智能硬件的瓶頸
雷軍是精明的商人，商業(yè)視角敏銳，在智能手機(jī)剛興起之際，意識(shí)到手機(jī)的巨大變化并投身于此；看到家居的核心是電視，適時(shí)將業(yè)務(wù)從單一的手機(jī)向手機(jī)+AIoT智能硬件的雙引擎戰(zhàn)略傾斜，以此吸引用戶和流量。
在智能硬件領(lǐng)域，小米復(fù)制了小米手機(jī)的模式，利用低價(jià)吸引流量，占領(lǐng)消費(fèi)者客廳，之后將用戶遷移到MIUI系統(tǒng)平臺(tái)上，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入。
具體來(lái)看，在硬件方面，手機(jī)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收的比重超過(guò)60%，從2016年的71%下降至今年年中的62%，同時(shí)智能硬件收入占比從18%提升至28%。
手機(jī)以外，小米其他硬件包括括小米電視、音響等消費(fèi)電子產(chǎn)品；洗衣機(jī)、冰箱等家電產(chǎn)品；智能門(mén)鎖、智能插座、傳感器等智能硬件，這些產(chǎn)品通過(guò)置入一顆特定的芯片，利用MIUI系統(tǒng)有機(jī)的結(jié)合在一起，形成小米的AIoT智能硬件布局。
值得思考的是，這些硬件對(duì)聯(lián)網(wǎng)的需求強(qiáng)度各有不同。比如智能攝像機(jī)、智能開(kāi)關(guān)必須連接手機(jī)才能使用，還有一部分硬件并無(wú)聯(lián)網(wǎng)需求，比如洗衣機(jī)、電飯鍋等大部分大家電。有多位小米電飯鍋用戶對(duì)投中網(wǎng)表示，從未使用過(guò)小米的APP操作。
在智能硬件中，雷軍曾認(rèn)為“大家電是小米AIoT戰(zhàn)略的重要組成部分”，并將其重要性類比9年前的小米手機(jī)。
2019年4月，小米一口氣發(fā)布了幾款“屬于小米模式的大家電產(chǎn)品”，包括全面屏電視、壁畫(huà)電視、立式空調(diào)等。小米對(duì)大家電似乎勢(shì)在必得，但在這個(gè)領(lǐng)域，并不能照搬小米電視的成功經(jīng)驗(yàn)。
一方面，對(duì)大家電而言，更注重性能和質(zhì)量而非智能，聯(lián)網(wǎng)需求弱、關(guān)鍵在于滿足用戶的基礎(chǔ)需求，消費(fèi)者并不愿意為噱頭買(mǎi)單。
小米做大家電的思路也與手機(jī)如出一轍——低價(jià)策略。比如米家（滾筒）洗衣機(jī)的價(jià)位多在1000-2000元，屬于行業(yè)較低位置。
從毛利率來(lái)看，小米的整體硬件產(chǎn)品毛利率在10%左右，低于傳統(tǒng)家電廠商。以電視為例，海信電器與TCL集團(tuán)的毛利率均在15%左右，國(guó)內(nèi)綜合家電生產(chǎn)商青島海爾的毛利率接近30%。
一位購(gòu)買(mǎi)了小米電視、小米電飯煲、小米電扇和小米攝像頭的消費(fèi)者告訴投中網(wǎng)：“小米現(xiàn)在貼牌太多，品控不行了。”
另一方面，小米在手機(jī)上積累的輕資產(chǎn)模式和直銷模式都在大家電領(lǐng)域備受挑戰(zhàn)，在模式認(rèn)知和渠道拓張上需深度調(diào)整，模式復(fù)制無(wú)法通吃家電賽道。
國(guó)金證券認(rèn)為，大家電之路是產(chǎn)業(yè)鏈重投入的游戲，而非商業(yè)模式的游戲， 僅采取輕資產(chǎn)模式（平臺(tái)+投資）、單純以物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為抓手而不徹底掌控核心供應(yīng)鏈，產(chǎn)品本身優(yōu)勢(shì)會(huì)被削弱。
在渠道方面，家電行業(yè)并非直銷模式可以完全打通，小米需要在尊重渠道玩法的基礎(chǔ)上開(kāi)辟多元化渠道思路。
此外，國(guó)內(nèi)大家電市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈成熟、競(jìng)爭(zhēng)充分，已然一片紅海，部分品類已進(jìn)入寡頭競(jìng)爭(zhēng)階段。
根據(jù)智研咨詢網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2017年空調(diào)、洗衣機(jī)行業(yè)的CR4超過(guò)70%，行業(yè)集中度非常高。相比之下，小米單單憑借“智能”難言優(yōu)勢(shì)，傳統(tǒng)家電廠商已經(jīng)普遍實(shí)現(xiàn)智能化。
