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這家成立于1999年，位于福建省晉江市的甜食食品制造商久久王食品國(guó)際有限公司（簡(jiǎn)稱，久久王）在港交所又一次披露招股說明書了。
為什么說是又一次呢？因?yàn)樵缭诮衲?月份該公司已經(jīng)在港交所申請(qǐng)過一次IPO了，但很不幸，沒能上市成功，那么，公司為什么這么著急IPO呢？
我們一步一步看，先來看看該公司的業(yè)務(wù)板塊以及歷史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。根據(jù)久久王披露的招股說明書顯示，公司收入2016年至2018年分別為3.13億元、3.56億元和3.80億元，2018年前五個(gè)月為1.56億元、2019年前五個(gè)月為1.72億元。久久王收入主要來源于兩類，OEM客戶（OEM客戶指代工客戶，就是把自己的產(chǎn)品交由其他廠家?guī)兔ιa(chǎn)銷售）和分銷商，終端客戶占很小的一部分。
其中OEM客戶的收入占公司總收入由2016年45.7%，增長(zhǎng)至2018年的56.6%，2019年前五個(gè)月占比為46.8%，較2018年前五個(gè)月的占比48.1%小幅下滑，2016年至2018年公司營(yíng)收小幅增長(zhǎng)主要得益于OEM客戶收入的增長(zhǎng)。整體看，久久王的收入表現(xiàn)平平，保持平穩(wěn)小幅增長(zhǎng)。
費(fèi)用占比提升，拉低了凈利潤(rùn)
我們?cè)俳又驴�，收入看不出亮點(diǎn)，如果毛利率和凈利率高一點(diǎn)，現(xiàn)金流充足一點(diǎn)，也還好，最起碼是一家每年可以賺取不錯(cuò)利潤(rùn)的現(xiàn)金牛奶公司。
久久王2016年至2018年的毛利率分別為30.7%、30.5%、30.1%，2019年前五個(gè)月為32%，毛利率非常穩(wěn)定，2019年出現(xiàn)小幅攀升，但公司整體毛利率在消費(fèi)類企業(yè)中并不算高，這基本已經(jīng)決定了公司的盈利能力不會(huì)好到那里去。
再來看凈利潤(rùn)，2016年至2018年公司的凈利潤(rùn)出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，但是2017年至2018年公司的凈利潤(rùn)出現(xiàn)了小幅下滑，2019年前五個(gè)月進(jìn)一步出現(xiàn)了下滑，這是什么原因造成的？
久久王的期間費(fèi)用中行政開支由2016年的1392.7萬元，增長(zhǎng)至2018年的2045.4萬元，增速大幅高于營(yíng)收增長(zhǎng)，2019年前五個(gè)月行政開支進(jìn)一步由2018年前五個(gè)月的779.0萬元，增長(zhǎng)至1301萬元，高于營(yíng)收增速，對(duì)于行政開支的高增速，公司解釋說主要是由于年內(nèi)編輯產(chǎn)生開支所致，屬于非經(jīng)常性支出。
整個(gè)凈利潤(rùn)數(shù)表現(xiàn)基本和營(yíng)收差不多，沒有一處令人比較興奮的點(diǎn)，而值得謹(jǐn)慎的是，公司的融資成本比較高，2019年前五個(gè)月公司融資成本竟然占到凈利潤(rùn)的約一半，這在成熟的消費(fèi)類企業(yè)是很罕見。
短期面臨較重的償債壓力
我們查看公司披露的資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)現(xiàn)，截至2019年9月30日公司賬上的銀行借款一項(xiàng)高達(dá)2.21億元，其他的流動(dòng)負(fù)債總和高達(dá)3032萬元，單看這組數(shù)據(jù)并不能證明什么，我們來和公司的流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)比一下。
截至2019年8月31日，公司賬上的現(xiàn)金及等價(jià)物只有區(qū)區(qū)563.7萬元，接近枯竭了，流動(dòng)資產(chǎn)總計(jì)只有1.84億元，而公司流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)單單銀行借款一項(xiàng)就高達(dá)2.21億元，流動(dòng)資產(chǎn)總和連銀行借款都覆蓋不住，公司面臨嚴(yán)重的短期償債壓力，或許這也是公司急于上市的重要原因，也是公司財(cái)務(wù)支出高企的原因。
如果公司現(xiàn)金流好，造血能力旺盛，只要公司在持續(xù)經(jīng)營(yíng)，長(zhǎng)期也會(huì)逐漸好起來，但是久久王的貿(mào)易應(yīng)收款一直在增加，使原本不多的凈利潤(rùn)，并沒有轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金流，也是側(cè)面反映公司自身的造血存在問題。
另外，公司2016年、2017年、2018年及2019年5月30日止向格瑞兄弟糖果銷售產(chǎn)品所產(chǎn)生的收益分別占公司總收益的13%、22%、25%和23%，呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)，這使得公司對(duì)下游客戶議價(jià)權(quán)越來越弱。
整體來看，久久王披露的招股說明書想找個(gè)亮點(diǎn)都困難，短期償債壓力非常大，而應(yīng)收賬款的遞增，稀釋了公司自身的造血能力，業(yè)績(jī)?cè)鏊僖卜浅＞徛傊屚顿Y人看不到一點(diǎn)希望。
來源：港股解碼
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