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隨著美廬股份8月14日披露IPO招股書，奶粉板塊或?qū)⒃偬硪粏T“小將”。
美廬股份推行較為保守的經(jīng)營策略，低價(jià)競爭，控制費(fèi)用謀求盈利，導(dǎo)致公司業(yè)績呈現(xiàn)出“低毛利、低費(fèi)用率、高凈利率”的特點(diǎn)。
不過，隨著中國奶粉注冊制的推行，市場集中度勢必進(jìn)一步提升，贏者通吃的特點(diǎn)已經(jīng)開始顯現(xiàn)，規(guī)模與利潤該如何平衡?
成長性有限
8月14日，美廬生物科技股份有限公司(簡稱“美廬股份”)披露IPO招股書，擬登陸深交所募資3.83億元，主要用于生產(chǎn)線建設(shè)。
公司主營業(yè)務(wù)為嬰幼兒配方奶粉、調(diào)制乳粉、特醫(yī)食品等，截至目前共獲得6個(gè)嬰幼兒配方系列18種產(chǎn)品配方，以美廬、愛優(yōu)諾、綠愛盾等品牌進(jìn)行銷售。
2017年-2019年及2020年Q1，公司營業(yè)收入分別為3.06億元、3.09億元、3.56億元、1.01億元，歸母凈利潤分別為7629.55萬元、4691.46萬元、8265.38萬元、2247.54萬元。
在年產(chǎn)3000萬噸、總市場規(guī)模達(dá)到6000億元的中國乳制品行業(yè)，美廬股份在規(guī)模上并不占優(yōu)勢。
公司最直接的競爭對手，專業(yè)型乳粉企業(yè)飛鶴、貝因美、澳優(yōu)、H&H國際控股(合生元母公司)，取得的配方數(shù)量分別為45個(gè)、51個(gè)、36個(gè)、18個(gè);綜合型乳制品企業(yè)伊利、蒙牛，取得的配方數(shù)量分別為33個(gè)、36個(gè)。上市企業(yè)在規(guī)模上均對公司形成“碾壓”之勢。
2016年10月1日起，嬰幼兒配方奶粉注冊制開始施行，行業(yè)門檻提高后，大量中小型企業(yè)退出市場，行業(yè)集中度不斷提升。
截至2019年底，中國市場獲得嬰幼兒配方奶粉注冊的企業(yè)共有166家，其中境外工廠53家，境內(nèi)工廠113家。
此前美廬股份代理銷售賓博嬰幼兒奶粉，2017年采購金額達(dá)到3799.12萬元。2018年該品牌未獲得注冊，這一塊代理業(yè)務(wù)只能砍掉。
行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，再加上子品牌愛優(yōu)諾與法國優(yōu)諾公司的品牌糾紛，導(dǎo)致公司2018年規(guī)模原地踏步，業(yè)績下滑近4成，直到2019年才“緩過來”。
行業(yè)政策限制之下，中小型乳企的成長空間越來越小。無論是美廬股份，還是正在沖擊創(chuàng)業(yè)板上市的紅星美羚，這一危機(jī)都亟待解決。
值得一提的是，規(guī)模增長陷入瓶頸，2018年-2019年公司產(chǎn)能利用率僅為60%左右，公司仍然計(jì)劃將大部分募集資金用于擴(kuò)張產(chǎn)能。
保守策略
雖然體量小，成長性并不強(qiáng)，但美廬股份的盈利能力，在行業(yè)中名列前茅。
2019年，公司凈利率達(dá)到23.22%。同期，行業(yè)巨頭中國飛鶴、H&H國際控股、澳優(yōu)、貝因美的凈利率分別為28.67%、9.20%、13.03%、-3.15%，擬上市的紅星美羚，凈利率為13.14%。
值得一提的是，中國飛鶴屢次被境外做空機(jī)構(gòu)盯上，就是因?yàn)?ldquo;業(yè)績太好”，規(guī)模超百億、凈利潤接近40億元。
斑馬消費(fèi)梳理后發(fā)現(xiàn)，美廬股份的毛利率低于行業(yè)平均水平，凈利率較高的主要原因是控制費(fèi)用。
2019年，公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)8036.55萬元，占營業(yè)收入的比例為22.60%。 共2頁 [1] [2] 下一頁 搜索更多: 美廬股份 |