從更宏觀的維度來(lái)看，包括彩電在內(nèi)的大家電均面臨房地產(chǎn)下行帶來(lái)的天花板。以彩電為例，2017年出貨量下滑6.6%，2018年幾乎增長(zhǎng)停滯，今年上半年銷量?jī)H為2200萬(wàn)臺(tái)，同比下滑2.7%。
要在紅海中廝殺出一條血路絕非易事，目前，小米以家電為核心的智能硬件業(yè)務(wù)增速正在遭遇瓶頸，增速放緩：2018年四季度，智能硬件業(yè)務(wù)環(huán)比增速高達(dá)38.2%，今年一季度呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，二季度回升至24.1%。
在艱難的背景下，今年5月，小米成立大家電事業(yè)部，任命集團(tuán)高級(jí)副總裁王川為大家電事業(yè)部總裁，負(fù)責(zé)除電視之外的空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)等大家電業(yè)務(wù) 。
到目前為止，小米面臨手機(jī)業(yè)務(wù)塌陷、智能硬件發(fā)展呈現(xiàn)瓶頸的困境，而這很可能動(dòng)搖鐵人三項(xiàng)的生態(tài)閉環(huán)。沒(méi)有硬件的成功銷售，就意味著沒(méi)有了用戶，小米商城以及以MINU系統(tǒng)為載體的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)都將是無(wú)源之水。
是否互聯(lián)網(wǎng)公司？
以手機(jī)、電視等硬件為基礎(chǔ)，小米的第三級(jí)火箭即互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。
2018年7月，小米集團(tuán)在港交所上市。在上市之初，圍繞估值就發(fā)生了激烈分歧。
雷軍希望將小米作為一家互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)估值，按照市銷率估值，對(duì)標(biāo)亞馬遜、阿里巴巴，傳言可使其獲得近1000億美元市場(chǎng)估值，但是更多投資者將其看成是一家硬件公司，后者估值水平遠(yuǎn)低于互聯(lián)網(wǎng)公司。
此后，小米的估值不斷下調(diào)，最終以17港元發(fā)行上市，總市值約500億美元。這一估值對(duì)標(biāo)了蘋(píng)果，大約17倍PE。
上市后，為提升估值，小米不遺余力的宣傳其超過(guò)兩億的月活數(shù)據(jù)，同時(shí)不斷上線新產(chǎn)品，擴(kuò)大生態(tài)圈，儼然一家真正的互聯(lián)網(wǎng)公司。
但目前來(lái)看，小米的第三級(jí)火箭，也就是互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)止步不前。
從整體來(lái)看，小米的營(yíng)收結(jié)構(gòu)更像一家硬件公司——來(lái)自硬件的收入占比高達(dá)90%，手機(jī)業(yè)務(wù)占60%。而互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)在第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46億，23%的增速不僅大幅放緩，在營(yíng)收中的占比僅為9.23%，環(huán)比提高僅0.1個(gè)百分點(diǎn)。
此外，小米在二季度MIUI 的 MAU（月活用戶數(shù)）達(dá)到 2.8億，環(huán)比僅增長(zhǎng)0.7%，增速放緩。顯然，手機(jī)銷量不佳導(dǎo)致月活用戶數(shù)量疲軟。
從轉(zhuǎn)化率來(lái)說(shuō)，二季度2.8億的月活用戶貢獻(xiàn)46億營(yíng)收，平均每個(gè)用戶僅貢獻(xiàn)16元。這與一家互聯(lián)網(wǎng)公司的屬性大相徑庭，也說(shuō)明小米從硬件到互聯(lián)網(wǎng)軟服務(wù)的通道未成功打通。
將互聯(lián)網(wǎng)收入拆分來(lái)看，其中廣告收入25億，占比54%，游戲業(yè)務(wù)、金融服務(wù)（消費(fèi)貸和供應(yīng)鏈融資）及有品電商業(yè)務(wù)收入分別為6.8億、7.9億和6.1億。
