上個周末發(fā)生了兩件事,一個是貴州茅臺2019年二季度增長失速,Q2凈利潤增長率為17.6%,對比一季報下降15%。另一個是東阿阿膠預計半年利潤下降75-79%,其中Q2出現了虧損,東阿阿膠可謂報了驚天大雷。

　　對于東阿阿膠,二馬之前作為反面典型說了很多。自己也因為持有東阿阿膠遭遇了很大的損失。

　　但是從另外一個角度看,東阿阿膠對于二馬也不完全是一無是處。二馬將其作為黑典型的時候,也是有不少的收獲。

　　二馬經常將東阿阿膠和貴州茅臺進行對比,有人可能說,東阿阿膠和貴州茅臺有可比性嗎?還真有。這也就是東阿阿膠出事后,很多人擔心貴州茅臺的原因。

　　東阿阿膠和茅臺有什么相似性呢?

　　1、都是歷史悠久的名族品牌;

　　2、都是消費類產品;

　　3、兩個都具備相當的品牌溢價;

　　4、兩個公司長期以來都在進行提價。

　　那么在東阿阿膠因為提價導致崩盤后,市場擔心貴州茅臺會出現同樣的問題。

　　上面的四點都是定性的在看東阿阿膠和貴州茅臺。

　　有人說,模糊的正確勝過精確的錯誤,這話二馬是不認同的,任何模糊定性的想法,必須有較為詳細的數據支撐。否則很大可能就是意淫。

　　在大類相同的基礎上,我們看看東阿阿膠和貴州茅臺有什么不同。

　　雖然都是歷史悠久的消費品品牌,但是他們的品牌美譽度是不同的。東阿阿膠作為一個以補血為主的滋補品牌,他首先是有一個明確的功能定位的。那么圍繞這個功能定位,就會存在如下問題:

　　A、它定位的功能管用不?

　　B、即使功能是管用的,那么是否有同類價值更優(yōu)的替代品,或者其他類別的同功能替代品。

　　以藥用功能定位的產品,很難逃脫性價比的對比。

　　再看茅臺,不以功能定位。這樣就少了很多攻擊點。喝茅臺酒既是一種享受,又有社交時身份上的滿足感。從這個角度看,茅臺的護城河就遠強于東阿阿膠。

　　再看提價,同樣是提價,2012年時茅臺的出廠價是819元,市場價是2000,2019年出廠價是969元,市場價約2000元。如果看出廠價,7年時間,茅臺提價18%。

　　二馬看過東阿阿膠2010年到2018年的提價數據,漲幅700%�？芍^喪心病狂。

　　這么對比一看:護城河很強的茅臺在緩慢提價;護城河不如茅臺的東阿阿膠在瘋狂提價。

　　如果我們這里在引入一個參考量,就是2012年到2019年社會平均工資的變化。這里二馬隨便找了一下,就以浙江省的社平工資作為參考,2012年為3340元/月,2018年為:5536元。(這個是用于計算社保繳納額度的社平工資),增長63%。

　　這就是為什么越來越多的人可以消費的起茅臺的原因。

　　高端白酒的天花板非常高,中國每年白酒的產量約800萬噸,但是高端白酒不足10萬噸。也就是說高端白酒產量占白酒產量約1%,增長空間巨大。

　　茅臺具備巨大的護城;對比可比國民收入其價格是下降的;其產量占比又非常小。以上三點是導致茅臺供不應求的核心原因。

　　1、茅臺也是周期股,他也是有經營周期的。忽略這一點,將會淪為和今天東阿阿膠持有者一樣的下場。今年的東阿阿膠未必不是多年后的茅臺。

　　2、茅臺目前還處于景氣周期,切切不能盲目的擔心,導致該享受茅臺景氣周期紅利的時候,由于自己的無知而沒有吃到最肥美的部分。

　　以上兩點的都是定性的說法,有人會問,那么什么時候茅臺的景氣周期會結束呢。有沒有簡單明了的判斷方式呢。

　　二馬說也有,也沒有。對于茅臺有,對于五糧液沒有。這是因為目前茅臺處于強景氣周期,五糧液處于景氣周期。對于茅臺,二馬有簡單的方法判斷其強景氣周期結束的標志。那就是什么時候,你可以很容易的以零售價(例如,1499)買到茅臺,那就意味著其強景氣周期的結束。而對于高端白酒第二品牌五糧液,由于其經常以低于零售價打折出售。二馬對于其景氣周期的結束判斷是沒有把握的。

　　所以說,茅臺目前是A股最確定的公司。

　　對于目前階段的茅臺,我們只需要以合理的價格Buy and Hold。

　　但是一定同時要有一份警醒,時刻牢記東阿阿膠的例子。定期檢測茅臺逆周期的到來。

　　來源:雪球 作者:二馬由之

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