萬(wàn)達(dá)電影于2020年8月4日公布了中期業(yè)績(jī)報(bào)告，由于其院線業(yè)務(wù)較重，在疫情期間業(yè)績(jī)受到重創(chuàng)。上半年?duì)I業(yè)收入僅實(shí)現(xiàn)19.72億元，同比下降73.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-15.67億元，同比下降398.81%，虧損嚴(yán)重。
截至2020年8月3日，萬(wàn)達(dá)院線實(shí)現(xiàn)票房收入2.78億元，占全國(guó)總票房11.9%，遠(yuǎn)高出其他院線。如果疫情得到控制，銀幕數(shù)量將成為業(yè)績(jī)彈性大小的關(guān)鍵點(diǎn)。截至2019年底，萬(wàn)達(dá)電影旗下影院共計(jì)656家，銀幕數(shù)量5806塊，市場(chǎng)占有率均處行業(yè)第一。
2020年7月27日，萬(wàn)達(dá)電影發(fā)布公告稱，據(jù)證監(jiān)會(huì)會(huì)議審核結(jié)果，公司非公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)獲得審核通過(guò)。公告顯示，募集資金中的30.45億元用于新建影院項(xiàng)目，擬在2020年至2022年新建電影院162家，投資總額為31.45億元。
業(yè)績(jī)虧損嚴(yán)重 短期內(nèi)或?qū)⑦M(jìn)一步加劇
年初受疫情影響，萬(wàn)達(dá)下屬 600 余家國(guó)內(nèi)影城自2020 年 1 月 23 日起全部停業(yè)，境外影城也自 2020 年 3 月底暫停營(yíng)業(yè)，同時(shí)公司主投主控的《唐人街探案 3》等影片未能如期上映，部分影視劇拍攝進(jìn)度也有所延遲。
公司2020年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.72億元，同比下降73.93%；歸母凈利潤(rùn)-15.67億元，同比下降398.81%，扣非歸母凈利潤(rùn)-17.06億元，同比下降438.51%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量1.80億元，同比下降80.54%。二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.17億元，環(huán)比下降42.87%；歸母凈利潤(rùn)-9.71億元，扣非歸母凈利潤(rùn)-10.82億元，虧損持續(xù)擴(kuò)大。
圖1: 2015-2020年上半年萬(wàn)達(dá)電影營(yíng)業(yè)收入及同比增速
圖2: 2015-2020年上半年萬(wàn)達(dá)電影歸母凈利潤(rùn)及同比增速
分業(yè)務(wù)來(lái)看，2020年上半年公司票房收入5.33億元，同比下降88.56%，業(yè)務(wù)收入占比27.01%，同比下降34.55個(gè)百分點(diǎn)；電視劇制作發(fā)行及相關(guān)業(yè)務(wù)收入5.2億元，同比增加455.3%，業(yè)務(wù)收入占比26.36%，同比上升25.12個(gè)百分點(diǎn)；影院廣告收入2.79億元，同比下降75.53%，業(yè)務(wù)收入占比14.12%，同比下降0.93個(gè)百分點(diǎn)；電影制作發(fā)行及相關(guān)業(yè)務(wù)收入2.02億元，同比下降14.86%，業(yè)務(wù)收入占比10.26%，同比上升7.12個(gè)百分點(diǎn)。
萬(wàn)達(dá)電影有明顯的經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，具體表現(xiàn)為利潤(rùn)變動(dòng)幅度大于收入變動(dòng)幅度。復(fù)工前，固定成本不變，復(fù)工后短期時(shí)間內(nèi)，票房慘淡收入幾乎無(wú)法覆蓋新增的日常運(yùn)營(yíng)成本，預(yù)計(jì)截至2020年第三季度，公司的虧損將進(jìn)一步加劇。如若遭遇疫情的反復(fù)，萬(wàn)達(dá)電影的現(xiàn)金流將面臨較大的考驗(yàn)。
伴隨影院陸續(xù)復(fù)工 有望率先走出低谷