二季度，小米電視的廣告收入和游戲收入均同比下滑。除此之外，小米旗下的“有品”電商平臺(tái)也是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的一大關(guān)鍵。
在瀏覽“有品”商品之后投中網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，小米兼任硬件廠商和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，與京東、阿里等電商平臺(tái)本質(zhì)完全不同。
“有品”大部分產(chǎn)品為小米自營(yíng)品牌并優(yōu)先推廣，不引入自營(yíng)產(chǎn)品相同價(jià)位的競(jìng)爭(zhēng)品牌，比如搜索“電視”，結(jié)果均為小米電視；搜索“洗衣機(jī)”，大部分為小米洗衣機(jī)，少部分為松下和西門(mén)子等高端品牌。所以，在“有品”上充斥著名不見(jiàn)傳的品牌。
這樣一個(gè)電商平臺(tái)，難以形成一個(gè)品類豐富、競(jìng)爭(zhēng)完全的電商平臺(tái)，同時(shí)還面臨著淘寶、京東以及拼多多等綜合性電商的競(jìng)爭(zhēng)壓力。
盡管小米用戶量龐大，但大部分是手機(jī)或電視等硬件用戶，留存率雖高但復(fù)購(gòu)率低：用戶購(gòu)買(mǎi)手機(jī)的頻率遠(yuǎn)低于服裝鞋帽。復(fù)購(gòu)率低，沒(méi)有高頻的購(gòu)買(mǎi)需求支撐，對(duì)一家致力于“新零售”的互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)是致命的。
總結(jié)來(lái)看，小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入以硬件收入為基礎(chǔ)，比如小米財(cái)報(bào)中提及的小米音樂(lè)、小米安全中心、小米游戲中心等內(nèi)置APP，均依賴于小米手機(jī)的銷售。
而目前，小米手機(jī)銷量下滑和硬件銷售增速放緩，導(dǎo)致了互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)止步不前。
小米的焦慮也在不斷累積：2018年9月以來(lái)，短短一年時(shí)間，小米經(jīng)歷了上市以來(lái)的五次組織架構(gòu)變革，不斷成立、重組新事業(yè)部，探索新競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)下、除了手機(jī)以外的新支柱。
但目前來(lái)看，5G、AIoT、電商等均需長(zhǎng)時(shí)間培育，同時(shí)還需穩(wěn)固手機(jī)業(yè)務(wù)——目前的小米，正在規(guī)模和利潤(rùn)、追趕和防御中取得平衡。
綜合來(lái)看，海外業(yè)務(wù)成為小米的亮點(diǎn)。今年上半年，小米海外業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)，同比增速33.1%，海外Mi Home 520家，同比增長(zhǎng)近100%，尤其是印度增長(zhǎng)快速。但從小米在印度的業(yè)務(wù)布局以及產(chǎn)品來(lái)看，依然是過(guò)往低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的延續(xù)。
這在中國(guó)已經(jīng)被證實(shí)不算成功的商業(yè)模式，在海外能成功嗎？小米手機(jī)的海外故事會(huì)不會(huì)是國(guó)內(nèi)的翻版？
投資者選擇用腳投票：短短一年多時(shí)間，褪去互聯(lián)網(wǎng)和高科技的光環(huán)的小米，股價(jià)很快被打回原型，市值一跌再跌。
剛上市時(shí)，雷軍曾豪氣十足地說(shuō)“小米的估值是蘋(píng)果加騰訊”、“總市值預(yù)計(jì)2000億美元”。最新交易日，小米收于8.55港元，總市值2054億港元，較上市初的高點(diǎn)縮水60%，不足蘋(píng)果總市值的零頭。
今年以來(lái)，截至目前，小米已經(jīng)先后進(jìn)行33次回購(gòu)，投入約21億資金回購(gòu)2.3億股，依然無(wú)法拯救股價(jià)。
投中網(wǎng)就上述問(wèn)題向小米發(fā)去采訪提綱，截至發(fā)稿尚未回應(yīng)。
來(lái)源：投中網(wǎng) 費(fèi)雪
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