業(yè)績承諾期剛過，子公司百草味的營收增速便急劇下滑，再加上大股東的頻頻減持，好想你未來發(fā)展前景令人擔(dān)憂。而勾稽關(guān)系的異常，則直指其營業(yè)收入的真實(shí)性。
新出爐的好想你2019年中報(bào)顯示，其營收增速大幅下滑，究其原因，與該公司對(duì)百草味的收入依賴不無關(guān)系。
好想你八成以上收入來自于2016年并購的百草味，然而，2018年承諾期剛過，百草味營收增速即遭腰斬。與此同時(shí)，百草味原股東在承諾期后大手筆減持公司股票，大有清倉離場(chǎng)之勢(shì)，這難免讓投資者對(duì)好想你未來的發(fā)展擔(dān)憂。
《紅周刊》記者在查看好想你披露的諸多公開信息后發(fā)現(xiàn)，百草味當(dāng)初在與好想你進(jìn)行資產(chǎn)重組時(shí)有通過虛減成本來虛增利潤的嫌疑；而好想你也存在提前確認(rèn)收入，粉飾業(yè)績之嫌。
經(jīng)營疲態(tài)顯現(xiàn)
2019年半年報(bào)顯示，好想你實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.57億元，同比增長8.81%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.27億元，同比增長22.75%�？傮w來看，其營收、凈利實(shí)現(xiàn)了雙增長，不過對(duì)比2017年和2018年同期，其營收增速卻分別高達(dá)342.73%、35.11%，顯然，其營收增速遠(yuǎn)不如前，疲態(tài)已現(xiàn)。
好想你原本是靠做紅棗生意發(fā)家并上市的，然而上市后不久，紅棗業(yè)務(wù)就萎靡不振，營收增長也陷入疲乏的困境，到2015年終錄得虧損。面對(duì)困境，好想你決定實(shí)施重大重組來挽回頹勢(shì)，于是其收購了百草味，正式進(jìn)軍堅(jiān)果炒貨領(lǐng)域。2016年完成對(duì)百草味財(cái)務(wù)報(bào)表的合并后，好想你的業(yè)績得到了明顯改善，2017年其營收增速高達(dá)97.47%。
完成對(duì)百草味的并購后，好想你業(yè)績就開始嚴(yán)重依賴百草味，其原有的紅棗業(yè)務(wù)卻陷入虧損的境地。財(cái)報(bào)顯示，2019年上半年，百草味實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.06億元，而好想你總體營收僅為28.57億元，可見其八成以上的營收均來自于百草味；同時(shí)百草味實(shí)現(xiàn)凈利潤13.53億元，而好想你凈利潤為1.26億元，這就意味著好想你原來的紅棗業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)。為了止損，好想你一直在收縮原業(yè)務(wù)銷售渠道，其專賣渠道已由2016年1200余家縮減至2018年800家，而2019年中期進(jìn)一步縮減至700多家。
好想你業(yè)績靠百草味支撐，然而，百草味的市場(chǎng)競爭優(yōu)勢(shì)并不明顯，未來業(yè)績?cè)鲩L情況令人擔(dān)憂。
數(shù)據(jù)顯示，百草味2019年中期營收增速為15.11%，而2018年中期為40.55%，同比下滑了25.44個(gè)百分點(diǎn)；從產(chǎn)品的角度來看，百草味產(chǎn)品同質(zhì)化十分嚴(yán)重，與三只松鼠、良品鋪?zhàn)哟笸‘�。比如其主打產(chǎn)品每日?qǐng)?jiān)果，規(guī)格為750g/30袋產(chǎn)品的非促銷價(jià)格與三只松鼠相同，其在天貓上的月銷量顯示為“20萬+”，而三只松鼠的月銷量則顯示為“35萬+”。在京東堅(jiān)果炒貨熱賣榜上，三只松鼠位居第一，而百草味則位列第三。顯然，相比之下，好想你的百草味并不具有競爭優(yōu)勢(shì)。
產(chǎn)品差異化較小，消費(fèi)者又對(duì)售價(jià)較為敏感，促銷活動(dòng)在所難免，促銷費(fèi)用的投入就顯得很重要了。然而百草味2019年上半年的促銷費(fèi)用卻由上年同期的3057.26萬元，大幅縮減至1071.54萬元，縮減幅度達(dá)65%。促銷費(fèi)用的大幅縮減對(duì)其未來的產(chǎn)品銷量恐怕也會(huì)產(chǎn)生不小的影響。