截至2020年8月3日，全國(guó)影院復(fù)工率63.69%，一線城市影院復(fù)工率58.4%，二線城市57.76%，三線城市63.68%，四線城市影院復(fù)工率63.04%。院線營(yíng)收方面（包含服務(wù)費(fèi)）：萬(wàn)達(dá)院線實(shí)現(xiàn)票房收入2.78億元，占全國(guó)總票房11.9%，遠(yuǎn)高出其他院線，位居首位。觀影人次達(dá)到872.5萬(wàn)人，占全國(guó)觀影人次總數(shù)的12.17%，同樣位于第一。場(chǎng)均人次10人，僅低于百老匯院線。
圖3: 2020年初-2020年8月3日各院線經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)
決定票房的核心變量是票價(jià)、銀幕數(shù)和上座率，其中票價(jià)確定性較強(qiáng)，上座率取決于電影內(nèi)容和疫情恢復(fù)程度。如果疫情得到控制，銀幕數(shù)量將成為業(yè)績(jī)彈性大小的關(guān)鍵點(diǎn)。截至2019年底，全國(guó)影院共計(jì)12408家，銀幕數(shù)量69787塊，觀影人次17.3億人，萬(wàn)達(dá)電影旗下影院共計(jì)656家，銀幕數(shù)量5806塊，觀影人次2.3億人，分別占比5.29%、8.32%和13.29%，市占率均處于行業(yè)首位。
圖4: 2014-2019年萬(wàn)達(dá)電影市場(chǎng)占有率
從單銀幕產(chǎn)出來(lái)看，2014-2019年萬(wàn)達(dá)電影單銀幕產(chǎn)出水平均高于全國(guó)平均水平。2019萬(wàn)達(dá)電影單熒幕產(chǎn)出為169.82萬(wàn)元，高出全國(guó)平均單銀幕產(chǎn)出84.14個(gè)百分點(diǎn)，但值得注意的是，歷年來(lái)萬(wàn)達(dá)電影的單銀幕產(chǎn)出持續(xù)走低。
圖5：2014-2019年萬(wàn)達(dá)電影單銀幕產(chǎn)出
逆勢(shì)擴(kuò)張 行業(yè)集中度有望提升
2020年7月27日，萬(wàn)達(dá)電影發(fā)布公告稱，據(jù)證監(jiān)會(huì)會(huì)議審核結(jié)果，公司非公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)獲得審核通過(guò)。
萬(wàn)達(dá)電影于4月發(fā)布定增預(yù)案，擬向不超過(guò)35名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行A股股票，募集資金總額不超過(guò)43.5億元，其中30.45億元用于新建影院項(xiàng)目，其余13.05億元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金及償還借款。公告顯示，萬(wàn)達(dá)電影擬在2020年至2022年新建電影院162家，投資總額為31.45億元。擬新建影院主要分布在江蘇省、河北省、河南省、廣東省等省份，其中93家位于萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)內(nèi)，采用直營(yíng)模式，即由公司直接投資興建，影院資產(chǎn)歸院線所有，并由公司出資租賃物業(yè)，對(duì)影院進(jìn)行裝修并全部自主運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一品牌、統(tǒng)一建設(shè)、統(tǒng)一排片、統(tǒng)一管理。
圖6：萬(wàn)達(dá)電影擬募集資金投向
據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2017年至2019年間的全國(guó)銀幕增速高于整體票房增速，中小院線或影投公司經(jīng)營(yíng)壓力較大。其中部分中小影院已逐步退出市場(chǎng)。此外，受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，院線行業(yè)及電影產(chǎn)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈短期內(nèi)承受較大壓力，面臨現(xiàn)金流不足的階段性困境，中小影院經(jīng)營(yíng)壓力尤為突出，預(yù)計(jì)疫情過(guò)后頭部院線公司的市場(chǎng)份額或?qū)⒓铀偬嵘�。（�?lái)源：面包財(cái)經(jīng)）
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