應(yīng)收賬款賬面價值大幅增長，表明公司銷售出去的產(chǎn)品相應(yīng)的款項不能及時回收，且能否全部收回存在不確定性。但是，在利潤表中，已經(jīng)銷售出去的產(chǎn)品確認(rèn)為銷售收入，不管款項是否收回，均按照權(quán)責(zé)發(fā)生制原則記賬，減去相關(guān)成本、稅費等后就是當(dāng)年的利潤。也就是說，不管巨額應(yīng)收賬款是否收回，都已計算入當(dāng)年的利潤中，如果在未來確認(rèn)為壞賬，再沖減當(dāng)年利潤。由此可見，應(yīng)收賬款賬面價值大幅增長，直接導(dǎo)致了貴州百靈凈利潤數(shù)據(jù)的虛增。
實際上，公司的現(xiàn)金流表也印證了凈利潤虛增之說。2015年至2018年，其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為4.13億元、4.67億元、0.80億元、-1.57億元，2015年、2016年與凈利潤相匹配，近兩年與凈利潤嚴(yán)重背離。
對于應(yīng)收賬款賬面價值大幅攀升，貴州百靈的說法是，銷售下沉、兩票制影響以及特殊客戶帶來的應(yīng)收賬款周期延長。
從2016年開始，根據(jù)行業(yè)政策調(diào)整，貴州百靈銷售渠道下沉，至去年底，公司對基層醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的開發(fā)已突破10萬家，但基層醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的回款能力受制于基層醫(yī)保的支付能力影響貨款回收。而隨著“兩票制”實施，下游一級商業(yè)公司的數(shù)量增加，應(yīng)收賬款回款次數(shù)減少，導(dǎo)致應(yīng)收賬款增加。此外，公司對安順市人民醫(yī)院用藥實行保障性整體配送服務(wù)，增加了應(yīng)收賬款。
備受關(guān)注的是貴州百靈前五大客戶。去年，公司向前五大客戶銷售4.11億元，期末應(yīng)收賬款為3.78億元。其中，公司向第一大客戶銷售1.50億元，年末應(yīng)收賬款為1.41億元，這意味著當(dāng)年僅收回831萬元。截至今年6月15日，第一大客戶回款金額為8154.69萬元，拖欠的款項占去年底應(yīng)收賬款凈額的39.30%，由此可見，尚有四成欠款未收回，足見公司回款能力較低。
短期借款年增八成流動性仍不足
應(yīng)收賬款大幅增長直接影響貴州百靈的現(xiàn)金流及償債能力。
截至去年底，貴州百靈賬面貨幣資金為5.46億元，較2017年底的10億元減少4.54億元，而短期借款為15.82億元，較2017年底的8.62億元增加7.20億元，增幅達(dá)83.53%。去年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-1.57億元，今年前三個月為-0.94億元。由此可以想見，公司存在不小的償債壓力。
今年一季度，償債能力無絲毫緩解跡象。截至3月末，公司貨幣資金為8.56億元，短期借款19.17億元，相較去年底，短期借款增加數(shù)超過貨幣資金增加數(shù)。此外，公司還新增長期借款1.35億元。
債務(wù)增加不僅增加償債壓力，還直接增加財務(wù)費用吞噬凈利潤。去年，公司財務(wù)費用0.15億元，較2017年增長2倍。
真實盈利能力存疑，二級市場走勢并不好看，這對控股股東影響不小。
截至目前，公司控股股東、實控人姜偉持有公司7.54億股，占公司總股本的53.46%。其中，所持有的股份累計被質(zhì)押6.65億股，占總股本的47.12%，質(zhì)押率為88.14%。姜偉的一致行動人姜勇持有1.56億股，占總股本的11.05%，股權(quán)質(zhì)押率為96%。二者合計的股權(quán)質(zhì)押率超過90%。
根據(jù)公司披露，姜偉、姜勇股票質(zhì)押所獲資金全部用于姜偉家族非上市公司企業(yè)的補(bǔ)充流動資金及投資等，投資產(chǎn)業(yè)包括文旅產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)等。
超過90%的股權(quán)質(zhì)押率，一旦二級市場大幅調(diào)整，姜偉、姜勇將面臨平倉風(fēng)險。近年來，文旅產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)處于調(diào)整狀態(tài)，中小地產(chǎn)商經(jīng)營艱難，資金融資較難，這對姜偉家族融資能力提出挑戰(zhàn)。
于貴州百靈而言，其2010年IPO融資14.80億元，其后，公司多次將超募資金投入其他項目。備受關(guān)注的是糖尿病醫(yī)院擴(kuò)建項目，項目投資總額預(yù)計為4985萬元，預(yù)計完成時間為今年3月，但截至去年底，投資進(jìn)度僅為2.75%。截至今年6月14日，投資進(jìn)度也僅為16.25%，進(jìn)度較為緩慢。
貴州百靈解釋稱，貴陽糖尿病醫(yī)院擴(kuò)建項目涉及到糖尿病腎病診室、血液透析中心的設(shè)立，需要通過政府相關(guān)部門審批，目前尚未完成審批工作，因此糖尿病腎病診室、血液透析中心的醫(yī)療儀器設(shè)備等尚未進(jìn)行采購，該部分建設(shè)內(nèi)容預(yù)算的備采購金額為2678萬元。
顯然，該項目審批工作尚未完成，何時投入使用更是未知數(shù)。
在利潤表中，不管巨額應(yīng)收賬款是否收回，都已計算入當(dāng)年的利潤中，如果在未來確認(rèn)為壞帳，再沖減當(dāng)年利潤。由此可見，應(yīng)收賬款賬面價值大幅增長，直接導(dǎo)致了貴州百靈凈利潤數(shù)據(jù)的虛增。
來源：長江商報 魏度
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