2018年對中國的財富管理和資產(chǎn)管理行業(yè)來說是一個調(diào)整年。不僅國內(nèi)居民財富總額及高凈值人數(shù)的增長顯著放緩，而且隨著國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境和外部貿(mào)易摩擦復雜性的增加，投資者避險情緒也顯著上升。但一枚硬幣總有兩面，投資者在市場起伏中對風險的認識和投資的理性程度也在不斷成長，對于投資回報的長期預期也正在得到調(diào)整。
作為中國市場化運營、規(guī)模最大的母基金管理公司之一，最新財報數(shù)據(jù)顯示，在2019年一季度，歌斐資產(chǎn)的管理規(guī)模已達到1,711億元人民幣，同比增長9.1%，再創(chuàng)新高；與此同時，歌斐資產(chǎn)始終堅持資產(chǎn)配置、各資產(chǎn)類別協(xié)同發(fā)展，隨著長期的積累和布局，多種產(chǎn)品策略亦開始顯現(xiàn)價值，不僅為投資者帶來亮眼回報，而且獲得了行業(yè)的高度認可。
雖然資產(chǎn)管理規(guī)模不斷上升，歌斐在發(fā)展過程中卻并非一帆風順。隨著近期經(jīng)濟下行各行業(yè)風險的逐漸暴露，歌斐在投資中也不可避免的出現(xiàn)過一些風險事件，在這些事件中持續(xù)學習和調(diào)整，就成為了重要的功課。隨著對于風險認識的逐漸深入，“專注資產(chǎn)配置，堅持投資的低相關(guān)性、低波動、低回撤，追求絕對回報”已成為歌斐資產(chǎn)未來投資的新準繩。
一、 做好資產(chǎn)配置，分散投資風險
資產(chǎn)配置，從宏觀上講首先是大類資產(chǎn)配置。大類資產(chǎn)一般可以分為股票、債券、貨幣、商品、房地產(chǎn)等一些基礎資產(chǎn)，大類資產(chǎn)配置就是指將流動性的資產(chǎn)配置到各類資產(chǎn)上去，既能夠保持一個比較穩(wěn)定的收益，又能夠規(guī)避大的風險，特別是在經(jīng)濟和金融周期不斷變化的情況下，也要根據(jù)周期的變化來調(diào)整自己各種資產(chǎn)的類別，各種資產(chǎn)的比例來達到一個收益和風險的平衡。
國外成熟市場理論和經(jīng)驗都表明，大類資產(chǎn)配置是管理長期資金、獲取穩(wěn)定收益的重中之重，能夠保證投資組合在既定風險偏好的約束下爭取最優(yōu)收益，同時避免重大損失的發(fā)生。
歌斐認為，從長期來看，任何一類資產(chǎn)經(jīng)過風險調(diào)整后，收益率都相差無幾，每一種大類資產(chǎn)的收益率的高低是因為承擔了不同的風險溢價。我們需要理解市場上每一種資產(chǎn)類別的特性，及在大類資產(chǎn)組合配置當中扮演的角色，在不同的時機去選擇和配置。
而具體到二級市場中也是一樣。歷史經(jīng)驗表明“單一資產(chǎn)沒有長期冠軍”，必須通過多種策略、多種收益來源的資產(chǎn)進行組合配置，方能獲得滿意的收益。如歌斐的公開市場產(chǎn)品，就通過五大子策略進行配置組合——每一個子策略都代表了不同的收益來源。
歌斐在十年的發(fā)展歷程中，有成功經(jīng)驗也有失敗的教訓，碰過雷也踩過坑，明白投資單一資產(chǎn)的風險巨大，只有堅持資產(chǎn)配置、做好組合，才能夠真正分散風險，保障投資收益。所以，堅持資產(chǎn)配置是投資的重中之重。
二、 選擇低相關(guān)性資產(chǎn)組合，有效降低波動和回撤
其實，激進或保守都只是投資風格的區(qū)別而已。歌斐的投資策略是偏向保守的，是更傾向于價值投資和長期投資的，所以，給投資者提供穩(wěn)健的回報，也成為歌斐的投資目標。
對于絕大部分的投資者而言，在預期收益相差不大的基礎上，一些潛在風險更低、回撤水平更小的投資策略或資產(chǎn)將具備更大的吸引力。然而要在市場中直接尋覓到這樣的投資標的或產(chǎn)品往往是不容易的，因為在市場無形的手作用下，大部分資產(chǎn)的風險與收益都呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，也就是說在降低風險預期的同時，收益預期也會大概率地隨之下降。
