我國(guó)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)發(fā)展至今，規(guī)模與速度可謂是突飛猛進(jìn)。而在2018年熊市之后，轉(zhuǎn)債擁有的投資價(jià)值被市場(chǎng)挖掘，從而造就了2019年轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)。
進(jìn)入到2020年，該市場(chǎng)延續(xù)了2019年的熱度。在3月12日這天，華安轉(zhuǎn)債、三祥轉(zhuǎn)債、博特轉(zhuǎn)債、雷迪轉(zhuǎn)債、搜特轉(zhuǎn)債、紅相轉(zhuǎn)債等6只轉(zhuǎn)債同時(shí)啟動(dòng)申購，更是創(chuàng)下近兩年來日申購數(shù)之最。2019年末，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)平均周成交額在300億元左右波動(dòng)，而到了今年3月份，日均成交額約500億元。
可轉(zhuǎn)債兼具了債券、股票和期權(quán)的特性，從而為投資者帶來更多的機(jī)會(huì)和選擇。但隨著轉(zhuǎn)債標(biāo)的數(shù)量的增加，如何在其中優(yōu)中選優(yōu)，挑選出價(jià)值增長(zhǎng)空間更大、風(fēng)險(xiǎn)更小的優(yōu)秀標(biāo)的逐漸變得越來越專業(yè)。而在專業(yè)機(jī)構(gòu)中，博時(shí)基金公司及其固收管理團(tuán)隊(duì)的投資理念、投研能力與經(jīng)驗(yàn)又極大的突顯著自身優(yōu)勢(shì)，尤其是該公司博時(shí)中證可轉(zhuǎn)債及可交換債ETF（以下簡(jiǎn)稱“博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF”，場(chǎng)內(nèi)簡(jiǎn)稱：轉(zhuǎn)債ETF，交易代碼：511380）4月7日起上市交易，對(duì)于投資者來說，ETF低成本的交易費(fèi)用是良好投資的開始，而強(qiáng)大的流動(dòng)性管理又為投資者多了一層保障，在這樣的基礎(chǔ)上，加之可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的良好投資價(jià)值，相信這只產(chǎn)品會(huì)為投資者提供不錯(cuò)的投資工具。
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日成交額500億元，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)未來或呈現(xiàn)出供不應(yīng)求局面
可轉(zhuǎn)債是上市公司發(fā)行的、債券持有人可按照約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司普通股票的債券。簡(jiǎn)單來講，可轉(zhuǎn)債就是可以轉(zhuǎn)換成股票的債券，其兼具股性和債性，可以將可轉(zhuǎn)債看做債券和股票期權(quán)的組合產(chǎn)品。
由于在股票市場(chǎng)相對(duì)低迷的時(shí)候，受到債券價(jià)值的支撐，可轉(zhuǎn)債的價(jià)格下行空間相對(duì)有限，能有效地控制收益下行的風(fēng)險(xiǎn)；而在股票市場(chǎng)行情較好的時(shí)候，可轉(zhuǎn)債能通過正股股價(jià)上漲帶動(dòng)轉(zhuǎn)債價(jià)格上漲，分享股價(jià)上漲的機(jī)遇。
正因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債兼有股性和債性的特點(diǎn)，使得可轉(zhuǎn)債具有良好的進(jìn)攻性和防守性。很適合那些想博弈股市上漲但把握性不是很足、風(fēng)險(xiǎn)容忍度偏低但又想分享股市帶來的超額收益、不能直接參與股市或不想占用權(quán)益?zhèn)}位的投資者。
可轉(zhuǎn)債融資發(fā)行市場(chǎng)最早從1998年開始，當(dāng)年《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債券的實(shí)施辦法》、《關(guān)于做好上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)放工作的通知》出臺(tái)，可轉(zhuǎn)債成為重要融資手段。1998年7月，南寧化工發(fā)行了第一張可轉(zhuǎn)債南化轉(zhuǎn)債。2005年，因股權(quán)分置改革的原因，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)全面停滯，在一年多后，一級(jí)市場(chǎng)隨《上市公司證券發(fā)行管理辦法》的出臺(tái)再次開啟。大盤轉(zhuǎn)債降臨市場(chǎng)，融資規(guī)�？焖僭黾印�2016年，在股災(zāi)的影響下轉(zhuǎn)債市場(chǎng)再次停滯，2017年定增規(guī)則趨嚴(yán)后轉(zhuǎn)債得到相應(yīng)鼓勵(lì)，并由此開啟了高速擴(kuò)容之路，市場(chǎng)關(guān)注度及參與度越來越高。據(jù)國(guó)金證券統(tǒng)計(jì)，2017年至2019年，可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)規(guī)模與數(shù)量快速上升，發(fā)行熱度也不斷攀升。2019年轉(zhuǎn)債發(fā)行211只，較2018年增加87只；2019年發(fā)行規(guī)模3519億元，同比增長(zhǎng)179.12%；2019年存量轉(zhuǎn)債415只，增加16只，債券余額6039億元，同比增長(zhǎng)56%。