大股東頻頻減持
資料顯示，2016年好想你采用發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購百草味。彼時(shí)向百草味原大股東杭州浩紅及杭州越群發(fā)行了3423.98萬股及447.90萬股，當(dāng)年好想你又以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股，因此二者的持股數(shù)分別增加到6847.96萬股和895.8萬股，杭州浩紅也因此成為好想你的第二大股東。而根據(jù)并購時(shí)的約定，百草味原大股東持有的股份五年期內(nèi)分批解禁，每期解禁比例為10%、20%、20%、20%、30%。
首批限售股解禁在2017年10月，杭州浩紅、杭州越群解禁股數(shù)為684.8萬股、89.58萬股，而就在解禁日后兩個(gè)月，即同年12月好想你便發(fā)布了減持預(yù)披露，最終杭州浩紅減持341萬股。第二批于2018年10月解禁，而2018年11月好想你再次發(fā)布減持預(yù)披露，最終杭州浩紅減持312.98萬股，杭州越群減持268.74萬股，此時(shí)杭州越群手中流通股已全部減持完畢。第三批解禁時(shí)間在2019年10月，解禁數(shù)量與第二批相同，而在2019年8月好想你就發(fā)布減值預(yù)告表示，杭州浩紅預(yù)計(jì)減持1547萬股，占公司股本的3%。可目前其雖仍持有好想你11.33%的股權(quán)，但其手中的流通股卻僅1400萬股，這也就意味著其不僅要將目前手中的流通股全部拋售，而且在10月份第三批股份到期解禁后，其仍將減持部分股份。
限售股份一解禁，就立即減持，百草味原股東及一致行動(dòng)人的減持決心似乎十分決絕。其當(dāng)初溢價(jià)17倍將百草味注入上市公司，實(shí)現(xiàn)估值翻倍后，便果斷減持套現(xiàn)，這似乎也說明其并不看好公司未來的發(fā)展。更為關(guān)鍵的是，百草味業(yè)績承諾期剛過，營收增速便轉(zhuǎn)頭向下，這難免讓人擔(dān)心，其營收表現(xiàn)是否會(huì)成為好想你業(yè)績“變臉”的前兆？
值得一提的是，除了百草味原股東頻繁減持，上市公司第三大股東也發(fā)布了減持計(jì)劃。公告顯示，股東張五須目前持股5.53%，預(yù)計(jì)減持516萬股，占總股本的1%。微妙之處在于，其減持1%股份后則不再是持股5%以上的股東，這也就意味著此后其再減持將無須對(duì)外預(yù)披露。好想你收入表現(xiàn)疲軟，而股東又紛紛減持，這難免讓人對(duì)其未來的經(jīng)營狀況擔(dān)憂。
此外，2019年10月14日，好想你限售股將迎來大規(guī)模的解禁，解禁股占總股本的17.42%。屆時(shí)大股東們是否會(huì)繼續(xù)減持，我們將拭目以待。
虛減成本之嫌
2016年，面對(duì)紅棗銷售的持續(xù)萎靡，好想你實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，將百草味收入囊中，以提振業(yè)績、實(shí)現(xiàn)雙品牌戰(zhàn)略。彼時(shí)，其斥資9.6億元收購，而百草味凈資產(chǎn)僅5466.4萬元，溢價(jià)高達(dá)17倍，這也導(dǎo)致好想你賬面至今留存8億元的商譽(yù)。然而《紅周刊》記者在復(fù)盤此次交易時(shí)發(fā)現(xiàn)，百草味上市時(shí)涉嫌虛減成本，進(jìn)而提高利潤，好想你高價(jià)收購或成“冤大頭”。
2015年，百草味主要原材料堅(jiān)果采購金額為9.19億元（如表1），占原材料采購總額的比例為65.39%，由此推算出其原材料采購總額為14.06億元。該部分原材料應(yīng)先計(jì)入存貨項(xiàng)目中，在經(jīng)歷生產(chǎn)加工程序并完成對(duì)外銷售后，結(jié)轉(zhuǎn)至成本中，因此材料采購與主營業(yè)務(wù)成本及存貨存在一定的財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系。
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