“保守一旦蔓延，企業(yè)的行動也隨之緩慢。”
年報季來了。
成績單卻是幾家歡喜幾家愁。
A股市場上有“童裝第一股”之稱的安奈兒，一發(fā)布業(yè)績公告，投資者們就笑不出來了。
據2019年年報顯示，安奈兒全年共實現營業(yè)收入13.27億元，其中，線上渠道主營收入4.67億元，同比增長12.1%，線下渠道主營收入8.56億元，同比增長8.04%。
單看數據，倒也沒什么。但對比安奈兒2018年的營收增速，就有點驚悚了。
同樣是年報的數據，2018年，安奈兒的全年營收為12.13億元，同比增長17.56%。而2019年，雖然全年營收也增長了9.44%，相比2018年卻陡降了8個點以上。
除了營收增速放緩，2019年度的凈利潤為4211.73萬元，也同比下降了49.49%，扣除非經常性損益后的凈利潤為2496.78萬元，同比下降更是高達63.92%。
前不久，森馬集團發(fā)布了2019業(yè)績快報，在報告期內，公司實現營收193.58億元，同比增長23.15%，森馬認為，營收增長主要是因為兒童業(yè)務快速增長等原因。
在整個童裝呈高速發(fā)展的2019年，安奈兒到底經歷了什么？
01
高高的庫存
在正式發(fā)布年度報告之前，安奈兒就給外界打了預防針。
在此前的2019年業(yè)績預告中，安奈兒表示今年毛利率將大幅下降，股民們因此炸鍋。
對于下滑的原因，安奈兒給出三點理由，零售君大致總結如下：
一是公司加大清貨力度，銷售折扣有所下降，所以導致銷售毛利率出現下滑；
二是公司加大了線下店鋪的開店力度，新開購物中心店居多，店鋪租金以及裝修費用上升，此外，銷售人員增多導致人工費用增長，線上線下渠道促銷活動費用增長，也導致了銷售費用有所上升；
三是公司加大了研發(fā)力度，研發(fā)費用有所上升。
一滑兩升，這三點理由看起來沒毛病，但稍微扒一下就會發(fā)現，安奈兒的業(yè)績下滑實非偶然。
且看第一條的折扣之說。事實上，服裝企業(yè)有折扣并不罕見，特別是過季的衣服，通過一定的折扣快速回籠資金，是行業(yè)內通行做法。
但是安奈兒此般折扣，低到能大幅影響全年毛利率的，背后至少可以反映了兩點，一是折扣之低，二是庫存之高。
在服裝界，庫存決定企業(yè)生死。這一點從服裝行業(yè)的IPO就可以看出，有統(tǒng)計數據顯示，服裝企業(yè)IPO被否大多與庫存有關。
最典型的一個例子便是海瀾之家。2012年，海瀾之家首度申請IPO，但最終沒能成功。
招股書顯示，海瀾之家2011年存貨高達38.63億元，而當時，海瀾之家的銷售收入也才35.94億元，存貨占了總資產的56.82%。業(yè)界認為，IPO失敗的原因主要就在于庫存受到質疑。
中國李寧也曾是個經典的反面例子。受庫存的拖累，李寧在2012至2014年三年時間里累計虧損超30億元，倒在了百億門檻之外。
2018年開始，李寧攜手阿里，擁抱新零售并借勢國潮，對門店進行數字化改造，自建工廠，優(yōu)化供應鏈，當年底，李寧終于突破了百億營收的天花板。
查詢安奈兒歷年的招股書，可以發(fā)現，安奈兒在2012~2016年的5年間，存貨賬面價值分別為1.66億、1.83億、2.13億、2.31億、2.41億元。
從這組數據很容易看出一點，從2014年開始，安奈兒的存貨賬面價值穩(wěn)居2億以上，且伴隨著營收的增長，呈逐年上升趨勢。
2017年6月1日上市后，當年財報顯示，存貨賬面價值為2.969億元，占公司總資產的27.34%。這個數字還算正常。
但到了2018年，畫風突變，這一數字迅速攀升到4.279億元，同比增加44.12%，占公司總資產的34.59%；
2019年，公司合并口徑的存貨賬面價值為4.61億元，占資產總額的37.31%，其中庫存商品3.6億元，占存貨賬面價值的77.95%。
在庫存的漩渦里，安奈兒無力出逃。
02
折騰的渠道
看完了庫存，我們再來看看安奈兒是怎么折騰渠道的。
其實，相比國內其他童裝品牌，安奈兒曾經有著非常強的優(yōu)勢。
雖然在規(guī)模上，與老大巴拉巴拉一直有著較大差距，但作為國內較早邁入營收10億元行列的童裝企業(yè)，安奈兒一度也是風光無限。
1996年，一家名為“安尼爾”的童裝店在深圳起家。3年后，這家童裝店正式注冊了“Annil安奈兒”商標，確定走品牌化的發(fā)展路線，并自此開始了渠道擴張之路。
經過20年的布局，安奈兒于2017年在深圳中小板掛牌，當時被業(yè)界捧為A股市場“童裝第一股”。這也是安奈兒的高光時刻。
據資料顯示，上市前一年（即2016年），安奈兒在全國的門店已經達到了1466家，其中直營店952家，加盟店514家，并且在此后，安奈兒一直堅持重直營的渠道發(fā)展模式。
與此同時，安奈兒在淘寶、唯品會等電商平臺建立了線上銷售渠道。
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