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3月22日晚間，華北制藥股份有限公司（以下簡稱“華北制藥”）發(fā)布《2018年年度報告》，報告期內，公司存在業(yè)績依靠政府補助、償債壓力大、研發(fā)投入資本化率高等問題。除此之外，公司抗感染類業(yè)務比重較大，而近幾年抗生素的使用受限使得公司未來增長存在不確定性。
業(yè)績增7成水分大 銷售費用翻倍
華北制藥主要從事醫(yī)藥產品的研發(fā)、生產和銷售等業(yè)務。公司產品涉及化學藥、生物藥、營養(yǎng)保健品等，治療領域涵蓋抗感染藥物、心腦血管藥物、腎病及免疫調節(jié)類藥物、腫瘤治療藥物、維生素及營養(yǎng)保健品等 700 多個品規(guī)。
如下圖所示，2014-2017年華北制藥營業(yè)收入處于下降態(tài)勢，2017年營業(yè)收入相比2014年下降18%。2018年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入92.14億元，相比2017年增長19.52%。
報告期內，華北制藥主要采取的銷售模式為“經銷分銷+招商+學術推廣”，通過各經銷商或代理商的銷售渠道和公司銷售隊伍實現(xiàn)對全國大部分醫(yī)院終端和零售終端的覆蓋。
2018年公司銷售費用增幅92.56%，公司解釋，公司積極適應行業(yè)政策變化，逐步調整營銷策略，加強精細化招商和終端銷售，加大學術宣傳及推廣力度，重點提升制劑藥、生物藥銷售力度，銷售費用增加。
在華北制藥加大銷售力度增收的同時，歸母凈利潤增長近七成，然而業(yè)績的增長主要是依靠政府補助。報告期內，政府補助金額為1.36億元，相比2017年增長244%，主要涉及科研創(chuàng)新項目、環(huán)保項目和援企穩(wěn)崗項目等。2018年扣非歸母凈利潤為2249萬元，同比增長率僅為2.45%。
截止2018年12月31日，華北制藥的資產負債率為69.24%，處于較高水平。其中，公司的長期借款為8億元，短期借款、一年內到期的非流動負債、其他流動負債中的超短期融資券分別為46億元、18億元、10億元，合計占總負債比例為66%。粗略計算，華北制藥的短期有息負債達74億元，而同期公司賬面貨幣資金僅12.5億元。短期內存在約61.5億元資金缺口。
抗生素受限增長或遇阻 研發(fā)投入資本化率高
從收入結構來看，華北制藥的營業(yè)收入主要包括抗感染類、防疫類、維生素及營養(yǎng)保健品等，其中抗感染類占比最高，為61.24%。2018年，華北制藥綜合毛利率為41.8%，相比2017年同比增長10.29%，其中主要板塊抗感染類毛利率為39.55%，同比增長9.72%。
我國加強了對抗菌藥臨床使用的規(guī)范性管理，抗感染藥物市場的規(guī)模增速放緩，但抗感染藥品作為基礎性藥物，其市場規(guī)模依然龐大。
4月12日，國家衛(wèi)生健康委發(fā)布《中國抗菌藥物管理和細菌耐藥現(xiàn)狀報告》（2016~2018年）�！秷蟾嬷赋觥�，2011年-2017年中心成員單位抗菌藥物使用金額占藥品總收入比例有所下降，近4年下降趨勢逐漸放緩。
2011 年以來，中心成員單位住院患者抗菌藥物使用率明顯下降，從 2011年的 59.4%下降到 2017 年的 36.9%；手術組從 2011 年的 86.3%下降到 2017年的 62.4%，非手術組從 2011 年的 41.5%下降到 2017 年的 22.7%。
2017 年中心成員單位住院患者累計抗菌藥物消耗金額 132.49億元，累計消耗抗菌藥物 6893.15 萬個 DDD，較 2016年分別上升了-0.39%和 1.82%，增速放緩。消耗量排名前三位的抗菌藥物品種分別是左氧氟沙星、頭孢哌酮/舒巴坦和頭孢呋辛，3 種藥物使用量的總體構成比為20.13%，較 2016 年（19.88%）基本持平。
近年來，政府加大對醫(yī)藥產業(yè)的改革力度，先后出臺了一系列重磅政策以推動我國醫(yī)藥產業(yè)結構升級，未來注重創(chuàng)新的公司更有機會贏得市場。報告期，華北制藥研發(fā)投入 3.33 億元，占營業(yè)收入比重為 3.61%，和恒瑞醫(yī)藥等龍頭企業(yè)差距較大。
值得一提的是，雖然華北制藥研發(fā)投入和同行業(yè)龍頭有著較大的差距，然而卻有著高達78.48%的資本化率。2018年研發(fā)投入資本化金額為2.61億元，這一數(shù)字相當于同期利潤總額的1.32倍，相當于扣非歸母凈利潤的12倍。
報告期內，公司加大重點產品攻關力度，藥用輔料用途基因重組人血白蛋白開展與疫苗結合臨床 III 期試驗，國家一類新藥基因重組抗狂犬病毒抗體三期臨床試驗進展順利。加快推進仿制藥一致性評價，完成阿莫西林膠囊、頭孢呋辛酯片、環(huán)孢素軟膠囊等 6 個口服制劑品種申報。強化工藝技術管理，青霉素工業(yè)鹽、注射用頭孢呋辛鈉等 42 個主要產品 37 項技術指標創(chuàng)歷史新高。全年獲得生產批件 8 個、臨床批件 3 個；申請專利 31 項，授權專利 39 項，其中發(fā)明專利 22 項。（來源：新浪財經 公司觀察/小飛鼠 文）
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