不過，我們可以通過多樣化的資產(chǎn)組合達到令人滿意的投資效果。比如最經(jīng)典的股債混合投資策略。除了股票與債券外，大多數(shù)低相關(guān)性的資產(chǎn)之間同樣能實現(xiàn)較好的配置效果，比如私募股權(quán)、商品、黃金、房地產(chǎn)等。更進一步，歌斐全委構(gòu)建的股債輪動策略能夠有效捕捉股市上行收益，規(guī)避市場下跌的風險（圖1）。
圖1：全委股債輪動策略
諸多研究顯示，只有分散買入低相關(guān)的指數(shù)，才能真正降低持有風險；建立低相關(guān)的資產(chǎn)配置組合，是成功投資的基礎。這個研究結(jié)論對于大類資產(chǎn)配置以及二級市場配置同樣適用。
三、追求絕對收益，給投資者“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”
與此同時，歌斐資產(chǎn)要打造以絕對收益為導向的產(chǎn)品，希望客戶在一定的持有期間，能得到比較滿意的正收益，也即“投資要創(chuàng)造絕對收益”。“絕對收益”追求的是基金的“安全性”，也就是無論市場漲跌都要想盡辦法降低風險，力爭基金收益為正值。說白了就是“寧愿少賺，也不能虧”，追求的就是穩(wěn)健二字，這也是與歌斐資產(chǎn)的投資風格相契合的。
在二級市場層面，歌斐為實現(xiàn)資產(chǎn)的“低波動、低回撤、絕對收益”，投資策略分為三個層次：首先是通過配置低相關(guān)性的資產(chǎn)來降低組合整體的波動性，如在整體組合中加入私募股權(quán)類等另類資產(chǎn)；其次是篩選操作穩(wěn)健、注重風控的股票基金管理人，或者選擇低波動的股票基金進行組合來達到目標；最后是在主動管理的過程中，密切跟蹤管理人的各項指標，發(fā)現(xiàn)指標異常立即干預，對表現(xiàn)低于要求的管理人直接淘汰。
四、歌斐全權(quán)委托團隊：歌斐投資策略的實踐典范
歌斐全委團隊勤勉踐行了“聚焦投資、逆向思維、尋求增長、抵御通脹”的投資理念，通過自上而下的宏觀判斷和資產(chǎn)配置，有效捕獲資產(chǎn)輪動帶來的投資機會，同時在全球范圍內(nèi)尋找并甄別優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并通過構(gòu)建低相關(guān)性的組合、以及投資于低波動性的資產(chǎn)獲取長期穩(wěn)健收益。
首先，歌斐全委深耕于資產(chǎn)配置領域，深入研究大類資產(chǎn)收益的核心驅(qū)動因素。根據(jù)資產(chǎn)的長期風險收益比制定戰(zhàn)略資產(chǎn)配置比重，同時建立起資產(chǎn)輪動與經(jīng)濟周期變化之間的關(guān)系，透過紀律性、系統(tǒng)性和主動的資產(chǎn)配置策略，動態(tài)進行戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置，有效的增強組合收益，于中長期產(chǎn)生穩(wěn)定的回報；
其次，學術(shù)研究和實踐均表明，市場價格會由投資者行為偏差帶來錯誤定價，低波動性的投資策略反而能夠在中長期獲得穩(wěn)定的超額回報，因此，全委在國內(nèi)領先引入智能貝塔投資理念，通過投資于低波動率因子策略，構(gòu)建風險調(diào)整后收益更加優(yōu)化的組合；
最后，歌斐全委還專注另類投資機會，有別于國外及國內(nèi)全權(quán)委托業(yè)務模式，在配置中加入30%左右的股權(quán)投資，已投項目包括京東金融、餓了么、今日頭條等明星項目，為產(chǎn)品帶來了持續(xù)的積極正向收益。
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