隨著康美藥業(yè)年報的披露，關于公司300億元貨幣資金憑空消失的言論滿天飛，這也導致康美藥業(yè)股價的直接跌停。
從事件性沖擊的角度來看，康美藥業(yè)因年報問題導致的股價波動并不會很快散去，但從糾錯回歸正軌的角度來看，隨著股價的下跌以及康美藥業(yè)會計差錯的修正完畢，存貨余額的大幅增長有望助推康美藥業(yè)快速實現(xiàn)價值重估。
貨幣資金減少源于會計差錯
根據(jù)康美藥業(yè)的年報，2018年康美藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入193.56億元，同比增長10.11%;實現(xiàn)歸母凈利潤11.35億元，同比下降47.2%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.2億元，同比下降50.84%。
從主要財務數(shù)據(jù)來看，康美藥業(yè)2018年收入增長沒有換來利潤的增長，對此公司解釋為，經(jīng)濟下行以及金融去杠桿造成融資緊縮的影響、“兩票制”政策實施及醫(yī)院控費的影響等。對于頻繁暴雷的A股市場來說，康美藥業(yè)利潤下滑實際上早有預期。不過相對于利潤下滑來說，目前市場更為關注的是年報中突然爆出的貨幣資金問題。
根據(jù)年報中發(fā)布會計差錯更正說明，通過企業(yè)自查后，康美藥業(yè)對2017年財務報表進行重述，由于公司核算賬戶資金時存在錯誤，造成貨幣資金多計299.44億元——這便是市場嘩然的300億元貨幣資金“消失”問題。
受此消息影響，4月30日，康美藥業(yè)股價開盤封死跌停。
轉(zhuǎn)存貨后價值面臨重估
有熟悉上市公司財務操作的專業(yè)人士指出，市場目前關注的核心是貨幣資金突然減少，但卻忽視了同時進行會計調(diào)賬的公司其他資產(chǎn)的增加，比如應收賬款、在建工程、存貨等。
年報顯示，由于公司采購付款、工程款支付以及確認業(yè)務款項時的會計處理存在錯誤，造成公司應收賬款少計 641,073,222.34 元;存貨少計 19,546,349,940.99 元;在建工程少計 631,600,108.35 元。三者合計少計了約208億元。
值得注意的是，經(jīng)過會計差錯調(diào)整，康美藥業(yè)的存貨大幅增加近200億元。那么大幅增加的存貨是否會導致存貨跌價的風險呢?
醫(yī)藥分析人士指出，康美藥業(yè)涉及重要飲片和上游的中藥材種植，商業(yè)特性決定了隨著收入規(guī)模擴大，存貨的規(guī)模必然擴大。作為中藥龍頭,康美藥業(yè)的存貨主要就是中藥材，其商業(yè)價值較高。
資料顯示，占康美藥業(yè)存貨價值比較大的品種，主要是三七、人參等名貴中藥材原材料和庫存商品。從近年來原材料價格走勢看，由于存在一定的資源壟斷性優(yōu)勢，三七和人參的價格穩(wěn)中有升。而從產(chǎn)品的角度來看，康美三七粉、西洋參為中藥飲片誠信品牌;康美新開河人參種植基地獲評吉林省“長白山人參”品牌原材料生產(chǎn)基地稱號;2014-2018 年，康美三七粉連續(xù)四年蟬聯(lián)中國藥店“店員推薦率最高品牌獎”，有此可見，市場美譽度決定了康美藥業(yè)庫存產(chǎn)品跌價空間并不大。此外，公司主要產(chǎn)品中藥飲片2018年營業(yè)收入增長22.8%，這說明公司主要產(chǎn)品市場占有率在擴大，同樣表明不太可能出現(xiàn)庫存商品大幅計提損失的可能。
短期沖擊后關注錯殺機會
針對康美藥業(yè)前期會計差錯更正等有關事項，4月30日晚間，上交所迅速發(fā)出了監(jiān)管工作函。上交所要求公司認真核查本次前期會計差錯更正所涉及的具體事項，包括但不限于涉及差錯調(diào)整的交易背景、對象及其關聯(lián)關系、會計差錯發(fā)生的時點、發(fā)生差錯的具體原因和責任人等。上交所同時要求公司充分核實本次會計差錯更正是否涉及對 2017 年度以外的以前年度財務報表更正事項，是否存在其他應披露未披露的重大會計差錯更正或調(diào)整事項。
面對前期證監(jiān)會的立案調(diào)查以及上交所最新的監(jiān)管問詢，有投資者擔憂康美藥業(yè)面臨退市風險。
不過根據(jù)多位業(yè)內(nèi)人士的分析來看，康美藥業(yè)出現(xiàn)退市的可能性并不大。
首先，從審計機構(gòu)出具的財務意見來看，廣東正中珠江會計室事務所給康美藥業(yè)出具的是保留意見的審計報告。根據(jù)審計報告五種類型，保留意見的審計報告位列第三，高于無法表示意見和否定意見。近兩年里，由于經(jīng)濟環(huán)境的影響，A股上市公司中被出具保留意見的公司并不在少數(shù)，根據(jù)交易規(guī)則，保留意見并不會導致公司“披星帶帽”，更不會導致暫停上市或退市。
其次，對于證監(jiān)部門的立案來說，信息披露違規(guī)的過往處罰案例中，鮮有退市的案例。有業(yè)內(nèi)人士認為，康美藥業(yè)在立案期間對公司以往財務數(shù)據(jù)進行會計差錯調(diào)整，不排除是按照監(jiān)管要求在主動糾正錯誤，這顯然有利于證監(jiān)部門的加快結(jié)案，公司內(nèi)控重回良性正規(guī)。
有市場分析人士指出，鑒于存貨問題沖擊市場心理以及輿論的推波助瀾，康美藥業(yè)的股價在短期內(nèi)面臨極大拋售壓力。但對于其內(nèi)在價值來說，隨著2018年5月以來的大幅下跌，公司市值已經(jīng)縮水逾60%，股價已經(jīng)回到2013年前后的水平，市盈率已經(jīng)低于25倍，持續(xù)下跌存在價值錯殺的可能。
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