中國(guó)的股市經(jīng)過2018年的熊市后，在2019年迎來一波漲幅可觀的結(jié)構(gòu)性行情。投資者普遍對(duì)股市持樂觀情緒，市場(chǎng)交投活躍，隨著正股股價(jià)的上漲，所對(duì)應(yīng)的可轉(zhuǎn)債價(jià)格也隨之水漲船高，將可轉(zhuǎn)債這種退可守進(jìn)可攻的特性發(fā)揮的淋漓盡致�？赊D(zhuǎn)債的這種高彈性特質(zhì)，吸引越來越多的投資者踴躍參與一、二級(jí)市場(chǎng)中。
隨著2019年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的回暖，加之可轉(zhuǎn)債的發(fā)行利率普遍低于普通公司債券，且轉(zhuǎn)股率高，融資成本低，上市公司參與的熱情高漲，成為上市公司融資的重要工具。2020更是延續(xù)了2019年這種熱度，2020年3月12日，華安轉(zhuǎn)債、三祥轉(zhuǎn)債、博特轉(zhuǎn)債、雷迪轉(zhuǎn)債、搜特轉(zhuǎn)債、紅相轉(zhuǎn)債等6只轉(zhuǎn)債同時(shí)啟動(dòng)申購，創(chuàng)下近兩年來日申購數(shù)之最。
進(jìn)入到2020年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)更加的火爆，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年末，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)平均周成交額在300億元左右波動(dòng)，而到了今年3月份，日均成交額約500億元。
面對(duì)從2019年開始的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的火爆形勢(shì)，有部分投資者對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)能否維持過往的上漲形勢(shì)保持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，同時(shí)擔(dān)心現(xiàn)今的估值是否過高。對(duì)于投資者的擔(dān)憂，博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF基金經(jīng)理鄧欣雨表示，雖然可轉(zhuǎn)債估值已回升到近兩年高位，但仍處于歷史平均水平。在2018年悲觀環(huán)境下，可轉(zhuǎn)債估值恐慌性地壓縮到歷史最低位，處于顯著低估狀況，2019年開始正常恢復(fù)，當(dāng)前估值合理。
從一年維度看，鄧欣雨表示仍然看好可轉(zhuǎn)債這類資產(chǎn)的表現(xiàn)。雖然受疫情影響，全球經(jīng)濟(jì)有步入短暫衰退的風(fēng)險(xiǎn)，不過國(guó)內(nèi)受沖擊最嚴(yán)重的時(shí)期已過，只是貿(mào)易這塊可能會(huì)存在進(jìn)一步低于預(yù)期的情況，整體上看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)未來處于逐步恢復(fù)中，且相比海外發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)在貨幣財(cái)政政策方面可操作的空間仍然比較大，也更具靈活性。從大的趨勢(shì)看，有一些積極的因素值得重視：1）貨幣環(huán)境維持寬松，進(jìn)一步寬松的概率仍偏大，且具有空間；2）財(cái)政上的逆周期調(diào)控力度加大，寬信用的推進(jìn)，政策對(duì)企業(yè)有利；3）資本市場(chǎng)的政策持續(xù)友好；4）核心風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值偏低。當(dāng)前時(shí)期可重點(diǎn)把握配置可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的投資時(shí)機(jī)。
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可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)大概率景氣，如何參與分享紅利？
2020年，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍然大概率處于高景氣度形勢(shì)。那么，對(duì)于投資者來說，都有哪些途徑參與到可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中，享受可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)高景氣度帶來的上漲紅利呢？
