
不僅業(yè)績“不給力”、主要產(chǎn)品毛利率低于同行，力同科技的凈資產(chǎn)收益率也呈下滑趨勢。
2017-2019年，力同科技扣非后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為47.1%、27.09%、26.9%。
二、芯片代理業(yè)務(wù)“頹勢”難減，改弦易轍主業(yè)大調(diào)整
值得一提的是，力同科技的第一大業(yè)務(wù)曾為芯片代理業(yè)務(wù)。
據(jù)力同科技2018年1月5日簽署的招股書（以下簡稱“2018版招股書”），2014-2016年及2017年上半年，力同科技芯片代理業(yè)務(wù)的營業(yè)收入分別為71,152.84萬元、48,277.04萬元、22,324.48萬元、593.31萬元，占同期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為83.99%、72.96%、45.17%、3.3%。
不難看出，2014年以來，力同科技芯片代理業(yè)務(wù)的收入占比逐年走低。
而對于其原因，力同科技在2018版招股書中稱其代理業(yè)務(wù)行業(yè)景氣度較差，公司調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，主動減少利潤率較低的代理業(yè)務(wù)比重，增加利潤空間高的自主產(chǎn)品業(yè)務(wù)。
而事實上，力同科技芯片代理業(yè)務(wù)或呈“經(jīng)營不善”的情形。
據(jù)2018版招股書，2014-2016，力同科技IC代理產(chǎn)品的毛利率分別為2.51%、2.15%、2.13%。
2014-2016年，力同科技芯片代理業(yè)務(wù)的可比上市公司大聯(lián)大投資控股股份有限公司IC分銷產(chǎn)品的毛利率分別為4.53%、4.16%、4.21%，上海潤欣科技股份有限公司IC分銷產(chǎn)品的毛利率分比為11.8%、11.87%、10.66%，深圳市英唐智能控制股份有限公司IC分銷產(chǎn)品的毛利率分別為13.87%、10.25%、9.9%，武漢力源信息技術(shù)股份有限公司IC分銷產(chǎn)品的毛利率分別為14.88%、15.29%、11.6%。
2014-2016年，力同科技上述4家可比上市公司IC分銷產(chǎn)品毛利率的平均值分別為11.27%、10.39%、9.09%。
上述情形可見，2014-2016年，力同科技芯片代理業(yè)務(wù)的毛利率遠“落后”于行業(yè)平均水平。
除此之外，據(jù)2018版招股書，2014-2016年及2017年上半年，力同科技主要代理業(yè)務(wù)品與國內(nèi)外同類型代理業(yè)務(wù)相比，其營業(yè)收入低于同類型代理分銷公司，且其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對較為單一。
2014-2016年，即以芯片代理業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)期間，力同科技芯片代理業(yè)務(wù)的毛利率遠不及可比上市公司平均水平，且其營業(yè)收入低于同類型的國內(nèi)外代理分銷公司，這或表明，力同科技的代理芯片業(yè)務(wù)競爭力或弱于同行，“頹勢”難減。
由此，力同科技“改弦易轍”，其主業(yè)進行大調(diào)整，目前其主營業(yè)務(wù)以專網(wǎng)通信產(chǎn)品為主。
招股書顯示，2017-2019年，力同科技專網(wǎng)通信芯片及模塊、專網(wǎng)通信終端收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為91.54%、95.91%、92.55%。
而力同科技面臨的問題遠未結(jié)束，其還存在通過“打折”來“突擊”業(yè)績的情況。
三、市占率不足1%，或打折“突擊”業(yè)績
不可回避的是，2018年，力同科技所在的專網(wǎng)通信市場規(guī)模增速放緩。
據(jù)招股書，力同科技的主營業(yè)務(wù)為無線通訊產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)；其主要產(chǎn)品包括專網(wǎng)通信芯片及模塊、專網(wǎng)通信終端、射頻功放、系統(tǒng)設(shè)備及軟件等。
據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2014-2018年，國內(nèi)專網(wǎng)通信市場規(guī)模分別為84億元、101億元、121億元、166億元、200億元，2015-2018年分別同比增長20.2%、19.8%、37.2%、20.5%。
與此同時，力同科技在國內(nèi)專網(wǎng)通信終端市場的占有率或不足1%。
招股書顯示，力同科技專網(wǎng)通信終端產(chǎn)品與海能達專網(wǎng)無線通信設(shè)備制造業(yè)務(wù)的相關(guān)產(chǎn)品為可比產(chǎn)品。且海能達2018年年報顯示，力同科技招股書中提及的海能達專網(wǎng)無線通信設(shè)備制造業(yè)務(wù)即為海能達在招股書中披露的專業(yè)無線通信設(shè)備制造業(yè)務(wù)。
據(jù)海能達2018年報，海能達的終端產(chǎn)品屬于專網(wǎng)無線通信設(shè)備制造業(yè)務(wù)的產(chǎn)品，該產(chǎn)品收入是其營業(yè)收入最主要收入來源，海能達的終端產(chǎn)品或即為專網(wǎng)通信終端產(chǎn)品。
2018年，海能達終端產(chǎn)品的營業(yè)收入為29.11億元，而據(jù)力同科技招股書，其專網(wǎng)通信終端的營業(yè)收入為1.61億元。
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