投資者主要是通過一二級(jí)市場(chǎng)參與可轉(zhuǎn)債：在一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)上，我們又有二種方式參與。第一種我們可以直接申購可轉(zhuǎn)債。具體操作上，同申購新股一樣可以直接通過交易軟件，輸入需要申購的轉(zhuǎn)債代碼、價(jià)格、數(shù)量等。需要注意的是可轉(zhuǎn)債的發(fā)行面值每張100元，申購的最小單位為1手10張，即最小的申購金額為1000元。第二種，可轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)一般都會(huì)給予老股東優(yōu)先配售權(quán)，投資者可以在股權(quán)登記日之前買入正股，通過提前購買正股以獲得優(yōu)先配售權(quán)；在二級(jí)市場(chǎng)上，投資者可以通過在券商開設(shè)的股票賬戶買賣可轉(zhuǎn)債，具體操作與買賣股票類似。
那么投資可轉(zhuǎn)債都有哪些風(fēng)險(xiǎn)呢？
通常來說，主要會(huì)面臨以下這些風(fēng)險(xiǎn)：第一，正股股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。由于可轉(zhuǎn)債具有比較強(qiáng)的股性，可轉(zhuǎn)債債券的價(jià)格圍繞著正股價(jià)格上下波動(dòng)，正股價(jià)格下跌，轉(zhuǎn)債的價(jià)格也會(huì)大概率的向下波動(dòng)。而要特別注意的一點(diǎn)是，可轉(zhuǎn)債實(shí)行T+0日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，沒有漲跌幅限制，所以在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行可轉(zhuǎn)債投資的投資者需要特別關(guān)注股價(jià)波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)；第二，提前強(qiáng)制贖回的風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)一般都帶有強(qiáng)制贖回條款，即滿足一定條件時(shí)債券發(fā)行者可以贖回價(jià)強(qiáng)制贖回債券，而贖回價(jià)格一般僅比100元面值略高出一些，投資者可能會(huì)面臨比較高的損失；第三，新債破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，即新債上市后的價(jià)格跌破100元的發(fā)行價(jià)。熊市中這種上市首日破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)大大提高。2018熊市中上市首日的破發(fā)概率高達(dá)45%，近一半的可轉(zhuǎn)債首日破發(fā)。
對(duì)于普通的投資者來說，由于可轉(zhuǎn)債兼有債券、股票和期權(quán)的特性，條款多、結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，缺乏相關(guān)專業(yè)知識(shí)和能力；而且市場(chǎng)上個(gè)券數(shù)量龐大，對(duì)應(yīng)的股票行業(yè)分布廣泛，不能真正完全覆蓋和深入了解企業(yè)情況，往往無從下手。相比之下，公募基金擁有專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)，無論在債券挑選還是風(fēng)險(xiǎn)控制方面，都有更大的優(yōu)勢(shì)。專業(yè)的事情交給專業(yè)的團(tuán)隊(duì)去做，建議投資者可以選擇適合自己的可轉(zhuǎn)債基金進(jìn)行投資。
綜合各方面角度考量，博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF，可作為普通基民參與可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，享受可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)高景氣度紅利的資產(chǎn)配置產(chǎn)品。
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從中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券指數(shù)，看可轉(zhuǎn)債的跟漲抗跌能力
中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券指數(shù)樣本券除了包含在滬深交易所上市的可轉(zhuǎn)債，還包含在滬深交易所上市的可交換債，可交換債券是指上市公司的股東發(fā)行的可按約定條件交換成該股東所持有的上市公司股份的債券，其與傳統(tǒng)轉(zhuǎn)債有很多相似之處，是廣義上的可轉(zhuǎn)換債券，同樣是“進(jìn)可攻、退可守”的品種。
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